投顧支持|於曉明，編輯|顧謹豐
來源：巨豐投顧、好股票套用
第二十屆三中全會於2024年7月15日至18日在北京舉行。會議提及要健全因地制宜發展新質生產力體制機制，健全促進實體經濟和數位經濟深度融合制度，完善發展服務業體制機制，健全現代化基礎設施建設體制機制，健全提升產業鏈供應鏈韌性和安全水平制度。機構認為AI算力、信創、自動駕駛等新質生產力在會議看來或是提高服務水平、擴大內需的關鍵。今天帶來這麽一只辦公軟體龍頭，讓我們來看看該公司的投資邏輯。
央企信創進入最後三年，信創有望邁入新一輪加速期
從信創復盤看，行業信創是未來重點：市級以上黨政信創2020年啟動、2022年收尾，2023年開始信創產業進入區縣下沈+行業拓展的2.0階段，且替換路徑從「關鍵環節、部份市場」走向「全產業鏈、全行業」，逐步向內部核心系統逐漸深入。但從2023年的實際推廣看：行業信創需求逐步釋放，但因政府財政資金預算緊張，黨政信創需求釋放仍不及預期。
考慮國資委2022年79號文要求，預計2027年央國企完成100%信創替代。目前距離2027年不到三年時間，政策推動信創產業的需求增長是大趨勢。
供給側向「好用」叠代，供需合力加速景氣度上行
2023年起「適配生態「、」競標中標「、」產品叠代」成為信創行業關鍵詞。根據億歐智庫公眾號，近5年來，信創產業招投標的交易頻次、交易金額逐年上漲，當前超過70%的信創需求透過招投標的方式采購。
市場化采購或驅動供給側向「好用」叠代。隨著政策驅動走向需求釋放，「套用-反饋-升級叠代-再套用」正向迴圈的逐步形成，供需兩側合力加速信創產業鏈的景氣度上行。
央國企數位化加速的核心是信創加速
超長期國債持續蓄力，Q3或迎來集中發行，為信創提供資金活水。5月13日，財政部釋出超長期特別國債發行安排，專項用於國家重大戰略實施和重點領域安全能力建設，預計2024年先發行1萬億元（共發行22次），主要集中在三季度。
從中央到地方，央國企數位化加速的核心是信創加速
5月17日，上海市國資委召開2024年系統企業數位化轉型工作會議：監管企業應加快統籌推進，分解目標任務，強化支撐保障，配套激勵機制，強化標桿選樹，營造數轉氛圍。
6月24日，青島市國資委釋出市屬企業數位化轉型和人工智慧套用場景。
今天帶來這麽一只辦公軟體龍頭，讓我們來看看該公司的投資亮點：
1、公司是國內領先的辦公軟體和服務提供商，主要從事WPS Office辦公軟體產品及服務的設計研發及銷售推廣。
2、公司自主研發的WPS Office Linux版本已經全面支持國產整機平台(如：龍芯、飛騰、兆芯、申威等芯片)和國產作業系統。
3、公司一季報利潤超預期，AI商業化值得期待。公司業務基本盤穩固，AI有望開啟增長空間。
金山辦公公司是國內領先的辦公軟體和服務提供商，主要從事WPS Office辦公軟體產品及服務的設計研發及銷售推廣。
金山辦公簡介及主營業務
金山辦公公司擁有辦公軟體領域30余年研發經驗及技術積累，旗下主要產品及服務皆由公司自主研發，對核心技術具有自主智慧財產權。公司重點針對文字排版技術、電子試算表計算技術、動畫渲染技術、線上協同編輯、安全文件以及數據協同共享等多種關鍵技術進行深入研究，透過核心技術的突破，建立互聯網雲辦公套用服務體系，建立智慧辦公新模式，全面提升使用者體驗。
2018年12月，公司主要產品月度活躍使用者數(MAU)超過3.10億，其中WPS Office桌面版月度活躍使用者數超過1.20億，領先其他國產辦公軟體；WPSOffice移動版月度活躍使用者數超過1.81億；公司其他產品(如金山詞霸等)月度活躍使用者數接近0.10億。WPS Office移動版已覆蓋全球超過220個國家和地區，在全球Google Play、中國App Store的辦公軟體套用市場中排名前列，並持續保持領先地位。為適應客戶的安全可靠需求，公司自主研發的WPS Office Linux版本已經全面支持國產整機平台(如：龍芯、飛騰、兆芯、申威等芯片)和國產作業系統，並在國家「十二五」、「十三五」期間的「核高基」多項重大示範工程計畫中完成系統適配和套用推廣。
金山辦公股票所屬概念
HS300、Kimi概念、上證180、上證50、人工智慧、信創、國產軟體、基金重倉、百元股、科創板做市股、茅指數、遠端辦公。
金山辦公行業地位是怎樣的？
從營業收入方面來看，金山辦公高於行業平均，行業排名第34位元。
金山辦公股票發行基本情況是怎樣的？
金山辦公股票總股本4.63億股，其中流通A股數量為4.63億股。截止7月19日總市值為941.15億，流通市值為941.15億元，市盈率為66.4。股東人數1.69萬戶。第一大股東為Kingsoft WPS Corporation Limited，前十大股東持股占比70.0%。
金山辦公股票財務數據怎麽樣？
2024年一季報顯示，金山辦公總營收為12.25億，歸母凈利潤為3.67億元，營收總收入同比增長16.54%，歸屬凈利潤同比增長37.31%。
截至2023年12月31日，軟體業務收入為45.54億，收入比例為99.95%。
高管資料
雷軍：男，中國國籍、無境外永久居留權，1969年12月出生，本科學歷。雷軍先生於1992年起受聘於金山軟體，對於發展及擴充套件金山軟體的業務營運方面承擔重要角色；1998年起擔任金山軟體執行長，2007年12月辭去執行長、技術長和總裁的職位，於2008年8月由執行董事調任為非執行董事。在2011年7月5日被委任為金山軟體董事會主席。同時，雷軍先生於2010年至今擔任小米公司董事長兼執行長。目前，雷軍先生擔任公司名譽董事長、董事。
浙商證券：金山辦公一季報利潤超預期 AI商業化值得期待
2024Q1營收穩健增長，利潤端超預期
一季度營收穩健增長：2024Q1實作營收12.25億元，同比增16.54%，延續了之前的增長趨勢。利潤端實作高增長，歸母凈利潤3.67億元，同比增長37.31%，扣非歸母凈利潤3.52億元，同比增長40.56%。
利潤端增長超預期，主要系費用管控效果良好，2024Q1銷售/管理/研發費用率17.62%/9.22%/33.03%，銷售費用率同比下降6.11Pcts，管理費用率同比下降0.72Pcts，研發費用率同比增加0.75Pcts。
授權業務恢復增長，PC月活裝置增速創新高
分業務來看，個人訂閱收入7.34億元，同比增長24.80%，機構訂閱收入2.42億元，同比增長13.57%，機構授權收入1.94億元，同比增長6.31%，國際及其他業務0.55億元，同比下降18.44%。
訂閱業務平穩增長，機構授權業務回暖。過去兩年由於信創節奏滯後，機構授權業務增速一直為負，2024Q1恢復正增長。
主要產品月度活躍裝置數為6.02億，同比增長2.21%，首次突破6億。其中WPS Office PC版月度活躍裝置數2.70億，同比+7.14%，增速是過去2年以來的最高增速。移動版月度活躍裝置數3.29億，同比-1.50%。
C端AI產品開啟商業化，B端釋出WPS AI企業版
3月25日，WPS AI在C端釋出產品定價，開始進入灰度測試，產品商業化正式開始。原本的會員體系在再次升級，WPS AI會員定價為248元/年（優惠價188元/年），WPS大會員定價為348元/年（優惠價268元/年）。 關註巨豐投顧（jfinfo）/好股票套用，「機構研選」龍頭標的分析研報等你get！
4月9日，公司釋出WPSAI企業版，為客戶打造「企業大腦」。WPSAI企業版為客戶打造「企業大腦」，分為AIHub（智慧基座）、AIDocs（智慧文件庫）、CopilotPro（企業智慧助理）三個部份。AIHub降低企業部署大模型的門檻，AIDocs解決使用者數位資產管理的痛點；CopilotPro可透過自然語言實作任務自動化，最佳化使用者工作流程。
WPS AI在C端和B端的商業化正在加速進行，有望給個人訂閱和機構訂閱業務帶來新的增長動力。
投資機會
浙商證券認為，公司業務基本盤穩固，AI有望開啟增長空間，預計2024-2026年，公司營收為57.76/75.84/97.52億元，同比增長26.79%/31.29%/28.59%，歸母凈利潤為16.81/22.10/28.59億元，增速為27.60%/31.43%/29.38%。EPS為3.64/4.79/6.19元。
今日感悟
如果因為短期套利，而放棄未來的成長明星，就太愚蠢。——菲利普·費雪
風險提示
新會員體系推廣不及預期、AI產品研發和落地不及預期、下遊客戶IT支出不及預期、市場競爭加劇風險。
來源
華安證券-全球科技行業周報：OpenAI釋出新模型GPT-4o mini，關註信創、自動駕駛等新質生產力-20240720
天風證券-電腦：央國企信創有望加速，信創迎來2.0階段-20240701
浙商證券-金山辦公-688111.SH-金山辦公2024年一季報點評：利潤超預期，AI商業化值得期待-20240424
（投顧支持：於曉明，執業證書：A0680622030012）
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