文 | 董武英
7月23日收盤，東鵬飲料每股股價為233.70元，總市值為935億元，年內累計漲幅高達29.49%。前不久，東鵬飲料剛剛釋出了今年上半年業績預告：實作歸母凈利潤16.00-17.00億元，同比增幅為44.39%-56.12%。
業績與股價齊漲，本月初東鵬飲料的股東卻選擇大幅減持。
此前的7月3日，東鵬飲料釋出公告稱，公司收到天津君正創業投資合夥企業（有限合夥）（以下簡稱「君正投資」）的【減持計劃告知函】。君正投資因自身資金需求，計劃減持公司合計不超過1200萬股，即不超過公司總股本的3%。
值得註意的是，這不是君正投資第一次擬減持，此前已累計套現超28億。東鵬飲料發生了什麽？
根據公告，截至本減持公告之日，君正投資持有東鵬飲料2000.05萬股，占公司總股本的5%，為公司第二大股東。
君正投資本次減持將在本減持計劃公告之日起十五個交易日後的3個月內進行，其中透過集中競價交易方式減持股份不超過公司總股本的1.00%，透過大宗交易方式減持股份不超過公司總股本的2.00%。
若按照擬減持上限計算，君正投資擬減持自身持股的60%。訊息一出，立即引起資本市場廣泛關註，因為君正投資自2022年已經多次減持東鵬飲料股票，累計套現超過28億元。
在東鵬飲料上市之前，君正投資以3.56億元獲得了3600.00萬股股票，占公司總股本的10%。上市之後，君正投資持股比例為8.9998%，成為東鵬飲料第二大股東。
2021年5月27日，東鵬飲料上市。一年解禁期滿後，即2022年5月26日，君正投資就啟動了首輪減持計劃，但並未實際減持。
2022年9月20日、2023年1月19日以及今年1月25日，君正投資啟動了三輪減持，分別減持東鵬飲料141.14萬股、375.48萬股和1083.41萬股，套現2.50億元、6.79億元和18.96億元，三次累計套現28.25億元，其持股比例也從8.9998%降至了5.00%。
最後一輪大規模減持計劃在今年5月底剛剛結束，一個月後君正投資就再次啟動減持，且計劃減持最高占公司股本3%的股份，立刻引發了廣泛關註。
企查查顯示，君正投資執行事務合夥人為加華裕豐（天津）股權投資管理合夥企業（有限合夥），實際控制人和受益所有人為加華資本創始人宋向前。
如此次減持計劃執行，君正投資持有東鵬飲料的股份比例將降至5%以下。
除君正投資外，東鵬飲料其他股東也在解禁期滿後進行了一定規模的減持。2023年5月30日，東鵬飲料4位元股東和9名高管在解禁期滿後宣布減持，預計減持不超過3574.15萬股，即不超過公司總股本的8.9352%。減持計劃結束後，上述股東及高管人員共計減持743.75萬股，占公司總股本的1.8593%，合計套現金額達到13.69億元。
其中，減持規模最大的是東鵬遠道、東鵬致遠、東鵬致誠三位股東，分別套現5.88億元、2.73億元和2.06億元。根據東鵬飲料2022年報，東鵬飲料董事長林木勤在三家企業持股比例分別為33.83%、1.32%和4.31%。
近年來，東鵬飲料業績增長表現頗為出色。在這種情況下，東鵬飲料股東為什麽頻頻大規模減持呢？
近年來，東鵬飲料業績表現出色。2021-2023年，東鵬飲料營業收入同比增速分別為40.72%、21.89%和32.42%，歸屬於母公司股東的凈利潤同比增速分別為46.90%、20.75%和41.60%，扣除非經常性損益後凈利潤同比增速分別為34.71%、24.69%和38.29%。
在2023年，東鵬飲料營業總收入突破百億，達到112.63億元，歸母凈利潤為20.40億元。今年一季度，東鵬飲料營收達到34.82億元，同比增長39.80%，歸母凈利潤為6.64億元，同比增長33.51%。
在近期釋出的上半年業績預告中，東鵬飲料預計實作營業收入78.60-80.80億元，同比增幅為43.95%-47.98%；歸母凈利潤為16.00-17.00億元之間，同比增幅為44.39%-56.12%；扣非凈利潤為15.50-16.80億元，同比增幅為56.49%-69.62%。
東鵬飲料的業績增長，主要得益於大單品東鵬特飲在功能飲料市場的快速擴張。2021-2023年，東鵬特飲營收規模從65.92億元增長至103.36億元。
年報顯示，東鵬飲料的業績依賴於東鵬特飲這一款大單品。數據來看，2021年-2023年，東鵬特飲產品為東鵬飲料貢獻的收入比例分別為94.66%、96.24%和91.87%。
近年來，東鵬飲料也在持續推動業務多元化，先後推出了咖啡產品「東鵬大咖」、電解質飲料「東鵬補水啦」、無糖茶飲料「鵬友上茶」系列、預調雞尾酒產品「VIVI雞尾酒」、生榨油柑汁、由柑汁、由柑檸檬茶等產品，但2021-2023年，東鵬飲料其他飲料產品收入分別為3.72億元、3.19億元和9.14億元，占總營收的比重分別為5.34%、3.76%和8.13%。
今年一季度，東鵬飲料其他飲料產品收入為3.77億元，占營收比重為10.84%。
從數位上看，東鵬飲料其他飲料業務自2023年來實作了不俗的增長，但該項業務營收規模占比依然在10%左右，整體規模較小。同時，相比於東鵬特飲45%左右的毛利率，其他飲料產品近兩年毛利率基本保持在17%左右，毛利率水平較低。
2023年3月，在東鵬飲料集團2022年度總結彰大會上，林木勤表示：「未來三年，我們必須培育發展出第二增長曲線。我們不能有躺平的心態。不學習，自身能力跟不上公司發展速度，就會被淘汰。」
不過，從目前業務發展情況來看，東鵬飲料第二發展曲線的構建依然尚未完成。
一年銷售費用近20億為了實作持續增長，東鵬飲料近年來核心戰略是全國化和多元化。
在全國化上，東鵬飲料已經透過加速渠道布局取得了一定成效。東鵬飲料起家於廣東，2021-2023年，廣東市場營收占東鵬飲料總營收的比重從45.94%下降至33.44%，今年一季度進一步降至26.49%。
不過，在全國化行程加速的同時，需要註意的是，作為東鵬飲料最大市場的廣東區域，營收增長情況已經出現了明顯放緩。
2021年，東鵬飲料廣東區域營收增速為29.67%，其他區域市場營收增速均在39%以上。2022年，廣東地區營收增速為4.84%，其他區域營收增速均高於26%。2023年東鵬飲料廣東地區營收增速為12.14%，增速僅高於廣西區域9.82%的同比增長速度，其他區域市場營收增速均超過32%。
今年一季度，東鵬飲料廣東地區營收為9.21億元，同比僅增長9.45%，全國區域市場營收為21.43億元，同比增長了51.21%。
可以看到，廣東作為東鵬飲料發展最成熟的市場，已經出現了增速顯著放緩的情況。如後續東鵬飲料全國化行程受阻，大本營營收增速放緩，其增長勢頭也將受到影響。
同時，在全國化上，東鵬飲料也需要面臨激烈的競爭，天絲紅牛、盼盼旗下豹發力、雀巢旗下鬥牛士以及華彬旗下的戰馬等能量飲料產品今年以來都在加大了產品推廣力度。
據尼爾森數據顯示，2023年東鵬特飲在中國能量飲料市場中的銷售量占比為43.02%。超過40%的銷售量份額，意味著公司的領先優勢，也意味著其拓展發展空間將面臨更大難度。
在多元化上，當前東鵬飲料其他飲料業務營收占比在10%左右。近年來東鵬飲料正在主推電解質飲料「東鵬補水啦」。
在今年5月，東鵬補水啦宣布青年演員於適成為品牌的首位代言人，買產品送小卡的活動吸引了大量於適粉絲購買。同時，東鵬補水啦也啟動了「一元樂享」活動，根據社交平台反饋，東鵬補水啦「一元樂享」活動中獎率較高，大量消費者出現買一瓶連續中獎三至四瓶的情況。
近年來，全國化的布局及新品推廣，帶動東鵬飲料銷售費用持續提升，銷售費用率保持在較高水平。
2021年，東鵬飲料銷售費用為13.68億元，同比增長51.32%，銷售費用率高達19.61%；2022年，東鵬飲料銷售費用為14.49億元，同比增長5.91%，銷售費用率為17.04%；2023年，東鵬飲料銷售費用高達19.56億元，同比增長34.94%，銷售費用率為17.36%。
在今年第一季度，東鵬飲料銷售費用為5.96億元，同比增長52.53%，銷售費用率為17.11%
與此同時，近年來東鵬飲料研發費用率持續下滑。2021-2023年，東鵬飲料研發費用率分別為0.61%、0.51%和0.48%。作為對比，農夫山泉同期研發費用率分別為0.42%、0.81%和0.82%。
可以看到，東鵬飲料當前更偏向於以渠道布局和產品促銷來帶動營收增長，在研發和創新上重視程度略有不足。隨著飲料市場競爭越發激烈，東鵬飲料能否實作持續增長，仍然有待驗證。
