一、個人點評
我之前分析過格力電器，感覺格力就是多元化發展的負面典型，幹啥啥不行， 而今天的主角小米集團，則是多元化發展的標桿 ，從最初的智慧型手機，發展到LOT生活消費產品，再到新能源汽車，小米每一次跨界的步伐，都走的比較堅實，且看到了明顯成效。
公司最新的企業戰略，也升級成為了「人車家全生態」，正式標誌著小米完成從智慧型手機、智慧穿戴，到智慧家居用品、智慧汽車的生態全閉環。未來可以重點關註汽車板塊的走勢，這會決定小米的未來。
1.1、股價走勢復盤
看小米集團的股價走勢就很有意思，與M正好相反，是個W，雖說股價相比高點已經腰斬，但總歸當前處於上升趨勢。現在中概股普遍已開啟反彈，在今年美聯準大機率開啟降息周期的背景下，在汽車產品產銷不斷上升的情況下，公司股價有望進一步上漲。
1.2、年報數據簡表
二、企業品質與財報分析
2.1、業務簡介
小米集團是一家以智慧型手機、智慧硬體和IoT平台為核心的消費電子及智慧制造公司，已成為全球最大的消費級IoT平台；同時持續拓展產品邊界，現已延伸至汽車領域，形成了「人車家全生態」戰略閉環。
公司產品涵蓋小米與紅米兩大主品牌，及其他子品牌下的智慧型手機、電視、音箱、路由器、空調、冰箱、掃地機器人、網路攝影機與新能源汽車等產品，主營業務包括 智慧型手機、IoT與生活消費產品、新能源汽車與互聯網服務 ，業務遍布全球。
2023年小米集團總收入2710億元，其中智慧型手機出售1.456億台，收入1575億，LOT裝置出售7.4億台，收入801億， 小米生態的月活使用者6.41億人，貢獻了301億互聯網服務收入 。並且小米境外收入占比很高， 達到了44.9% ，非常不容易，要知道像印度這種海外市場，真的很難搞。下面針對各業務板塊展開分析。
手機業務
疫情的後遺癥，使得智慧型手機消費市場疲軟，2023年全球智慧型手機出貨量下滑了4%，消費電子板塊也一直在底部徘徊。我特意查了一下小米22年年報，當年智慧型手機賣了1.5億台，而23年賣了1.46億台，因此它的出貨也在下降，整體市場份額比較穩定，依然在12.8%左右。
市場都在預測，2024年將是智慧型手機銷售的復蘇之年，畢竟龐大的更新需求， 以及未來AI手機進一步取代智慧型手機的大方向（蘋果手機已經開始整合AI功能了），會促使手機銷售重回增長。
業績也同樣證明了這一點，2023年四季度，小米手機出貨量同比增長22.7%， 24年一季度，出貨量同比增長33.8% ，市場份額也上升到了14.1%，說明小米手機的競爭力還是非常強的。
從技術角度來分析，去年10月小米釋出了最新的小米澎湃OS作業系統，並在小米14系列、紅米K70系列中搭配第三代驍龍8平台，進一步提高手機效能。
從價格角度來看，為了擺脫低端手機的標簽，小米推出的MIX Fold 3折疊屏手機、小米14 Ultra都是走高端路線，銷售成績還是相當不錯的。從市場角度，由於華為被歐美制裁導致出貨量大減，小米在海外市場份額不斷提升。
說完好的方面，再說一些隱憂。華為手機當年是怎麽垮掉的，我想大家都知道，高端智慧型手機離不開芯片的加持，而高端芯片依然牢牢掌握在歐美企業手中，小米雖感謝不殺之恩，但洋大人也只是為了養著幫它賺錢， 一旦公司手機業務利潤率開始提升，那隨之而來大機率就是芯片加價，總之讓你餓不死又吃不飽， 這就是歐美科技壟斷的套路。
另外未來手機將會由智慧型手機前進演化為AI手機，蘋果在WWDC大會上宣布，將與OpenAI建立合作夥伴關系，在手機中內嵌AI功能，根據研究顯示，到2028年，每年手機銷量中，將有一半都會是AI手機產品。
我看小米手機的年報中，對於AI方面內容涉及較少，未來大機率還是要選擇與他人合作。 蘋果為什麽厲害，一是靠生態，二是靠自研芯片與處理器，小米在這兩方面同樣也不占優勢 。所以我的判斷是，未來小米手機如果只做中低端，問題不大，沖擊高端的話，可能會面臨阻力，另外需要考慮AI這個大變量，應對不力的話，摩托羅拉和諾基亞就是前車之鑒。
這裏聊個題外話，我認為未來的AI手機，要麽將算力整合在手機記憶體和處理器中，要麽將算力部署在雲端，前者需要更強的芯片效能與散熱，也需要更大電池規格來支撐，後者可能更有優勢，需要5G甚至衛星通訊的支持，因此對基頻芯片、射頻芯片提出更高要求。所以人工智慧的到來，會帶動手機產業進行一次全面的技術升級，就看是否有中國企業，能在這輪升級中，在某些關鍵環節完成技術反超，打破西方公司的技術壟斷。
LOT產品業務
小米的LOT業務，就是我們在實體店看到的，除手機外的各式各樣的小米商品，大到電視冰箱，小到耳機手環，可以說小米已經在電子產品與家電產品行業站穩了腳跟。
按照公司年報數據，23年小米LOT平台裝置銷售了7.397億台，這是不包括智慧型手機、平板及膝上型電腦的數據，擁有5件以上連線到小米LOT平台裝置的使用者數量達到1450萬人，同比增長25.3%，米家月活使用者8580萬人。
我數了數自家小米產品，不算手機的話， 有兩台電視，藍芽音箱，網路攝影機，智慧門鎖，溫度計，充電寶等等 ，小米產品確實價效比較高，且連上app後操控也比較方便。
具體到各大類別產品來看，23年空調賣了440萬台，同比增長49%，冰箱賣了200萬台，翻倍增長，洗衣機賣了130萬台，同比增長24%，平板產品賣了500萬台，同比增長超過50%，以上都是正增長起拉動作用的。不過公司原來的大單品，智慧型電視和膝上型電腦收入同比下降了17.8%，一進一出相互抵消，LOT業務整體營收801億元，同比微增0.4%。
未來小米依然會以手機和為核心，將家居、家電、電子產品、智慧汽車等裝置相互連線起來，打造自己的「人車家全生態」戰略，不論哪種產品賣的更多，都有望提升連結到LOT平台的使用者數量，從而促使使用者的後續購買行為，更傾向於小米的產品，這也是小米發展布局LOT的底層邏輯。
這裏再來看小米的戰略規劃，就說明雷軍還是比董明珠強很多的 。小米以手機起家後，最早於13年開始投資部署LOT平台戰略，16年推出「米家」app，並於18年開始推動手機+A LOT戰略，20年升級為手機×A LOT戰略，現在又加上了汽車，各業務之間產生相互協同發展的作用，從而推進企業成長。而格力都是單線作戰，什麽題材火爆就進軍什麽領域，自然就做不成。
互聯網服務業務
23年小米互聯網服務收入達到301億元，同比增長6.3%，別看營收總額占比並不高， 但由於互聯網業務的毛利率極高，達到了74.2%，因此為小米貢獻了接近40%的毛利潤 ，所以不要小瞧這個業務，它很賺錢。
互聯網服務中，最主要的收入來源是廣告，實作了205億營收，同比增長11.2%，其次是遊戲業務，收入44億，同比增長7%。使用者的來源主要有兩大塊，一是智慧型手機，二是智慧型電視，所以硬體端的實力，支撐起小米高利潤的後端高附加值服務業務。
對於未來的汽車業務所帶來的服務收入，因為我家車早就賣了，且一直當個等等黨沒著急買，所以汽車板塊，我暫時想不到對互聯網服務業務有什麽貢獻， 大致離不開車機流量，遊戲，電視所附加的增值服務這幾種。
所以回頭來看，小米一直的發展策略，就是先將裝置價效比拉滿，不追求在裝置上賺錢，當量走起來形成生態後，品牌隨之建立，並且透過向裝置提供高附加值的後端服務，賺取大量利潤。
未來隨著小米硬體產品結構的不斷最佳化，品類不斷擴張，其提供的互聯網服務收入也會持續增長， 一件裝置多次觸達使用者，形成多次付費場景 ，雷軍對於產品商業化做的確實很不錯。
新能源汽車業務
小米造車始於2021年，當年3月小米釋出公告，未來10年將累計投入100億美元，用於電動汽車業務，三年後的24年，小米汽車首款產品SU7上市。
目前能查到的公告數據，截止到5月底，小米SU7交付了15764輛，據網上訊息，6月交付超過1萬輛，具體數據還沒有。目前SU7交付主要受限於產能不足，估計全年交付量大約會落在8-10萬輛之間。這個成績已經很厲害了，因為傳統新勢力中，排末尾的小鵬汽車，6月也就交付了10600輛左右。
我查了一下資料，小米造車之所以這麽快，而不像遠在美國的賈老板， 就是因為布局的早 。15年起小米就參與了蔚來的A輪和B輪投資、小鵬的A+輪和C輪投資， 可能覺得自己幹會比它們更好，所以親自下場。
除了直接投資外，小米在電動汽車三電系統、智慧化、後服務等環節均有投資布局，因此在造車環節，可以將自己的投資公司成果，與自身產品相結合，從而形成協同效應。
技術方面，小米汽車在電機、高壓平台、一體化壓鑄、智慧駕駛與智慧座艙領域宣稱領先，反正各家新能源車企都說自己的技術最好，我感覺也就只能聽聽，汽車產品還需要經過時間和消費者的真實使用來檢驗，可以等等後續評價。
小米汽車目前在手訂單量充足，據說交付的極慢，平均交付周期高達半年以上，因此許多下定車主，等不了這麽長時間，產生了一定的退單。
我之前也分析過理想和賽力斯，一般來說第一款車都是用來試水的，關鍵要看小米積累了經驗後，後續產品的開發，能夠拿出什麽樣的價格與產品力，這也會決定小米汽車未來的走勢。
對外投資
對外投資雖然不在公司業務範圍，但同樣構成了小米的核心競爭力。按照公司23年年報數據， 小米對外投資了超過430家公司 ，總賬面價值達到671億元，雖然投資收益不高，但公司投資範圍廣泛，為的就是提前布局，未來一旦某個領域出現發展機會，小米就可快速入局。
小米的投資註重加強與公司上下遊產業鏈的協同合作，這樣可以提升小米在技術、資源、材料方面的采購與生產能力。同時小米在許多重點領域均有投資，我給大家列舉一下： 機器人、物聯網、軟體工具、交通運輸、VR、AR、體育、房地產、旅遊、電子、企業服務、智慧硬體、文娛傳媒、人工智慧、社交平台、先進制造大數據、電子商務、醫療、教育、金融等方面 ，每個領域少則5家、多則近20家企業，投資之廣讓人驚嘆。
2.2、業績點評與財報分析
從資產端來看，小米依然處於中速增長的趨勢中，凈資產5年翻了一倍，總資產除了22年稍有下滑外，同樣保持兩位數增長，資產負債率也下降到了50%以下。
公司當前賬面貨幣資產超過千億，有息負債並不多，整體上債務壓力不大。公司存貨相比21、22年有所下降，目前為444億的規模，相比營收整體可控。公司應付預收減去應收預付款項高達592億，無償占用了上下遊大量資金。
從收入端來看，公司依然沒有回到2020年的業績巔峰，在我看來，這可能也是被造車業務拖累的。20年的快速增長，本就有快速填補華為留下市場空缺的特殊動力驅動，未來公司業績，就要指望新能源汽車發力了。
按照其他新能源車企的表現，如果每年賣10萬輛，大約要虧50億，如果賣到20萬輛，沒準能保本，賣到40萬輛一年，則能夠賺80-100億左右，就看小米汽車後續的表現了。短期內汽車業務依然會拖累集團業績，但這並不一定是壞事情。
一個好的現象是， 公司毛利率正在不斷提升 ，說明公司開始從低端向高端攀登，見到了成效，賺錢能力不斷變強，這背後就是我前文說的，互聯網服務業務的貢獻。
同樣受汽車業務拖累，公司近三年ROE指標下降明顯，但凈利潤指標已經慢慢向前期高點靠攏了，按照公司24年一季報數據，總收入755億元，同比增長27%，經調整凈利潤65億元，同比增長100.8%，我判斷今年公司的業績，大機率會再上一個台階，超過2020年的水平。
現金流方面來看，小米大機率還是需要融資輸血的，除非公司汽車業務可以快速貢獻利潤。
2.3、未來展望
整體看下來，小米已經慢慢擺脫了極致價效比的標簽，開始透過建設生態、品牌、供應鏈與行銷網路，來形成自身的有利競爭。
生態方面，小米透過「人車家全生態」系統，透過將手機、智慧產品、新能源汽車相互連結，實作不同裝置間的相互操控與協同，最終實作無感互聯，能力互補的小米產品生態。
供應鏈方面， 小米透過投資的方式，在上下遊產業鏈布局，保持供應鏈穩定的同時，放大成本優勢 。品牌方面不用多說，SU7上市大定破8萬，就是米粉的貢獻。小米線下行銷網路是比較完善的，透過快速響應使用者需求，利用互動體驗式的銷售模式，給予客戶優質購物體驗。
未來三年小米的業績，主要就看汽車業務的發展，因為無論是手機、LOT產品還是互聯網服務業務，都不會產生爆炸式的營收增長，只有新增的汽車業務有這種可能性。
假設24-26年，小米汽車的年銷量可以達到10萬輛、20萬輛、40萬輛，那麽有可能貢獻250億、500億、1000億的營收增量。10萬輛靠SU7可以達到，但想要上到40萬輛以上，肯定需要後續產品的不斷推出， 至少要有三款月銷量超過1萬台的爆款產品才行 ，加上汽車行業當前競爭格局慘烈，因此對小米汽車的業績預期，要盡可能謹慎。
三、股價走勢與估值分析
3.1、股價復盤與估值走勢
從估值的角度來看， 當前小米集團的動態PE為22倍，PB為2.28倍，我認為相對比較合理 ，2倍多的資產估值並不貴，22倍的市盈率相當於4.5%的收益率水平，也算尚可，未來只要汽車業務可以放量促進業績增長，那麽當前的價格還是有些吸重力的。
至於具體的估值表格我就不給了，因為小米當前的汽車業務存在較大不確定性，未來該業務發展的好與壞，會形成兩個巨大的極端，導致業績面貌完全不同。
我認為站在當前的時間節點來看小米，投資者只需要判斷一件事情， 即小米造車是否能夠成功 ，成功的標準為，未來會躋身中國新能源車市場前五名的位置，目前來看第一是比亞迪、第二是特斯拉，小米還需與其他競爭對手搶奪另外三個位置。
如果能做到這一點，那麽當前就可以買入小米，因為其業績至少還會有一倍的增長空間，如果做不到，那就要放棄小米。所以是否買入，全憑內心判斷。
