21世紀經濟報道記者 張望 深圳報道
康緣藥業（600557.SH）繼續被機構唱多。
統計顯示，僅2024年3月以來，至少已有23份證券研究報告給予康緣藥業「增持」或「買入」投資評級，甚至「強烈推薦」，其中最新公布的華福證券研報給出了28.33元/股的目標價。
但就在3月19日，康緣藥業突現一個多月以來單日最大跌幅，當日股價下跌4.28%，報收22.79元/股。
而此前的2月6日至3月18日，康緣藥業區間股價上漲70.93%。
根據Wind統計，30余家機構給出的康緣藥業2024年凈利潤一致預測值為6.39億元，而其2023年凈利潤為5.37億元。
兩相對比，康緣藥業2024年的市場預期業績增幅為18.99%，低於2023年同比23.54%的凈利潤增長振幅。
註射液收入大幅增長
2024年的市場一致預測值低於2023年實際增幅，或與康緣藥業的高基數有關。
2023年，康緣藥業的營收和凈利潤分別達到48.68億元與5.37億元，兩項指標均創下歷史新高。
值得註意的是，康緣藥業2023年註射液的收入及其占比，出現了大幅上升，當年收入21.74億元，同比增長49.8%，占公司營收比例的44.66%，毛利率為73.63%。
而2022年，康緣藥業註射液收入為14.51億元，占公司營收比例的33.36%。
根據年報，康緣藥業註射劑增長主要由註射液熱毒寧和銀杏二萜內酯貢獻，2023年銷量分別同比增長90.93%和21.98%。
其中，熱毒寧註射液2023年銷售量達到了6076.98萬支，該產品除了2023年第三季度，其余3個季度收入增速均保持50%左右。
在2023年，康緣藥業的獨家品種熱毒寧註射液在醫保談判中取消了「重癥」支付限制，由「限二級及以上醫療機構重癥患者」調整為「限二級及以上醫療機構」。
「熱毒寧註射液的醫保支付調整是去年12月，取消‘重癥’支付限制未來對銷售肯定是有利影響。」康緣藥業有關人士3月19日下午告訴21世紀經濟報道記者。
與此同時，康緣藥業的獨家品種銀杏二萜內酯葡胺註射液，從【國家醫保目錄】協定期內談判藥品部份調整至中成藥部份，即納入常規目錄管理；獨家品種散寒化濕顆粒、苓桂術甘顆粒透過談判也被首次納入【國家醫保目錄】。
由於主要面向院內市場，大品種培育研究和學術推廣成為了康緣藥業的主要特色。
按照公開資料，康緣藥業的銀杏二萜內酯葡胺註射液「腦梗死急性期3448例RCT研究」文章發表在國際頂級期刊【JAMA】雜誌，並完成熱毒寧顆粒新冠病毒感染RCT研究及腰痹通膠囊腰椎間盤突出癥RCT研究全部病例入組，金振口服液黴漿菌肺炎研究完成統計分析及總結報告。
而對於2024年的經營計劃，康緣藥業則聚焦熱毒寧註射液、銀杏二萜內酯葡胺註射液、金振口服液、天舒膠囊/片、杏貝止咳顆粒五大核心產品。
康緣藥業表示，熱毒寧註射液「重癥」支付限制已正式取消，在呼吸系統感染性疾病的臨床價值進一步獲得認可；銀杏二萜內酯葡胺註射液堅持PAF受體拮抗劑為學術引領，牢固確立其作為第一個特異性PAF受體拮抗劑的新藥品牌地位。
由此，包括中郵證券、華福證券等多份研報均認為，康緣藥業2024年註射液收入有望保持較快增長。
持續保持研發高投入
營收及凈利創新高的康緣藥業，繼續保持研發高投入。
年報顯示，2023年，康緣藥業研發費用 7.72億元，同比增長27.4%，研發費用占營業收入比例達到15.85%，較上年度增加1.93個百分點。
「公司歷年來研發費用占營業收入比例一直處於行業前列水平，擁有近600名不同專業的科研創新人才，持續的研發成果產出正是來源於持續的研發投入。」康緣藥業表示，「公司是中藥行業擁有新藥證書最多的企業之一，是中藥行業擁有省級以上科技獎勵最多的企業。」
截至2023年末，康緣藥業擁有中藥新藥56個，產品線覆蓋聚焦呼吸與感染疾病、婦科疾病、心腦血管疾病、骨傷科疾病等領域，而2021年至2023年期間，全國共獲批中藥新藥註冊證書27個，其中康緣藥業獲得中藥新藥註冊證書4個，且全部為獨家新藥。
「研發是公司的強項，計畫以面向院內市場為主。」前述康緣藥業有關人士對21世紀經濟報道記者說。
根據年報資料，康緣藥業2023年的中藥領域，獲批臨床6個，獲批新藥註冊批件1個，申報生產3個。
盡管中藥新藥源源不斷，但康緣藥業的中藥新藥上市卻相對緩慢，如2021年獲批的銀翹清熱片、2022年獲批的苓桂術甘顆粒，分別為2020年新的藥品註冊管理辦法實施以來第一個獲批上市的1.1類中藥創新藥和第一個獲批上市的3.1 類中藥新藥，迄今依然未上市。
「苓桂術甘顆粒還沒生產，公司品種比較多，未來生產要看公司的規劃。」上述康緣藥業有關人士表示。
而康緣藥業布局的研發計畫（含一致性評價計畫）數量頗多，2023年年報列示的主要計畫多達21個，這些皆為處方藥，並且呈交監管部門審批、透過審批的藥（產）品達11個。
對此，康緣藥業宣稱，在生產管理方面，其采取的是以銷定產。
但康緣藥業的銷售費用占比並不低，2019年至2023年分別為49.83%、42.95%、43.39%、42.93%、39.79%，其中，2023年銷售費用為19.37億元，同比增長3.7%。
「公司銷售方式主要是學術推廣。」上述康緣藥業有關人士稱。
按照此前披露，康緣藥業主要依靠專業學術推廣隊伍，透過專業醫療領域的學術帶頭人和各種層級、各種形式的學術推廣活動，把產品臨床套用研究成果傳遞給各級醫療機構目標醫生與從業人員，從而提高公司醫藥產品的知名度和醫生的認可度。
這與其研發全面布局處方藥相一致。
「目前公司營業收入主要來自醫院臨床端銷售收入，也在積極布局院外市場。」上述康緣藥業有關人士表示。
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