1995年之前的股市是T+0交易制度，當時市場中最強大的活躍力量是所謂的莊家。其實就相當於今天的遊資。
他們與今天基金的做法截然不同，基金是優選股票，長期持有，拉高的目的是讓股價與估值相吻合，而不是出貨。基本面不發生實質性的變化，這些基金通常不會主動賣出。
而當時的莊家，最理想的做法是：在低位建倉，然後拉高股價，在高位賣出。等股價下跌到低點時，再買入，再拉高，再賣出，如此迴圈。
這就是說，第一，他們不會長期持有股票。第二，他們也不在乎股票的業績，只要能炒起來就行。最典型的是，當時的滬市裏的上海股，隨便有點風吹草動，就能炒作一波，沒業績沒關系，只要是上海原生的股票就行。當時滬市深市也有一些業績比較好的股票，根本沒人理會。究其原因，恐怕與資金的來源有關，江浙滬的資金較多。
這種做法自然引發了市場很大的震蕩。散戶整天與莊家肉搏，其結果，大概是互有勝負。莊家的勝算遠沒有今天的機構這麽大。
因為T+0的原因，拉高的途中，莊家自己還沒怎麽出貨，散戶先跑光了。悲催的一點的莊家，也不撐了，會被套，會認輸。頑強一點的，會繼續上拉，比如當時的界龍實業，連續拉升了20多根陽線，盡管每天漲幅不大，但就是不跌。
說實話，當時股價的上漲下跌，與業績根本沒關系，確實有一定程度的投機。
當時的股票很少，進入市場的資金卻越來越多。 具體數位記不清了，但是在1996年，滬深兩地加在一起，總共也只有300多只股票。
管理層非常擔心的是，隨著進入股市資金增多，這樣亂炒作下去，會出事的。所以，從1995年1月1日開始，實施了T+1交易制度。
很多人認為，實行T+1交易制度的初衷，是為了偏袒機構。但是在當時，確實不是這樣的。這一功能，是後來才被發覺和發掘出來的。而最近這幾年，更是被高頻量化發揮到了登峰造極的地步。
當時機構和散戶的交易手法，同今天相比，都很幼稚，誰都沒想這麽多。不要忘記，1995年之前，電腦根本還沒普及，大家都要去證券公司看股票行情的。
其實，當時的投機和炒作行為，之所以會泛濫成災，是因為當時的莊家，就是市場裏最大的魚。 還有就是，A股一直到今天都沒處理好的問題：財務造假和退市。 所以，沒股票會被退市，那就是可以隨便炒。當時要是能果斷處理這個問題就好了。
如果造假會破產，會退市，散戶會得到賠償，而且能切實得到執行，那麽股市中的主流交易規則，就不會是胡亂炒作，而是更看重股票的業績。真的，這一問題，到今天都沒得到很好的解決。這就是A股中，遊資敢為所欲為，管理層有所顧忌的重要原因。
當然了，我說的主要是1995年之前的事情，現在的情形完全不一樣了。
那麽實行了T+1之後，抑制了所謂的過度投機嗎？我認為沒有。雖然散戶只能T+1，但是市場也在變得越來也大，基金慢慢稱為市場中勢力最大的主體......市場的很多方面都在發生變化，把T+1減少的交易量，沖淡了。但是，很重要的一點是，當時的機構，並沒有意識到，T+1是屠殺散戶的好辦法，所以，並沒有充分利用這一規則，而散戶也沒有太多感覺。這些都是後話了，咱們以後再說吧，要不然這文章也太長了。
