原創 陳李 陳李lichen 2024年10月07日
1、上漲催生上漲。
9月30號創歷史紀錄的2.6萬億A股成交金額，在各個社交媒體刷屏。這不是資訊分享，而是情緒聯結。看漲情緒在7天假期中得到充分傳播，期間港股大漲放大了熱情。節日期間激增的新開戶數量，結合恒生國企指數恒生科技指數期間大漲15%，有理由相信10月第一周A股激烈上漲。
2、潛在的交易資金是個天文數位。
其一，居民住戶部門的儲蓄已經從2016年的60萬億上升到如今的145萬億。過去六個季度加速增長的住戶儲蓄在不斷降低的利率（收益率）環境中躁動不安，按照歷史規律推算，2023-2024超額增加的居民儲蓄達到了9.6萬億。粗略地說，本來該有將近10萬億居民資金進入消費和資本市場。他們會不會在之後的1-2個季度快速返回消費和股市？
其二，全球資本配置中國比例極低。按照最粗略口徑測算，如果5.3萬億美元的全球資本增加中國配置一個點，引入的海外資本將達到530億美元，折合3700億人民幣。
其三，A股融資余額估計在9月30號超過1.5萬億，預計未來幾天的功夫就可以回到過去幾年的平均水平——1.8萬億。甚至很短的時間，就會上升到歷史高點附近（2015年6月，2.2萬億）。
3、該有個合理的政策期待。
投資者目光聚焦財政政策，有理由相信財政支出會加速，範圍擴大，新發國債規模擴大。投資者關註焦點，應該從新發國債規模是不是大於2萬億，轉移到財政支出方向。財政擴張規模固然重要，投入方向更加重要。如果財政更加直接支持居民消費，大力度減稅支持企業進行投資，讓以國債利率融資的資金投入報酬率較高的居民和企業部門，更加能夠支持永續經濟增長。
4.亢奮可能引來監管警覺。
2.6萬億成交已經引發一些監管關註，諸如「不要錯誤解讀人民銀行的貨幣政策工具」的澄清性公告已經做了點暗示。如果融資余額快速突破兩萬億，2015年的教訓歷歷在目，市場幹預可能悄然襲來。
5、港股有自我平衡機制。
一方面，快速上漲會抑制海外中長期資金流入速度。多數海外資金在等待財政政策細節，也擔心11月5號美國大選前夕的地緣政治風險；另一方面，香港市場做空規模占市場成交總金額下降到2022年最低水平。對沖基金會在未來擇時重開空單，恢復市場中性策略。
6、上證指數 可能快速沖高到3700-3800後震蕩，A股市盈率從9月30日的13.3倍回到15.5倍——過去二十年的平均數。然後投資者觀察地緣政治關系和房地產數據，這些最重要的外部環境和經濟企穩回升訊號。
7、繼續看好廣義消費和科技。
財政支出方向的內需方向，有全球競爭力的中國產業，受到投資者的喜好。除此之外，未來可能加速的IPO和兼並重組，對廣義科技類行業有未被預期的正面影響。
風險提示：一些潛在地緣政治因素提前釋放。
