2024年進度條剛走過不到1/4，A股市場就已經歷了一輪暴跌暴漲的「深V」行情，仿佛「熊-牛」轉換就在一瞬間。Wind數據顯示，截至上周五，上證指數已走出周線五連陽，3月18日收盤後，三大指數皆創年內新高。
伴隨著這波「逼空式」上漲行情，一邊有投資者高喊「牛回速歸」，另一邊也有不少投資者為行情的持續性擔憂。從年初的3000點，再到當下的3000點，市場發生了哪些變化？這輪行情又將持續多久呢？復盤歷史行情，答案或許就在其中。
3000點，市場的變與不變
同樣是3000點的上證指數，站在年初與當下，心境完全不同。年初的3000點，投資者在經歷「開門黑」後，面臨指數接連失守整數關口，言語間皆是悲觀甚至絕望。如今再次回到3000點，大家頗有「置之死地而後生」的氣勢。那麽短短不到三個月的時間，市場出現了哪些新變化呢？在變化之中，又有哪些不曾改變的呢？
當然，在積極的「變化」中，也有一些「不變」的因素：
（1）政策風向 ：政策對市場的呵護「初心不改」。近日證監會接連召開新聞釋出會，一系列檔重磅釋出，有助於進一步完善中國資本市場基礎制度，提振投資者信心。這些舉措與近來的中央金融工作會議、中央經濟工作會議以及兩會所傳遞的精神相呼應，對於A股的生態不斷最佳化，本輪的確是史上少有的，政策給出清晰訊號的情形。
（2）估值水平 ：A股主要寬基指數的市盈率-TTM分位數悉數處於「低估」或「偏低」區域；即便是近5年和近10年分位數相對較高的上證50，距離歷史中樞仍有一定距離。當下市場估值雖然有所修復，但仍處於放眼長期「積極有為」的區域。
來源：Wind，截至2024.3.15。註：若指數釋出日至今不滿5年/10年，則采用全部歷史數據
（3）市場環境 ：當前仍處於高賠率的市場環境。2021到2023年，A股市場由於風險偏好劇烈下降帶來的估值收縮已經持續了3年，時長已經超過了之前創下的最長連續估值收縮時間。在估值收縮的彈簧被壓縮到極致之後，未來的估值擴張行情，也許會遲到但不會缺席。
變與不變之間，作為投資者，要做的不是「預測」，而是「應對」。當我們以後視鏡視角再次回看歷史行情，對於當下行情行至何處或會有更清晰的判斷。
回顧那些年：A股的四次大底
回顧近20年A股歷史行情，我們可以看到05、08、14、19年四次市場開啟「全面牛」的行情前，都經歷了一個反復磨底的過程，持續時間3-6個月。四次全面性行情開啟的背景是 調整顯著、估值低、政策/基本面催化 。
從推動因素看，05、08、19年市場走出底部的背景是穩增長政策發力下基本面數據改善，14年背景是降息推動流動性改善。四次行情右側的標誌是 成交放量、情緒回溫 。
基於上述經驗判斷，海通證券認為本輪上漲行情的性質是底部第一波大反彈。從前期的調整時空和估值價效比維度綜合來看A股或已在築底：
來源：海通證券
回顧四次市場底部第一波反彈行情的時間和空間，上證綜指最大漲幅均值為26.6%、滬深300為29.2%，萬得全A為34.9%，時間持續在2-3個月左右。雖然近期反彈行情上漲速度較快，明顯超過歷史均值，未來行情節奏或有所放緩。但從行情的時空來看，本輪反彈行情持續時間較歷史可比時期仍有一定差距。（來源：海通證券）
「深V」行情之後，是系統性風險大幅釋放後重回平靜，當市場邏輯與理性回歸，或將進入下一輪估值周期的輪回交替。不過從歷史行情來看，市場自底部起來走到右側確認，往往需要一個過程，中間可能會有反復。海通證券認為，盡管市場反彈第一階段出現八連陽，但與2023年5月高點相比，多數板塊仍有較大差距。估值優勢、春季旺季及重要會議利好，春季行情或仍在途中。當前可重點關註三個板塊：
一場春雨一場暖，春分已至，晝夜等長，回暖駛入「快車道」。面對短期不確定性帶來的市場波動和走勢反復，投資者不妨采取定投寬基指數基金的方式來布局，既可以降低參與市場的風險，也為後續行情灑下希望的種子。透過多次少量的方式投資來平滑成本，為最終捕捉權益市場的長期上漲收集籌碼。
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