市场前瞻｜积极信号传出 A股流动性拐点显现

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金融投资报记者 林珂

随着重要会议的顺利闭幕，改革政策信号被全面验证，市场流动性已经在逐步改善。

有分析指出，当前市场环境类似今年4月下旬，市场仍处于风险偏好从过度悲观的状态中缓慢爬升、修复的窗口，市场风格也将从防御状态向高景气、高净资产收益率方向扩散。

市场预期的「降息」也如期而至。

消息面上，7月22日人民银行（下称「央行」）发布公开市场业务公告称，为优化公开市场操作机制，从即日起，公开市场7天期逆回购操作调整为固定利率、数量招标。同时，为进一步加强逆周期调节，加大金融支持实体经济力度，即日起，公开市场7天期逆回购操作利率由此前的1.8%调整为1.7%。

有分析指出，政策利率下调预计将通过金融市场逐步传导至实体经济，促进降低综合融资成本，巩固经济回升向好态势，打破长债收益率下行与预期转弱的负向循环。央行此次下调7天期逆回购操作利率，意在加大逆周期调节力度，熨平短期经济波动；而中长期债券收益率反映的更多是长期经济走势，要采用跨周期的视角评估。

相比「降息」影响，市场对重大会议传递出的信号明显更为关注。

海通证券指出，重要会议以经济体制改革为牵引，重点部署经济、科技、教育、民生等各领域的改革任务，有望激发全社会内生动力和创新活力。参考历史，重要会议有望通过改革预期提振市场的风险偏好，从中长期维度树立基本面信心。产业层面，新质生产力是本次改革的亮点之一，以高水平科技自立自强为主线，二级市场上可重点关注中高端制造和科技制造的投资机会。

市场拐点信号仍在陆续验证。中信证券表示，政策方面，重要会议改革类政策信号已经明确，提振市场中长期风险偏好，短期稳内需与稳房价的政策，有望在本月末的重要会议中明确，市场流动性已经在逐步改善；外部方面，美国大选局势逐渐明朗，我国自主可控和提振内需的政策预期不断增强。随着上述信号的逐步验证，市场流动性拐点已经出现，三季度有望进一步迎来市场拐点，红利策略将持续分化，操作上，可等待市场拐点出现后再转向绩优成长方向。

招商证券建议重点关注三条主线：一是新质生产力。这是高质量发展的内在要求和重要着力点，重要会议对其进行重点着墨，并提到「促进各类先进生产要素向发展新质生产力集聚」。二是深化财税体制改革。重要会议对财税体制如何改革进行了进一步透露，重点在于呵护地方财力，有利于缓解当前土地出让金向上弹性较弱背景下的地方财政压力。三是国企改革。重要会议提出要「推动国有资本和国有企业做强做优做大」，利好相关上市公司。

从市场运行来看，光大证券指出，市场再度回到了底部区间，预计下行空间有限，而上行空间与上行时点则取决于关键政策出台的时点与力度，以及物价显著上行的时点和弹性。从目前的时点来看，预计政策将会成为三季度市场的重要催化因素，而四季度物价的变化可能会成为影响市场的重要因素。配置方向上，光大证券建议关注高股息板块和「科特估」板块。在当前市场环境下，高股息板块值得长期配置，政策积极引导上市公司分红，将会提振高股息板块的吸引力。「科特估」方面，国内科技产业的整体估值明显低于海外，中期来看，存在显著的重估空间。