核心資產的這場泥沙俱下式的下跌調整，與其說是熊市使然，不如說是泡沫破滅後的價值回歸。
老塗有一朋友叫張三，他在飯桌上和人討論當前的行情。一哥們說如今價值回歸勢不可擋，核心資產遠遠沒跌到底， 比亞迪要跌到80，茅台更得再跌去60%，直至跌到600以下才會見底 。
張三曾是堅定的價值投資者，但這輪異常慘烈的核心資產大滅殺，徹底改變了他的三觀和信仰。對於這些核心資產，張三心裏已經沒底了。
於是張三來問老塗的看法，老塗便為張三做了如下一番分析。
一、價值回歸後的比亞迪，會跌到80嗎？
要回答這個問題，需要先假設一個前提條件： 比亞迪當前的行業競爭力能夠保持、當前的市場份額不會下滑 。
因為，如果比亞迪因為競爭力下滑、被人後來居上、甚至幹掉，那就超出了「 價值回歸 」的範疇，而是 價值淪陷 了。
在價值淪陷之下，股價下跌是沒有底的，在已經跌去99%的基礎上完全有可能再蒸發99%。
下文討論茅台時，也同樣預設這一前提，不再贅述。
回到比亞迪。
老塗認為， 價值回歸之後的比亞迪，跌到80的機率極小，甚至小於1% 。
老塗的回答，不是拍腦袋拍出來的，而是 計算出來 的。
具體計算過程如下：
當前的比亞迪估值已經不算高，捲動市盈率PE(TTM)為17.46倍。作為對比，傳統燃油車龍頭 豐田汽車的PE(TTM)是9.8倍 。
換句話說，即便將來新能源汽車滲透率到頭了，靠軟體升級收費的新商業模式也沒能實作，星辰大海、想象力什麽的全沒有了，完全淪為和傳統燃油車一樣的「苦哈哈」重資產行業，那麽只要比亞迪龍頭地位不變，沒有發生價值淪陷，屆時比亞迪的估值也還是能保持在10倍左右（ 也就是最差情況下，比亞迪估值底也能保持在10倍左右 ）。
10倍估值的比亞迪是什麽概念？按如今比亞迪的盈利水平，PE(TTM)為10倍的比亞迪的股價=172×10÷17.46=98.5。
而比亞迪如今的業績仍在高速增長，2003年凈利潤如年同比預增75%-86%。即便未來業績增速必將大幅下降，但只要還在增長，每股盈利EPS就會比現在要高，所以即使處於10倍的估值底部，其股價也不可能跌至100。
所以，老塗以為，價值回歸後的比亞迪，股價跌到80的可能性極小，小於1%。
二、價值回歸後的茅台，會跌到600嗎？
茅台的確定性要 遠遠高於 比亞迪，但老塗以為，價值回歸下比亞迪股價跌到80的機率，卻要 遠遠小於 茅台股價跌到600的機率。
核心原因在於當前茅台的估值依舊太高。
茅台的捲動市盈率PE（TTM）依舊高達28.46倍。作為對比，世界龍頭高端酒企帝亞吉歐的PE(TTM)只有17.35倍。
那麽， 17倍是否可以看做茅台的估值底呢？
老塗認為不能 。
因為和帝亞吉歐相比， 茅台短板非常明顯 。帝亞吉歐業務橫跨烈酒、啤酒和葡萄酒，茅台只做白酒。帝亞吉歐旗下品牌非常多，而茅台主要依靠飛天茅台酒。帝亞吉歐做全球的生意，而茅台高度依賴國內市場。
所以，茅台的估值底，要從歷史上找。2014年，受到三公消費風波、白酒塑化劑事件影響，白酒板塊整體大跌，茅台的PE(TTM)一度跌破10。因此， 老塗以為，10倍才是茅台的估值底 。
10倍估值的茅台是什麽概念？按茅台如今的盈利水平，PE(TTM)為10倍的茅台的股價=1613×10÷28.46=566.8元。
所以說， 價值回歸之後，茅台跌到600元以下，不是沒有可能 。
三、老塗總結
老塗認為，價值回歸後：
比亞迪跌到80的機率 小於1% 。
茅台跌到600的機率在20%~30% 之間 。
大家是否認同老塗的觀點？歡迎評論區留言討論。
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