炬芯科技股份有限公司（股票簡稱：炬芯科技）成立於2014年6月，2021年11月在上交所科創板上市。炬芯科技的總部位於珠海，在深圳、合肥、上海、成都和香港等地均設有分部。
炬芯科技是國內領先的低功耗AIoT芯片設計廠商，主營業務為中高端智慧音訊SoC芯片的研發、設計及銷售，專註於為無線音訊、智慧穿戴及智慧互動等基於人工智慧的物聯網（AIoT）領域提供專業整合芯片。其主要產品為藍芽音訊SoC芯片系列和人員攜行式音視訊SoC芯片系列等。
由於只有2023年的「業績快報」，年報數據還沒有釋出，我們就將就炬芯科技上半年的營收構成看一下。「藍芽音訊SoC芯片」是其核心產品，占比接近四分之三；其他還有「人員攜行式音視訊SoC芯片」和「端側AI處理器芯片」產品，合計占比另外的四分之一。
內銷的部份占比超過一半，另外一小半的產品銷往境外市場，這說明炬芯科技的產品競爭力還相當不錯。
炬芯科技上市後的第一個完整年份，營收和凈利潤就雙雙下跌，度過了一個讓投資者失望的2022年。還好，炬芯科技在2023年，營收和凈利潤都在大幅反彈，只是兩項指標均未達到2021年，也就是上市當年的規模。
分季度來看，2023年一季度的營收和凈利潤均在同比下跌之中，二季度營收恢復了同比增長，但凈利潤仍然是同比下跌的狀態；三、四季度的營收和凈利潤均出現了同比增長，這或許預示著行業下行的趨勢，至少是行業低谷期，差不多要過去了。
從前三季度看，炬芯科技的毛利率增和明顯，從其公開數據的年份看，43%的表現僅略低於2021年，大大高於其他年份。但銷售凈利率並非排名第二，而是除了低於2021年，還低於2019年，這說明近年來，炬芯科技的期間費用增長明顯。
凈資產收益率在上市後的表現就一直較差，接近定期存款的水平，還是讓人比較失望的。這除了盈利能力波動的原因，還有上市後凈資產增長較大的因素。
從成本和費用構成看，2020年及以前，炬芯科技的主營業務是虧損的。在2021年，其主營業務的盈利空間超過了10個百分點，2022年回落至10%以內，2023年前三季度正好為10個百分點。
期間費用占比雖然呈下降趨勢，但2023年前三季度又恢復了增長。主要是其研發費用的投入太高，在2022年就超過了營收的三成，2023年前三季度，更是創下了31.7%的新紀錄。占比高並不一定就是健康的，因為這不一定是公式的分子，也就凈利潤金額高，也有可能是分母，也就是營收低，也就是還沒有達到規模效應的狀態。
上市後，財務凈收益增長明顯，這方面的收益幾乎占到凈利潤的一半了，芯片公司靠理財賺錢，這除了不好聽以外，也嚴重影響其凈資產收益率。因為，吃利息根本不需要設計芯片方面的人才，只需要識字，甚至不識字能數清錢的人就會存款吃利息。
炬芯科技在其他收益方面，每年都有凈收益，但2019年以後，最近幾年來的收益水平都不太高，除了部份年份有投資收益外，主要就是一些政府補助。最近兩年的資產減值損失偏大，也起到了一定的抵消作用。
2022年末的存貨規模明顯增長，2023年三季度末雖然有所下降，但仍然比前些年高很多。考慮到這兩年的營收規模均不如2021年，存貨的增長顯然不是自然增長導致的。
分季度來看，毛利率從2022年二季度開始下跌，在四季度達到36.6%的低谷後開始回升，2023年三季度達到了45.5%。這個水平已經相當高了，如果能夠持續一段時間，對炬芯科技的盈利能力回升還是相當有利的。
其主營業務盈利空間受到毛利率和期間費用占營收比的影響，而期間費用占營收比主要取決於當季的營收規模，也就是其計算公式中的分母。這就能解釋2023年一季度，為何在毛利率回升的情況下，反而出現了主營業務虧損，因為這個季度的營收規模太低了，只有三季度的一半，導致其期間費用占營收比超過了毛利率。
除2022年以外，炬芯科技的經營活動凈現金流均為凈流入的狀態，表現穩定；2022年主要是前面就說過的存貨大幅增長和主動降低杠桿。
大額融資後，近年來的經營性長期資產投入規模有限，似乎有點說不過去。2022年可以說是因為疫情耽誤了，2023年又去怪什麽呢？
在上市前，炬芯科技的長短期償債能力就極強，上市後更是達到了「變態」的級別，僅其現金就是總負債的十多倍。我個人覺得，如果炬芯科技沒有更好的發展方向，大額融資無法擴大營收規模和盈利能力，基本只能維持現在的經營規模，或者緩慢增長，根本就不用來上市。因為，私人公司沒有公眾公司這麽高的管理成本，憑著其競爭力不錯的產品，其實是相當賺錢的。
從炬芯科技和前幾天分析的中芯國際的財報看，國內芯片企業似乎都解決了資金問題。這本來是大好事，但都帶來了嚴重的資金閑置，凈資產收益率較低的問題。如果其營收增長還比較快，投資者也會認為是值得的，畢竟以後賺錢的機會還比較大；如果營收增長變慢甚至下跌，投資者似乎就只剩下支持高科技公司的情懷了，而情懷對投資者來說，是大忌。
聲明：以上為個人分析，不構成對任何人的投資建議！
