國聯證券近日釋出傳媒行業2024年中報點評：業績整體承壓，關註內容供給周期。
以下為研究報告摘要：
近期，A股傳媒上市公司已完成2024年中報披露。傳媒（中信）行業公司2024p實作營業收入2653億元，同比增長2%；歸母凈利潤160億元，同比下降33%。分子板塊來看，我們分別對遊戲、影視、行銷、出版子板塊2024p業績進行梳理。
遊戲：行業景氣度向上，頭部企業實作高增
隨著供給側遊戲版號發放進入常態化，2024年遊戲行業景氣度持續回升，實際銷售收入1472.67億元，同比增長2.08%。A股遊戲類上市公司2024p總營收445億元，同比增長5%，略高於行業整體增速；歸母凈利潤47億元，同比下降34%，主要系行業競爭加劇背景下銷售費用等提升。公司業績整體呈現分化，其中神州泰嶽、世紀華通、愷英網路、三七互娛、寶通科技等受益於核心產品穩健、新遊表現優異，實作營收、利潤的同步增長。
影視：上半年市場平淡，關註頭部內容定檔節奏
2024p內地電影總票房237.73億元，同比下降9.5%，恢復至2019年水平的76%，主要系24Q2頭部影片供給不足，上半年票房10億以上電影僅4部。受大盤影響，A股影視類上市公司2024p總營收243億元，同比下降8%；歸母凈利潤19億元，同比下降32%。其中，光線傳媒在【第二十條】等頭部內容驅動下，業績增速超過100%；芒果超媒作為頭部長視訊平台韌性較強，優質內容供給驅動會員收入增長。
廣告行銷：廣告市場持續修復，梯媒場景韌性較強
廣告行銷行業順周期內容較強。據CTR數據，24p廣告市場整體實作2.7%的同比增長，分渠道來看，火車/高鐵站、電梯LCD和電梯海報等戶外場景韌性較強，同比分別增長9.4%/22.9%/16.8%，其他渠道花費均呈現下降趨勢。A股廣告行銷類上市公司2024p總營收942億元，同比增長5%；歸母凈利潤25億元，同比下降55%。其中梯媒龍頭分眾傳媒營收、歸母凈利潤分別實作8%/12%的同比增速。
出版：業務整體穩健，現金儲備充沛
國內出版類上市公司以各省出版類國企為主，主要營收利潤來源為各省中小學教材教輔的出版發行，市場需求剛性、業績整體穩健。A股出版類上市公司2024p總營收691億元，同比增長1%；歸母凈利潤75億元，同比下降21%，主要系稅率變化影響。在國企改革持續推進的背景下，關註業務穩健、現金充沛、分紅意願較強的優質出版類企業。
投資建議
我們認為，中報過後，傳媒各子板塊基本面逐漸見底。重點推薦估值處於歷史低位、產品周期改善、關註度提升的遊戲板塊，及行銷、出版板塊中高分紅品種，持續關註三季度後影視板塊供給及基本面改善情況。重點推薦吉位元、愷英網路、巨人網路；關註三七互娛、芒果超媒、光線傳媒、昆侖萬維、盛天網路等。
風險提示：競爭加劇風險、行業監管風險、經濟發展不及預期風險。（國聯證券 丁子然）
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