2022、2023這兩年，對A股的股票和基金投資者來說，應該算不上是一個好光景。
這兩年間，市場陷入了深度調整，主要寬基指數普遍大幅回呼，一再退守。
浮虧，很正常；逆著風賺錢，卻很難。
身處在這樣的行情裏，展望未來，一般人恐怕很難會有樂觀的預期。
尤其是對21年高點進場的投資者來說，早日回本或許是更加普遍的期望。
然而，從24年2月開始，尤其是春節之後，市場出現了一些新的變化。
自2月5日起，市場開始了「小碎步爬樓梯」模式，悄悄地開始收復失地。
上證指數先是走出了一波「激情8連陽」，短暫調整之後繼續昂頭向上。
不知不覺間，這波反彈振幅已近500點，大盤來到了3100點的關口前。
市場情緒漸漸回暖之後，展望未來的信心、長期投資的底氣似乎也得到了提振。
我們似乎可以更加理性和清醒地看待當前所處的位置和未來的機會。
從A股全市場的估值水平來說，目前萬得全A指數的市盈率為16.97，比近10年內70%以上的時間仍要更便宜一些。因此，可以說市場仍在低位。
既然身處低位，放眼未來，選擇一個合適的賽道來投資就顯得尤為重要。
那麽問題來了，如果只能選擇一個指數的話，誰會是最優解呢？
讓我們一點點兒來推敲，慢慢縮圈兒。
01 寬基還是行業
第一個問題，選擇寬基指數行業還是行業指數。
所謂寬基指數，諸如上證50、滬深300、中證500，能覆蓋更多賽道，持倉相對分散多元。
而行業指數，例如白酒、醫療、新能源，專門投資一個賽道，收益高度依賴該行業表現。
理論上來說，行業指數的上限會更高一些。
2014-2023這10年間，食品飲料是絕對的主角。申萬一級食品飲料行業累計漲幅超過300%，吊打所有寬基指數。同期，滬深300的收益率僅為47.26%。
然而，更高的集中度也意味著一旦「看走眼」，風險巨大。這10年時間裏，31個申萬一級行業中依然有5個下跌，其中商貿零售行業的跌幅更是高達35.70%，超過三分之一。
寬基的波動和收益率會更柔和均勻一些，而行業基金則天差地別，彼此相差甚大。
能選出「冠軍行業」固然是最佳之選，但考慮到10年的長周期，投資眼光很難「一發入魂」，單一行業的發展也可能面臨諸多不確定性。
因此，在限定只能選一只指數的條件下，寬基指數或許是「最不壞」的理智之選。
02 成長還是價值
緊接著第二個問題，既然是寬基，選擇成長風格還是價值風格。
從收益歸因上來說，股票類基金投資的收益主要來自三個部份，成份股利潤增長、估值提升以及分紅。
先來說估值擡升，也就是說在公司質地不變的情況下，市場認為公司更值錢了。
盡管抄底在「黃金坑」、「擊球區」確實是超額收益的重要來源，但是這種說法主要在中短期的投資裏。拉長周期看，市場的估值水平在一個區間裏上下浮動，長期幾乎沒有單向趨勢。
以滬深300為例，2014-2023年間，指數的市盈率大多數時間在10-18之間隨著牛熊交替來回震蕩。因此，在非常長的投資周期裏，估值修復的利潤其實是相對有限的，並不是非常顯著。
再來說分紅。一般來說，高股息率的企業多出現在傳統行業，進一步發展的市場空間一般不會太大。也正因如此，企業不需要更多資金用來擴大生產而是直接回饋給投資者。
目前，寬基指數的股息率一般在1%-4%之間，穩定是穩定了一些，但在10年的長周期裏，天花板相對有限。
而估值提升和分紅，一般來說就是價值風格投資的收益來源。
權益類資產長期報酬的真正根源其實是企業的利潤增長。假設一家企業保持每年10%的利潤增速，10年後，年利潤將是期初的2.59倍。假定市場對企業的估值水平不變，那麽企業的市值/股價也會成為期初的2.59倍，10年累計收益率近160%，非常可觀。
利潤的成長其實是一個復利積累的過程，第一年的利潤會變成次年的本金，更多的本金創造更多的利潤，隨著時間的推移，復利會慢慢展現出驚人的威力。
2011-2023年，以成長風格著稱的創業板指累計上漲159.27%，以均衡型著稱的滬深300指數上漲46.27%，而以價值風格著稱的上證50指數上漲43.80%，長期來看相差巨大。
因此，10年長周期下，選擇成長風格的寬基或許更有希望博取相對高一些的收益。
03 大盤還是小盤
然後是第三個問題，成長寬基裏，該選擇大市值風格還是中小市值風格。換句話說，在足夠長的時間裏，大公司和小公司整體誰會漲得更多些。
2013年，諾貝爾經濟學獎頒發給了以法馬為首的三位經濟學家。法馬等人的重要成就是提出了包含市值因子（SMB）、賬面市值比因子（HML）和市場風險因子（RM）的三因子模型。研究發現，小公司股票、以及具有較高賬面市值比的股票的歷史平均收益率一般會高於 CAPM模型所預測的收益率。自此，小市值投資策略被廣泛關註
在相對成熟的美股市場，代表中小市值公司的羅素2000指數長期可以跑贏代表大市值公司的標普500指數。
而在我們的A股市場也有類似的規律。2005-2023年，代表大市值公司的滬深300指數累計上漲243.11%，而代表中小市值公司的中證500指數累計漲幅高達442.92%，超額優勢不言而喻。
其實這個道理也非常好理解，長期來看，成長性是收益最重要的來源。大市值公司往往會受到行業天花板的限制，而小市值公司由於基數低、起點低，發展的余地就會相對更大些。
04 誰是天選之子
綜上，如果只能選擇1只指數投資10年，具備高成長和中小市值內容的寬基或許是更合理的選擇。
而眼下，提到高成長性，服務戰略性新興產業和高新技術產業的科創板是繞不開的話題。近期，新質生產力的概念更是把科創板推上了風口浪尖。
新質生產力涵蓋戰略性新興產業和未來產業，成長內容滿滿。前者包含新一代資訊科技、新能源、新材料、高端裝備、新能源汽車、綠色環保、民用航空、船舶與海洋工程裝備等8大新興產業。後者包含元宇宙、腦機介面、量子資訊、人形機器人、生成式人工智慧、生物制造、未來顯示、未來網路、新型儲能等9大產業。
其中，新質生產力與科創板在戰略性新興產業的內涵上不謀而合。
而科創100ETF華夏（588800）所跟蹤的科創100指數正是科創板中的中小盤代表。
公開資訊顯示，科創100指數由科創板中市值中等且流動性較好的100只證券組成。科創100是科創板第一只，也是唯一一只中小盤風格指數。指數聚焦新質生產力，布局高成長科創黑馬，覆蓋人工智慧、半導體芯片、創新藥、新能源等戰略性新興產業和高新技術產業。
這樣來看，科創100ETF華夏（588800）或許會是長期資產配置的一個便捷之選。
相關基金：
科創100ETF華夏（588800）
華夏上證科創板100ETF聯接A(020291)
華夏上證科創板100ETF聯接C(020292)
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