【1、行业重点边际变化】
1.1、光纤光缆：供需处于紧平衡的状态，走向海外会是未来的主要发展逻辑。
1.1.1、边际变化一：移动带状光缆集采量有很大幅度的提升。
中国移动的非骨架式带状光缆产品集采，正式开启了22 - 23年运营商光缆集采的大幕，招标规模达到了近几年的新高。2022年8月的时候，中国移动发出了2022年到2023年非骨架式带状光缆产品集采的公告，预估要采购的规模能达到986.33万芯公里。从2020年到现在，移动已经进行了3次非骨架式带状光缆集采。2020年集采的规模是589.68万芯公里，2021年集采规模是780.1万芯公里。2022年预估的集采数量，和2021年比增长了26.43%，跟2020年比增长了67.27%。
最近的光纤光缆市场，就会发现这个行业已经走过低谷，新的一轮景气周期开始了。四大运营商近期的集采量价都在上升，这可给市场打了一针强心剂呢。先看中国移动，2021年10月的时候，中国移动进行普通光缆集采，规模大概是1.432亿芯公里，招标的平均价格大概是64.9元/芯公里。这个规模和2020年比起来增长了20.14%，价格和2020年的40.9元/芯公里相比，涨幅超过了50%。中国移动是全球最大的光纤光缆需求方，它的集采结果就像是行业的风向标一样，这次集采量价齐升就是行业从底部反弹、景气度反转的标志。再看中国电信，在中国电信2021年室外光缆集采中（2022年1月公布的），平均价格大概是83.2元/芯公里，和2020年室外光缆集采平均价格33.6元/芯公里相比，增幅差不多有147.7%。
3）中国联通在2022年5月进行本地网光缆集采，量大概是144万皮长公里，有12家中标厂商，报价在23.91亿元到27.48亿元之间。4）中国广电2022年6月采购普缆，折合成大约846.70万芯公里，各标包的均价大多处于67.6 - 83.8元/芯公里这个区间。散纤的全球市场价格一直在恢复：根据CRU的数据，2022年7月欧洲散纤市场达到6.30美元/芯公里，和2020年的低点2.90美元/芯公里相比，上涨了117%。同时，光电通信统计显示，国内G.652D光纤7月均价大概是34 - 36元/芯公里，8月均价在35 - 36元/芯公里左右，光纤价格已经上升到平稳期，以后还有望小幅度增长。
1.1.2、边际变化二：海外的龙头企业加快扩大生产规模，海关出口量同比大幅增加。
海外的多种推动因素让光纤光缆进入景气周期。近两个月，好多国家出台相关政策来加快FTTx的发展。像美国联邦通信委员会提议把最低宽带速度的国家标准提升到100Mbps（下行）和20Mbps（上行）；伊朗信息和通信技术部长称会大力推动光纤技术发展，到2026年要给大概2000万伊朗家庭和企业提供光纤覆盖。据CRU的数据，2021年海外对光纤光缆的需求自2014年以来首次超过国内。从全球光纤光缆发展进程从日韩、中国向欧美等地转移的情况来看，我们预计欧美非等其他地区的光纤光缆发展会接着亚太地区，像中国光纤光缆需求变化趋势那样发展。
海外需求很旺盛，国内外的厂商都忙着扩产布局，想早点在市场里占个好位置。康宁呢，从2020年开始就和ATT加深合作了。康宁总共投了5亿美元来扩大光纤光缆的生产。2021年，康宁花1.5亿美元在北卡罗来纳州建了个新的光缆厂。2022年8月，又在亚利桑那州大凤凰城那边扩建新光缆厂，这个厂预计2024年就能投入运营了。2022年9月，康宁在波兰姆什乔努夫的新光纤厂开业了，这个厂可是代表了康宁自2020年以来在光纤光缆制造方面的最新技术成果呢。普睿司曼呢，一心想支持北美高速宽带接入需求的增长。2021年，普睿司曼投了8500万美元来升级北美光纤光缆工厂的设备和技术，这样就能扩大它在北美工厂的光纤光缆产能了。
古河电气在22年8月跟诺基亚签了战略联盟协议，把诺基亚的光网络设备加到自己的Laserway无源光局域网解决方案里，这样就能让光纤局域网在拉丁美洲市场部署得更快。长飞光纤一直在完善海外本地化的产能布局。2022年上半年，它在印度尼西亚的光缆厂已经把产能扩大了，在波兰的光缆厂也完成了第一批订单的交付。2021年收购的长飞宝利龙光缆产线，建设也在按计划进行。亨通光电的海外产业布局也一直在完善。22年上半年，埃及亨通已经开始投产了，到现在，这个公司累计有11个海外产业基地。很明显，那些大的光缆厂商这几年在全球的布局大多是在欧、美、亚这些地方。各个厂商积极扩大生产，这也能说明全球对光缆的需求一直很旺盛。从需求方面看，有政策支持，再加上用户流量增长带来的需求；从供给方面看，那些大厂商不断扩大规模布局。所以我们预计，光纤光缆行业会开启一个持续5年以上的景气周期。
国内光纤、光缆出口量都在上升，这证明了国内光纤光缆龙头企业出海的逻辑。看光纤光缆的出口状况，2022年7月，国内光纤出口量是1,863.21吨，和去年同期比增加了135.09%，2022年1 - 7月累计的光纤出口量达到8,529.42吨，同比差不多翻了一番（增长了91.22%）；2022年7月国内光缆出口量为4.66万吨，同比增长53.73%，2022年1 - 7月累计光缆出口量达24.45万吨，一直保持着高速增长的态势。
1.1.3、边际变化之三：光棒技术不断更新换代，这能降低成本、提高效率。三家龙头企业，各自在光棒技术上掌握着核心优势。
现在芯棒制造常用的有改进的化学气相沉积法（MCVD）、等离子体化学气相沉积法（PCVD）、轴向气相沉积法（VAD）和棒外化学气相沉积法（OVD）这四个主流工艺。在国内，主要用的是PCVD、VAD、OVD工艺。PCVD在控制折射率分布上更准，加工起来也更灵活。OVD和VAD工艺跟PCVD工艺比起来呢，能制造大尺寸的光纤预制棒，而且成本比较低。亨通光电和中天科技大多用OVD、VAD技术。长飞光纤一开始受普睿司曼的影响，主要用PCVD工艺来制备光棒。可是随着要降低成本的需求变多，OVD、VAD技术因为不需要进口套管，所以被用得更广泛了。长飞光纤潜江工厂在扩大光棒和光纤产能的时候也用了OVD、VAD技术，这样光棒的利润会进一步提高。
长飞光纤的PCVD技术受益于股东普睿司曼，这种技术常被用于特种光纤的制备。最开始研发PCVD光棒制备技术时，长飞光纤掌握着全球唯一的专利授权。普睿司曼是长飞光纤的核心股东，在长飞光纤的光棒制造技术的起步和定型方面起到了很大的引导作用。和其他生产技术比起来，PCVD光棒生产技术有这样的优势：其一，对折射率分布的控制更加精准。原料气体被微波能激发后会产生等离子体，在沉积的时候不受热容量的限制，能够快速地来回沉积，特别是在制备多模梯度光纤的时候，芯层能达到一千层；其二，加工的灵活性更强，PCVD工艺只要在同一条生产线上做少量调整，就能生产多种类型的光纤预制棒，可用来生产各类用于非传统通信的特种光纤光缆。现在公司用PCVD工艺制造多模光纤，这种光纤的DMD和带宽性能特别好，在数据中心、数据存储网络、高性能计算中心、办公中心、局域网、以太网里被广泛使用。
亨通光电的有机硅技术在全球是领先的，能把大尺寸光棒产业化。2018年的时候，亨通光电搞出了用无氯有机硅D4当原料的新光棒制造技术，让有机硅光棒实现了产业化，成了除美国康宁之外，全球第二个有这种核心技术的企业。它自己研发的超大尺寸光棒也已经产业化了。用有机硅做原料，就不用含氯的原料了，光棒制造的时候含氯污染物能做到零排放。在「双碳」这个大背景下，有机硅的制备工艺能让公司以后有效地扩大有机硅光棒的产能和市场份额。
中天科技的光棒全合成法是完全自主研发的，就这样成功拿下全合成技术。现在光棒主流外包层制造主要就套管法和全合成法这两种工艺。国内很多光通信企业要么用套管工艺，要么采用外资控股的全合成工艺。中天科技靠自己研发把全合成技术给攻克了，走的是芯棒VAD和外包OVD相结合的全合成这种有差异的工艺路线。这个工艺不用进口套管，产能想扩张的话不受外部因素限制。和传统套管工艺比起来，它多了外包沉积、外包烧结这些关键步骤，避开了套管法会有的各种问题，这就有了自己独特的竞争优势。
1.2、海缆这边有省补接力，22年招标订单一直很旺盛。
1.2.1、边际变化四：「十四五」期间，各省都出台了相关规划，国家补贴退出了就有省级补贴跟上。
接力推动海风发展。「十四五」时期，整体海风招标计划很充实，沿海各省已公布的海上风电规划装机量超过50GW。按照各省的规划，在「十四五」期间，广东省预计新增海上风电装机容量17GW，浙江省预计新增4.5GW，山东省预计新增8GW，海南省预计新增3GW，江苏省预计新增9.09GW，福建省预计新增10.3GW，广西省预计新增3GW，辽宁省预计新增4.05GW，上海市预计新增1.8GW。初步计算，这九个省市的新增规划容量已经超过60GW，海上风电装机规模有望不断超出预期。
同时，福建省漳州市拿出了5000万千瓦海上风电大基地的开发方案，2022年有希望获批，这样海上风电就会一直保持高热度。河北省发改委在2022年9月2日发了【关于征求风电光伏项目开发建设意见建议的函】，提到秦皇岛、唐山市新增的规模包含省管海域的海上风电。沿海的大部分省份都已经提出了目标装机量，平均下来，全国每年差不多会有12GW的装机量，未来3年海上风电建设肯定差不了。到了「十五五」期间，随着山东省等地的深远海风电场加快建设，在海风深远海这个趋势已经确定的情况下，海风装机量和海缆价值量有望继续保持「十四五」期间那种一直很高的热度。
国补在2022年取消后，省补接力跟上，这让海风建设的意愿提高了。2021年的时候，广东省最先推出补贴政策，对2025年之前并网的项目给予补贴。到了2022年，山东省和浙江省舟山市也跟着这么做了，山东省是对2024年之前并网的项目补贴，舟山市则是对2023年之前并网的项目补贴。2021年抢装潮结束后，市场一直疲软，省补政策一出台，这种状况就有了明显的好转。以后啊，其他沿海省份说不定也会陆续出台省补政策，这样海风建设的意愿就会更强。
1.2.2、边际变化之五：海风招标超出市场预期，今年海缆招标量让人期待。
2021年海风抢装完了之后，2022年就成了海风平价的第一年。2022年新的海上风电项目不再被纳入中央财政补贴范围了，这就意味着国内进入了平价上网的时期。2021年海上风电有抢装潮，累计装机达到25.90GW，这其中2021年新增的装机量是16.90GW，和之前相比增长了452.29%。2021年需求很旺盛，到了2022年海风整体的招标建设可能会超出市场的预期。，截至2022年9月15日，国内海风招标的规模已经超过13GW了。另外，国电投在2022年6月发布了2022年度第三十四批集中招标公告，总量是10.5GW，现在中标结果已经发布了。
【2、从龙头线缆企业商业布局看海缆和光缆协同效应】
2.1、国内外的线缆龙头企业都对光缆和电缆进行整体布局。
网络电信信息研究院的【全球光通信最具竞争力企业10强】榜单显示，2021年全球光纤光缆企业里，市场份额排在前十的是康宁、古河电工、长飞光纤、中天科技、亨通光电、富通信息、住友电工、普睿司曼、烽火通信、藤仓。国内外那些龙头企业在电缆和光纤光缆上都有布局，我们觉得光缆和海缆在技术流程、渠道、原材料上都有一定的协同性和复用能力。
2.2、海缆和光缆的协同效应特别明显，复用性很强。
2.2.1、光缆和海缆在制备流程方面有相似之处。
海缆和光缆的生产技术有不少相似之处，技术上存在一定的复用性。光缆的制作包含制纤、制缆这两大块。先得把光棒拉丝、筛选、测试后，包装成普通光纤；然后给光纤上色，按照需要的种类，用相应的办法集束绞合成缆；最后加上护层，检测完入库。海缆呢，先是把单丝绞合成导体，经过比较复杂的工序复合成缆，最后利用多种材料弄出防护层，就制成完整的海缆了。能看出来，海缆和光缆的生产过程在很多环节都相似。比如说拉丝这个环节：海缆和光缆的制作都是从拉丝开始的。光缆制作是从光纤预制棒拉丝起步的，经过加热软化、外力牵引，按一定速度抽吸，就成了玻璃光纤；海缆也是对预制产品进行加工，经过绕包、挤制、测试、包装等一系列工序，制成单根核心导体。
复合：光纤集束涂层可制成光缆，海缆也是以一根或者多根阻水导体为核心，把绝缘层、护套、阻水带等材料综合利用起来制成缆。保护：光缆制成缆后要有护层，这样能提供一定的机械、电气和化学方面的保护。同样，海缆制成缆后也有保护材料，像包带、内垫层、铠装、防腐层、外被层这些，包材的种类比较复杂，能满足海底电缆在机械应力、化学防腐等方面的特殊要求。
海底光电复合缆是由光缆和电缆组合成的，有电力输送和通信这两种功能。海底电力电缆里加上带有光通信功能以及加强结构的光纤单元，就成了海底光电复合缆，这样它就具备了电力传输和光纤信息传输这两个功能。在浅海通信的时候，它能替代在同一路线敷设的海底电缆和海底光缆，安全性和可靠性都更好，主要用在海上石油和石化项目、智能电网、柔性输电等地方。长飞、亨通、中天这些龙头企业都有海底光电复合缆相关的产品。因为它们同时生产海缆和光纤光缆，在原材料复用和技术上有很大优势，所以生产出来的复合缆性能更好。
2.2.2、光缆和海缆能共用海外子公司，实现渠道复用。
国内线缆行业的龙头企业都在往海外布局。像长飞光纤、中天科技、亨通光电这些龙头企业，早就开始搞全球化布局了。它们在很多地方都设立了办事处、子公司之类的机构。就拿亨通光电来说，它在海外一共有11个产业基地呢，子公司和办事处遍布欧洲、南美、南亚、非洲、东南亚这五大洲。2022年上半年的时候，它的重点高端产品在欧洲和中北美市场的销售有了新突破。中天科技呢，在印度、巴西、印尼、摩洛哥、土耳其和德国运营着六家国外的工厂，还有54个海外代表处和13家境外营销中心，差不多把全球的营销网络都覆盖到了。它的销售能涉及150多家电力公司，能给全球60多家通信运营商提供很不错的解决方案。长飞光纤呢，一直坚定海外销售本土化的战略，从东南亚开始，向全球扩散布局，在东南亚、非洲、拉丁美洲、欧洲这些地方都有布局。2021年的时候，长飞光纤海外营收占比超过了30%。
行业里的龙头企业在海外设置厂区、办事处，这就有可能让光缆、海缆的渠道得到复用。我们注意到，像中天科技、亨通光电，它们在海外的光纤光缆厂和办事处的布局，跟海外承接海缆项目的地域有相似性。就拿海底光缆来说，亨通光电的海光缆项目大多分布在南亚、东南亚、欧洲这些地方，PEACE项目连接了中非和中欧地区。再看海底电缆，根据亨通光电的公告，这么多年它接连中标欧洲、东南亚、中东等海外的海上风电项目。20年的时候，它承建了全球第一座半潜式漂浮海上风力发电场——葡萄牙海上浮式风电项目；22年又中标了「越南金瓯海上风电项目」、「沙特红海海缆项目」、「墨西哥34.5KV海缆项目」等好些项目，这些项目大多涉及亚非欧地区。
2.2.3、要是光缆碰上了海缆，宝胜长飞那可就是绝配啊。
长飞和宝胜都是各自领域的龙头企业，这几年它们之间合作特别多，在光纤光缆、海底电缆方面实现了优势互补。长飞光纤是中外合资企业，这些年一直在实行国际化战略，对产业进行本地化布局。现在长飞已经有40多个海外办事处了，还在亚太、非洲、中东、美洲、欧洲等地方设立了子公司，这些子公司的业务包括贸易、销售、工程、生产等多种类型。2022年上半年的时候，长飞在印度尼西亚的光缆厂完成了产能扩充，在波兰的光缆厂也交付了第一批订单，长飞宝利龙光缆产线也按照进度在建设。对于宝胜来说，长飞通过光纤光缆业务积累起来的海外销售渠道，能很好地帮助宝胜了解全球能源互联和海洋通信业务，让宝胜更快地打开国际市场，发展下游客户。
宝胜海缆技术不错，长飞光纤能复用原料，两边技术合作能推动共同发展，达成业务多元化布局。对长飞来说，宝胜在海缆方面布局很成熟，厂房占地有40万平方米，还有全球最高的海缆立塔（201.68米），硬件设施的优势很明显。海风发展形势很好，长飞和宝胜成立合资子公司后，就顺利进入海上施工和海缆领域了。对宝胜来说，光电复合缆里光电数字传输得用光纤当原材料，和长飞合作在原材料上能复用。靠着双方的优势，长飞和宝胜不断做出业务成果：2021年把第一根海底光缆交给海外用户了，全年交付近400公里的220kV海缆，还完成好几个500kV海光缆项目，2022年上半年又交付两根长的220kV光电复合海缆；长飞海工船的建设加快了，市场也在稳步扩大，2022年很可能有业绩收入。
长飞是中外合资企业，特色很明显，宝胜有国企背景，自身条件特别好，它们在机制效率方面能互补。长飞光纤是最早一批高规格的中外合资光纤企业，现在华信邮电（中方股东）和Draka（外方股东）各占长飞光纤23.73%的股份，这两家并列第一大股东，没有实际控制人，所以机制效率有足够的保障。宝胜是国有大型控股企业，它的资源条件比一般企业要好得多，这样一来，长飞和宝胜就在资源和效率这两方面形成了优势互补的情况。
【3、重点企业分析】
3.1、长飞光纤
长飞光纤是全球顶尖的光纤预制棒、光纤、光缆和综合解决方案供应商，在行业里处于领军地位。长飞光纤是国内较早开始生产光纤光缆的企业，它把「光纤预制棒 - 光纤 - 光缆」的全产业链都布局好了，有核心技术优势。它是国内首家具备光纤预制棒生产能力的企业，在行业里，能同时用PCVD工艺和VAD+OVD工艺生产光纤预制棒的企业没几家，它就是其中之一。此外，长飞光纤布局多元化，坚定奉行生产本地化战略，22年上半年海外营收占比超30%，在海外光缆市场非常繁荣的情况下，很可能成为核心受益方。22年上半年，长飞光纤营业收入达到63.91亿元，和去年同期相比增长了46.87%；归母净利润是5.25亿元，同比增长9.65%；扣非归母净利润为4.63亿元，同比增长188.05%。
3.2、亨通光电
亨通光电有「通信网络+能源互联+海洋业务」这三方面共同发展，持续拓展完善产业链。亨通光电专注于通信网络和能源互联这两大领域，在通信网络产业里，它是唯一一家拥有「产品 - 服务 - 运营」全产业链的公司。它通过在全球布局产业和营销网络，想要成为全球领先的通信网络和能源互联综合解决方案供应商。2019年，亨通光电收购了华为海洋，这样一来，它就成了国内唯一一家具备海底光缆、海底接驳盒、Repeater、Branching Units研发制造以及跨洋通信网络解决方案全产业链的公司，这是比较稀缺的。22年上半年，亨通光电营业收入达到221.06亿元，和去年同期比增长了22.42%；归属于母公司的净利润是8.60亿元，同比增长28.17%；扣除非经常性损益后归属于母公司的净利润是8.85亿元，同比增长59.21%。
3.3、中天科技
公司是靠光纤光缆业务发展起来的，一心想要成为全球能源网络解决方案的服务商。以海洋经济为引领、新能源为突破口、智能电网为依靠，通过向内延伸、向外拓展来构建能源网络产业的全价值链体系。在光通信这块，21年的时候公司在中交信通G.654.E光纤光缆招标项目里中标了，还成了主流供应商，这可是继2017年中国电信上海 - 金华 - 河源 - 广州干线集采之后的又一个大项目呢。而且公司的光缆还参与了英国电信（BT）旗下的网络基础设施公司Openreach在英国搞的「全光」（FTTP）宽带和以太网项目，国内外的业务就这么同步发展起来了。在海洋板块方面，公司有海缆 - 海底观测、勘探 - 海缆敷设 - 风机施工一体的海洋系统工程总集成能力，330kV及以上电压等级的海缆产品在国内是领先的。公司22p的营业收入是200.42亿元，跟之前比下降了 - 16.68%，主要是因为剥离了一些低毛利的贸易业务；归母净利润达到了18.24亿元，同比增长了628.62%；扣非归母净利润是17.94亿元，同比增长了776.49%。
3.4、永鼎股份
永鼎股份在光芯片、光器件、数据中心互联还有海底电缆这些新产业方面积极布局。在光通信领域，光纤光缆的产品结构得到优化，像几款OM（多模）光纤、保偏光纤这种特种应用光纤，它们的产业化工作正在有条不紊地推进，海外业务也在稳步增长，光芯片、光器件、光模块、DCI子系统构成了完整的业务链。在新兴领域，公司的海外电力工程业务发展得很稳健；新开发的电缆产品得到市场认可，产量和销量都提高了不少；传统汽车线束也在稳步发展中有进步，新能源汽车线束有了突破，线束业务的发展后续动力很足；高温超导业务技术比较领先，产业化应用也逐渐有了成果。22p这个时间段，公司的营业收入达到18.41亿元，比较稳定；扣非净利润有2437万元，跟同比相比增长了120.52%，已经连续两个季度实现翻倍增长了。
3.5、东方电缆
海缆业务这几年发展得特别快的海缆公司，在国内电缆行业里是领先企业。这家公司最开始是做陆缆的，在2005年的时候开始涉足海缆产品。现在呢，它有陆缆系统、海缆系统、海洋工程这三个产业板块。它还形成了四个产品或者服务的系统解决方案，分别是深远海脐带缆和动态缆系统解决方案、超高压电缆和海缆系统解决方案、智能配网电缆和工程线缆系统解决方案、海陆工程服务和运维系统解决方案，在海缆这个领域属于第一梯队。公司22年上半年营业收入是38.59亿元，和去年同期比增长了13.96%；归母净利润是5.22亿元，同比下降了18.02%；扣非净利润是5.29亿元，同比下降了16.31%。主要是因为海洋板块受到疫情影响，交付推迟了，海风平价之后海缆业务的毛利率也有压力。整体而言，到22年中报的时候，公司还有105.22亿元的在手订单，这里面海缆系统有63.11亿元（220kV及以上海缆大概占64%，脐带缆约占10%），陆缆系统有26.47亿元，海洋工程有15.64亿元。
3.6、宝胜股份
线缆行业的巨头一直在多元化发展，海缆业务也在不断向前推进。宝胜股份在2000年成立，2004年8月就在上海证券交易所上市了。它的主营业务包括电线电缆、新能源、航天航空电缆、通信等方面。2021年的时候，宝胜股份在国际市场上有了很大的突破，在新加坡电力项目上中标了6.35亿元，还中标了巴基斯坦、越南、香港等地的项目。宝胜高压首次在500kV超高压国际市场上有了突破，宝胜海缆完成了美国、土耳其的好几个海光缆项目。在其他领域，22.5万吨的精密导体连铸连轧、5G（三期）、轨道车辆电缆技改和乳化液项目都先后开始投产了。宝胜海缆技改、宝胜高压VCV交联线技改、航空航天电缆技改、光器件和新能源汽车电联系统项目建设也在有序推进。
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精选报告来源：【未来智库】系统发生错误
