德邦證券股份有限公司郭雪近期對中原環保進行研究並釋出了研究報告【業務結構最佳化，汙水處理產能持續提升】，本報告對中原環保給出增持評級，當前股價為7.18元。
中原環保
投資要點
事件：公司釋出2024年半年報，24H1公司實作營業收入29.16億元，同比-15.67%，歸母凈利潤7.04億元，同比+17.77%。2024Q2公司實作營業收入13.73億元，同比-25.79%，歸母凈利潤2.86億元，同比-10.54%。
汙水處理業務穩步增長，PPP計畫毛利率提升顯著。2023年公司完成重大資產購買，以45.1億元收購凈化公司，註入優質的汙水處理、汙泥處理資產，主業優勢更加突出。24H1汙水處理量達4.6億立方米，再生水利用2895.16萬立方米，供應自來水775萬立方米，汙泥處理量38.9萬噸。24H1實作汙水處理業務營收12.53億元，同比+28.99%，毛利率達56.41%，同比+0.25pct。PPP計畫方面，隨著PPP計畫陸續轉入營運，在建計畫減少，24H1公司PPP計畫營業收入12.29億元，同比減少40.41%，但毛利率提升明顯，達38.32%，同比+18.1pct。
汙水處理產能持續提升，多個計畫投運可期。公司所轄鄭州新區汙水處理廠（二期）汙水處理計畫（35萬立方米/日）、鄭州新區汙水處理廠（100萬立方米/日）提標改造計畫於2024年1月1日正式商業營運。此外，鄭州新區汙水處理廠二期工程汙泥處理設施已完成土建及裝置安裝工作，正進行偵錯；南曹汙水處理廠一期工程已完成土建和主要工藝路線主要裝置安裝工作。
經營性現金流好轉，應收賬款顯著增加。24H1公司經營產生的現金流凈額為-3.9億元，主要因為公司PPP計畫在建計畫減少，支出變少。應收賬款方面，截至2024年6月底公司應收賬款達55.13億元，較24Q1增長15.81億元。
投資建議與估值：預計公司2024-2026年營業收入分別為77.52億元、78.78億元、79.80億元，增速分別為-0.8%、1.6%、1.3%，歸母凈利潤分別為11.43億元、12.97億元、14.07億元，增速分別為32.9%、13.5%、8.5%，維持「增持」評級。
風險提示：有息負債率較高風險、應收賬款較高風險、水環境治理投資不及預期風險、汙水處理費降低風險。
證券之星數據中心根據近三年釋出的研報數據計算，廣發證券郭鵬研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為73.41%，其預測2024年度歸屬凈利潤為盈利11.12億，根據現價換算的預測PE為6.3。
最新盈利預測明細如下：
以上內容為證券之星據公開資訊整理，由智慧演算法生成，不構成投資建議。
