管理風險出清，靜待業務花開。
2024年8月27日晚間，九芝堂（000989.SZ）釋出了2024年半年度業績報告，數據顯示，公司營收16.79億元，歸母凈利潤2.05億元，公司總資產55.65億元，同比增長4.41%。
另外，在公布半年報同日，公司還釋出了控股股東及其他關聯方非經營性資金占用及清償情況表，今年以來籠罩在九芝堂上方的企業管理風險已經出清，「摘帽」是時間問題。半年報披露前，公司釋出公告完成董事會、監事會的換屆，新一屆董事會「國味」濃厚，也預示著公司管理水平更進一步，內控品質將大幅提升。
立於當下時間節點，這家中華老字號企業正在經歷業績陣痛，這與醫保政策、市場調整及中藥材價格竄高等因素有關。
但對於中醫藥賽道的資深老將九芝堂來說，歷經300年風雨的行業積澱為其鑄造了堅實的地基。九芝堂已在逆境中為今後增長錨定支點，其未來依仗既有密集出台的中醫藥支持政策，也有其業務重心轉移後的蓄勢而動，更有對創新業務和前沿管線的押註。
金字招牌升咖，核心產品二次開發持續
九芝堂的前身是「勞九芝堂藥鋪」，最早可以追溯到清順治七年，即公元1650年。現代九芝堂股份有限公司於1999年設立，次年登陸深交所。2006年，九芝堂被商務部認定為「中華老字號」。2008年，九芝堂傳統中藥文化被列入國家級非物質文化遺產保護目錄。
歷經數百年，九芝堂的招牌依舊響亮。
今年5月，2024中國品牌價值評價資訊釋出，九芝堂以品牌價值110.86億元、品牌強度888的成績登上「中華老字號」榜Top10，位列第7名，品牌價值、品牌強度較去年實作雙提升。
九芝堂核心業務是中藥研發、生產和銷售，在此基礎之上，公司也在不斷擴大業務範圍，已布局了幹細胞、中醫醫療健康服務、藥食同源系列大健康產品等創新業務。
目前，公司旗下有「九芝堂」和「友搏」兩個「中國馳名商標」，已在心腦血管、補益安神、婦科、呼吸、消化、清熱、五官、耳鼻喉、骨科、皮膚、兒科等領域內拿下327個藥品批文，並下轄19家子公司。
截至報告期末，公司產品共有211個品種被列入2023版國家醫保目錄，其中甲類137個，乙類74個，獨家品種9個；共有128個品種進入國家基本藥物目錄。
具體而言，公司立足工業，產品覆蓋OTC與處方藥兩大領域，在處方藥領域，公司的代表產品是心腦血管類中成藥疏血通註射液，在OTC領域，擁有以驢膠補血顆粒為代表的補血和以六味地黃丸為代表的補腎兩大品類。
其中，疏血通註射液曾帶領公司走向收入規模的巔峰，2017年，公司創收37.97億元。隨著政策調整，該產品遭遇挑戰，但公司迅速改變銷售策略，調整了商業渠道布局。另外，公司還就疏血通開展了循證醫學研究計畫，為核心產品的行銷轉型做好準備。
半年報顯示，公司研發中心持續開展已上市品種二次開發研究工作，疏血通註射液參與國家重點研發計劃計畫「中醫藥現代化」重點專項-疏血通註射液治療缺血性卒中靜脈溶栓患者的有效性和安全性，一項真實世界患者登記研究目前已經完成登記750例。
心腦血管疾病需要長期用藥，中成藥具有優勢，且市場持續擴容。米內網數據顯示，2023年中國三大終端六大市場中成藥心腦血管疾病用藥的整體規模回升至968億元。對於九芝堂來說，疏血通的重要性不言而喻，亟待煥發新生機。
除此之外，OTC增長有望再攀新階。
OTC逆勢上揚，創新布局再推進
為應對處方藥降價風險，在聚力二次開發、對核心產品再評價等措施之外，九芝堂也在持續挖掘公司品牌價值，並依托產品品牌影響力帶動OTC產品銷售的提升。
這一策略已然生效。在公司OTC、處方藥、大健康產品和其他四大產品板塊分類中，貢獻最大的OTC增長相對突出。
期內，OTC板塊收入9.12億元，同比增長8.20%，占總收入比重達到54.29%，這一占比近年來一直呈上升態勢，在2022年、2023年，OTC板塊創收占比各為41.72%、50.83%。
九芝堂的OTC板塊，不乏市場耳熟能詳的明星產品。
六味地黃丸是補益類系列產品中的佼佼者，該產品由熟地黃、酒萸肉、山藥、茯苓、澤瀉、牡丹皮六味藥組成，具有滋陰補腎的作用，近年臨床廣泛用於腎陰虧損、頭暈耳鳴、腰膝酸軟、骨蒸潮熱、盜汗遺精的治療。
其補益類系列產品池中還有逍遙丸、補腎固齒丸、歸脾丸、補中益氣丸、杞菊地黃丸、益齡精、生發丸、補腎填精口服液等。這一系列中的億級大單品包括六味地黃丸、逍遙丸。
驢膠補血顆粒在實體藥店婦科中成藥品牌中位列前茅，該產品主要用於補血、益氣、調經，而實體藥店婦科中成藥市場，婦科調經藥是絕對的銷售主力。九芝堂的驢膠補血顆粒也是一款億級大單品。
政策方面，國家已將中藥產業提升為國家戰略的核心要素。從「十一五」規劃到「十四五」中藥發展規劃，政府出台的一系列政策，覆蓋產業鏈的上下遊，連貫性和支持力度前所未有。
而作為中醫藥領域的重要組成部份，中成藥OTC行業近年來穩健增長。根據藥融雲全國藥店零售數據，國內實體藥店中的中成藥銷售額從2015年的872.12億元增長至2022年的1142.72億元，2021年和2022年的同比增速分別為10.09%和10.19%，表現出亮眼的增幅。
一方面，中成藥OTC產品具備一定的集采免疫優勢，另一方面，這一品類還兼具剛需和消費內容。
在堅守並不斷尋求上述基座業務新增量的同時，九芝堂也在創新領域持續投入。
截至報告期末，北京美科的缺血耐受人同種異體骨髓間充質幹細胞治療缺血性腦卒中的臨床試驗已完成17例受試者入組。北京美科的治療自身免疫性肺泡蛋白沈積癥的「人骨髓間充質幹細胞註射液」的臨床試驗已完成5例受試者的入組。同時，北京美科開展的幹細胞治療其他疾病的臨床前研究持續推進。
最新資訊顯示，北京美科與廣州醫科大學附屬第一醫院呼吸內科合作開展的一項人骨髓間充質幹細胞治療自身免疫性肺泡蛋白沈積癥Ⅱa期臨床試驗，正在招募自身免疫性肺泡蛋白沈積癥患者自願報名參與。
對於這家三百年老號來說，所經歷的動蕩與挑戰更仆難數，但其品牌價值與業務底座已經過歲月淬煉，企業也在不斷調整航向、推進創新突破，力求重回全面增長。 （本文先發於鈦媒體App）
