苗野/發自上海
一份瑞銀證券針對白酒行業的「看空」報告，讓白酒板塊股價應聲下跌。
8月1日，白酒股以1762.01點收盤，下跌1.11% ，20只白酒A股全線下跌。
從個股來看，古井貢酒、瀘州老窖跌幅最大，分別下跌4.67%和4.49%，收盤價每股為179.43元和124.79元；山西汾酒收盤價178.23元/股，下跌3.31%；貴州茅台、五糧液、今世緣跌幅2.47%、2.25%、2.47%至每股收盤價為1386.16元、124元和43.11元；洋河股份收盤價80.37元/股，下跌1.75%。
白酒板塊一度被投資者譽為「長坡厚雪」的賽道，在8月第一個交易日，沒有迎來股民想要的「開門紅」，各大白酒股的股吧裏沸騰了。
「我對所有白酒股包括茅台的信仰都松動了」「茅台這個價格確實不貴，但可能還沒跌到位」「五糧液和瀘州老窖的股價一樣了」「當五糧液的股價回到五年前」「洋河由於前期跌的多，基本跌不動了」「瞬間浮盈幾萬，突然又虧了幾萬」……
8月2日，白酒股仍未能走出低迷行情。截至目前，白酒板塊總市值已從6.3萬億元跌至3.25萬億元，整體規模縮水一半。
白酒行業分析師蔡學飛認為，現在市場持續震蕩，本質上還是整個社會消費疲軟，需求不足所致。但也要理性看到，白酒處於社會與行業雙重調整疊加期，行業渠道與產品價格都需要時間去修復，整個市場彈性還在築底，未來這種劇烈變動需要酒企重視。
實際上，引發白酒板塊大跌的導火索跟瑞銀證券的一篇研報有關。
7月29日，瑞銀證券釋出了一份研報，將貴州茅台、五糧液、瀘州老窖和洋河股份的評級從「買入」下調至「中性」。瑞銀證券稱，預計2023～2025年覆蓋的白酒企業平均每股收益復合年均增長率將從2020～2023年的19%放緩至8%。同時，報告重申對水井坊和山西汾酒的「賣出」評級，因其估值偏高。
訊息一出，白酒股集體「跌倒」，貴州茅台的股價直接跌穿1400元。連續兩日，多只白酒股出現不同程度的下跌。
7月31日，貴州茅台董事長張德芹與中信證券董事長張佑君座談時表示，面對當前市場的變化，要保持「定力」和「信心」，茅台會以自身的穩定、健康、永續發展，為廣大投資者和相關方創造更大的價值，實作互利共贏。張德芹從基本面、市場角度和企業定位三個方面剖析了茅台未來發展的增長空間。
當日盤中，貴州茅台股價大漲，漲幅一度超3%，最終收盤價為1421.8元，上漲2.99%。
瑞銀證券給出的邏輯是，於茅台酒「社會庫存」的潛在去化、行業龍頭的產能擴張以及持續的宏觀不利影響，未來12個月整個白酒行業的供需將進一步惡化，預計2024～2025年超高端白酒企業的零售價將面臨更大壓力。
據瑞銀估算，2016～2023年茅台酒銷售中14～15個月的貨量為囤積的社會庫存，平均持有成本為2079元/瓶，比當前價格低10%左右。若行業龍頭未能控制供應，悲觀情景顯示到2025年底，茅台、五糧液的批發價可能從當前水平分別下跌50%、17%，並於2026年企穩，彼時前五大白酒公司的盈利總額可能比2023年低11%。
對於瑞銀證券下調多家白酒企業評級的訊息，五糧液投資者關系部門相關人士回應，目前白酒板塊整體表現不太好，最核心的要素還是目前消費整體是弱復蘇，這是一個比較大的驅動因素。公司目前經營策略是控量挺價，五糧液批價十分堅挺，在940元～950元。
瀘州老窖、洋河股份、水井坊等多家酒企紛紛表示，目前公司營運情況一切正常，影響股價的市場因素有很多，公司暫不對券商的研報作出評價。
由於目前消費整體偏弱，酒水市場結構發生了變化，上半年白酒市場動銷並不佳。
中國酒業協會釋出的【2024中國白酒市場中期研究報告】顯示，有80%的酒商認為今年上半年市場遇冷，行業環境變化導致渠道經營意願謹慎。有53%的經銷商選擇"先保住現金流"，27%的流通渠道經營者把「利潤為王」放在首要位置，只有20%的經銷商選擇擴大規模，因此以價換量推動資金回籠成為不少經銷商的首選策略。
從財務指標上看，大多數白酒企業還在「狂奔」。瑞銀證券在報告中提及的6家酒企在今年第一季度的表現是，除洋河股份營收、凈利增速均低於10%外，另外5家酒企的營收、凈利增速均超10%。其中山西汾酒、瀘州老窖和古井貢酒在第一季度的營收凈利增速甚至超過了20%。
再看股價，整個7月，跌幅最大的三只白酒股是古井貢酒、山西汾酒和迎駕貢酒，分別下跌10.83%、10.74%和9.13%。瀘州老窖下跌8.94%，貴州茅台下跌3.14%，而五糧液漲幅2.83%。唯一一家港股白酒股珍酒李渡7月份跌幅為11.26%，今年以來跌幅約25.62%。
瑞銀這份報告的牽頭人即瑞銀大中華消費品行業主管彭燕燕在接受媒體采訪時表示，報告對白酒行業未來兩年的盈利下調，是基於目前瑞銀對宏觀經濟以及行業供給層面後做出的判斷。報告的基礎觀點，是白酒行業仍將增長，只是增速放緩。分析師團隊認為目前的估值合理。
中國銀河證券認為，從與未來業績增長匹配性的角度看，目前白酒板塊估值較為合理。盡管當前白酒行業景氣度偏弱，但是行業內企業分化發展、集中度提升的趨勢不變。
