天風證券股份有限公司唐海清,王奕紅,潘暕,陳匯豐近期對拓邦股份進行研究並釋出了研究報告【業績快速增長各業務持續向好，不斷提升盈利能力】，本報告對拓邦股份給出買入評級，當前股價為10.47元。
拓邦股份(002139)
事件：公司釋出2024年半年報，24p實作營收50.16億元，同比增長17.85%，歸母凈利潤3.89億元，同比增長50.68%，扣非歸母凈利潤3.73億元，同比增長46.85%。24Q2實作營收26.98億元，創單季度新高，同比/環比增長19.31%/16.37%，歸母凈利潤2.13億元，同比/環比增長31.85%/21.38%，扣非歸母凈利潤2.04億元，同比/環比增長25.18%/20.32%，24Q2匯率同比波動較小，剔除匯兌損益影響扣非凈利潤同比大幅增長。
我們的點評如下：
行業景氣度回升緊抓機遇，各業務板塊持續向好
各業務板塊來看——1）工具板塊：24p行業景氣度恢復，下遊庫存見底。公司工具業務收入19.59億元，同比增長20.90%，毛利率24.62%，同比提升1.12個百分點。公司持續推動行業創新，發揮技術平台、產品平台優勢，基於不同的產品定位，為客戶提供差異化方案，並拓展工具使用周邊場景的產品套用機會，同時公司憑借「出海」領先優勢，以卓越的營運能力，滿足頭部客戶多區域供應需求，實作工具份額進一步提升，占總收入的比重從2023年度的36.05%提升至24p的39.05%。2）家電板塊：隨著家電庫存消化及行業景氣度回升，24p家電板塊收入17.73億元，同比增長18.15%。行業智慧化升級、低碳化需求增加，AI、語音、物聯網等技術加速與現有技術融合，科技創新類產品帶動市場空間擴大，新興市場智慧化家電滲透率提升，隨著自主品牌企業出海構建全球供應鏈，市場份額進一步向頭部企業集中。3）新能源板塊：公司以「1充1芯1雲3S」（充電、電芯、雲平台、BMS、PCS、EMS）的核心技術，向客戶提供控制器及部件、整機及系統兩大類產品，主要在儲能及新能源車輛兩大領域套用。公司積極把握大儲、工商業儲能、新能源汽車充電等增量市場機遇，24p新能源板塊收入10.40億元，同比增長13.74%。具體來看，儲能業務實作收入7.6億元，同比增長13.74%；新能源車輛業務實作收入2.80億元，同比增長14.43%；控制器及部件產品收入3.62億元，同比增長31.39%，增速更快；整機及系統收入6.78億元，同比增長6.11%。4）工業控制板塊：24p收入1.56億，同比增長13.82%，其中伺服驅動及電機系統業務同比增長16%。公司主要為下遊自動化裝備、工業機器人客戶提供PLC、運動控制卡、步進/伺服驅動器、電機等核心部件以及基於行業工藝配套的運動控制解決方案，廣泛套用於3C電子、工業機器人、醫療裝置、光伏裝置、半導體裝置、點膠、雕刻、SMT等行業。
盈利能力持續改善，海外基地進展順利
24p公司所處行業景氣度恢復、供需環境友好，公司透過加大對老業務的降本增效，並透過技術創新、增加新產品提升綜合盈利能力，實作綜合毛利率23.90%，同比提升2.32個百分點，幾個板塊毛利率同比均有提升，同時上半年出口業務毛利率受益於人民幣小幅貶值。24p公司海外越南、印度、墨西哥、羅馬尼亞各基地的收入合計10.11億元，同比增長72.65%。海外基地收入占總收入比提升至20.16%，占外銷收入比提升至31.19%。
中長期看，智慧社會智慧控制需求持續快速增長，公司多區域營運，龍頭優勢凸顯，未來全球市場份額有望進一步提升。圍繞智慧控制大方向，公司布局新能源業務板塊多年，重點受益鋰電套用在各個行業的快速滲透。疊加組織最佳化、降本增效等舉措，公司有望實作收入和利潤的持續增長。
盈利預測與投資建議：智慧化大趨勢下，公司有望長期持續成長，疊加組織最佳化、降本增效等舉措，有望保持收入和利潤持續增長。未來隨外部因素逐步解除、短期和一次性費用投入影響減弱，同時隨著公司新產品推出、高價庫存出清，公司利潤增長有望提速。預計公司24-26年歸母凈利潤為7.23/9.34/11.96億元，對應PE為18/14/11X，維持「買入」評級。
風險提示：行業競爭加劇，全球經濟影響超預期，費用投入超預期、訂單交付不及預期等
證券之星數據中心根據近三年釋出的研報數據計算，長城證券侯賓研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為79.61%，其預測2024年度歸屬凈利潤為盈利7.22億，根據現價換算的預測PE為18.05。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有12家機構給出評級，買入評級8家，增持評級4家；過去90天內機構目標均價為14.04。
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