【全文核心】
欧洲资产管理行业有百年的发展历程，在这百年浪潮里，独立资产管理开始破局转型。欧洲资管行业发展了百年，银行和保险系的大公司，因为手握股东渠道资源，发展得特别快，像Insight、安本标准这些银行、保险系的资管公司，规模排名和市场占有率都迅速上升。而施罗德这样的独立资管机构却反着来，它积极和第三方销售平台合作，打破了行业里销售渠道方面的老想法，在这漫长的发展过程中，坚定地把精力放在主业上，努力前行，改变了行业格局。从行业领先者专注主业实现大发展，来看看欧洲独立资管机构是怎么破局转型的。施罗德是英国最大的独立资管机构，是欧洲独立资管的开拓者。第一，战略上专注主业：它去掉资管业务之外的东西，独自走自己的路，业务特别集中，人员、渠道、投资各方面都全面转型，用最纯粹的经营理念，成为欧洲领先的独立资管机构，特别有王者风范。第二，国际业务做得好：利用英国的地理优势，根据各地情况构建不同的国际员工网络，和很多地方的战略伙伴联合起来，改变自己外来者的身份，打进当地市场，立足英国，放眼全球。第三，精准收购扩张：围绕资管主业，依靠对外收购准确地扩大业务领域，拓宽大资管的范围，开展财富管理和私募资管业务。第四，精心打造核心投研：顺着行业发展的大趋势，坚定地进行主动管理，增加本土化的投资视角，深挖股票资产的Alpha，根据公司公告，它的客户投资超级跑车（此处超跑可能是指业绩较好的投资标的，原文表述可能存在歧义）的概率接近八成；开发量化可持续投资工具，在气候变化主题投资方面保持开创者的地位，在ESG整合趋势方面也是先行者。
【行业背景：蓬勃发展的英国资产管理行业】
发展的现状是：国际化和机构化，主动管理以及ESG表现突出。
英国是世界第二大资产管理中心，排在美国后面。欧洲各国居民投资的产品，大部分都是英国资管公司提供的。1993年的时候，英国全行业管理的资产规模是0.96万亿英镑，到2021年末就增长到了10.0万亿英镑，年复合增长率达到8%。虽然英国经济有一定压力，但资产管理行业发展还是很快，投资者也更加依赖专业投资管理机构了。这几年全行业管理资产规模跟英国GDP相比，这个比例一直在往上升，2021年末的时候已经达到467%了。
客户结构有着显著的国际化和机构化特征。从地域方面来看，英国的地理位置极具战略意义，能方便地与欧洲其他城市以及中东、亚洲等地相连。英国的资产管理行业国际化特征明显，2021年底，英国管理的资产里海外客户资产占了46%，而且近年来这种趋势一直在增强（2006年的时候才27%）。从类型方面来讲，英国经济环境稳定，资本市场流动性好，投资税收优惠政策完备，很受机构客户的欢迎。2021年底，机构客户资产占比达到77%，是英国资产管理行业最大的客户群。其中，养老基金在整个行业资产管理规模（AUM）里占40.3%，排在第一位，而且增长显著（2005年只有30.7%）；零售客户资产占比22.2%；私人客户（主要是高净值客户）资产占比仅1.1%，总体呈现出机构占主导且占比稳定的特点。
产品主要还是主动管理的模式，这几年被动管理的占比有一点提高，不过跟美国比起来发展速度就慢了。从产品管理模式来讲，英国的资管行业大多还是主动管理，资产规模（AUM）占比差不多70%。这几年被动管理占比是提高了一点，但是和美国比起来，指数化发展比较慢，到2020年末的时候英国被动管理规模占比才刚超过30%。2021年末英国这个占比是32.2%，美国已经达到43%了。
ESG投资市场里，欧洲的体系是最完善的，其策略结构慢慢朝着ESG整合方向偏移。欧洲的ESG投资从21世纪初就开始发展了，2015年之后发展得特别快。现在，在全球范围里，欧洲的ESG投资发展得是最好的，2012年到2018年期间，ESG投资规模在全球一直是排第一的。2018年到2020年的时候，欧洲对ESG的监管变得更严格了，像欧盟金融工具市场法规II（MiFID II）、可持续金融披露条例（SFDR）、欧盟可持续金融分类法（EU Taxonomy）这些法规一个接一个地发布。就在这个时候，美国赶上来了，超过欧洲成为全球ESG投资规模最大的地区。同一时期，英国的资产管理行业对ESG投资有了新的定义，ESG整合策略在这个行业里变成了新的热门，到2020年末的时候，ESG整合投资规模的占比达到了49%，2018年的时候才26%。
行业格局这块：TOP10比较稳定，本土机构的份额在增加。
TOP10的梯队挺稳定的，冠亚军的位置很难被改变，不少公司靠收购、合并来发展壮大。2010年到2021年期间，英国资管行业的排名有很大的变化，不过排在前面的那些公司名次还是比较稳的，贝莱德、法通一直占据着规模上的冠亚军位置。另外，有好些机构通过收购、合并让规模变大了。Insight在2009年成了纽约梅隆的子公司，2012年又收购了帕累托资管，把帕累托资管管理的420亿英镑资产并入自己旗下，从2013年开始就一直处在行业第三名的位置。标准人寿和安本在2017年合并成了安本标准，之后就一直稳稳地排在第四名。施罗德在2013年收购嘉诚资本来布局财富管理业务，增加了301亿英镑的资产管理规模（AUM），从那以后排名一直在波动，2019年开始保持在行业第五名，到2021年的时候，其资产管理规模（AUM）的市场占有率是6%。
国际市场上的主体份额在下降，本土机构的占有率却在上升，施罗德成了英国最大的独立资管机构。英国资管行业双向开放的程度挺高的，有不少海外市场主体参与进来，而且它们的资产管理规模在排名上很靠前。最近十年，以贝莱德、道富和摩根大通为代表的美国资管机构很快地向被动管理策略转变，在以主动管理为主的英国资管市场里，它们的份额下降得比较多。本土资管机构的市场占有率提高了，其中银行系的资管Insight、保险系的资管安本标准排名上升得很明显。施罗德是独立资管机构，它没有银行系和保险系资管股东的资源与渠道优势，但从2015年开始，排名一直在上升，发展势头很猛。
【施罗德：快速崛起的英国独立资管机构】
公司情况：业务集中在大资管方面，规模和营收不断提高。
施罗德是英国一家独立的资管机构，主要做资产管理和财富管理。它以资产管理为核心业务，慢慢发展出多种泛资管业务。现在，施罗德主要有资产管理和财富管理这两大业务板块。到2022年6月底的时候，它的资产管理规模达到了7734亿英镑，施罗德主体的资产管理规模（AUM）是6375亿英镑（剩下的是联营合营的AUM），这里面资产管理的AUM是5415亿英镑，占比84.94%；财富管理的AUM是960亿英镑，占比15.06%，而且最近几年一直在增长。
施罗德的传统主业是资产管理，私募资管这一分支才刚刚开始发展。施罗德主要做资产管理业务，在2001年到2021年期间，其管理资产规模（AUM）占比一直维持在85% - 90%，到2022年6月底的时候，这个比例首次降到了84.94%。私募资产管理业务是施罗德在2017年新开展的资管分支业务，最开始是通过收购Adveq来设立的，然后整合进了资管业务体系。这几年施罗德的私募资管业务发展得很快，截至2022年6月末，管理资产规模达到了694亿英镑，同比增长43.98%，不过在整体业务里占的比例还是比较小的，一直保持在8%左右，2022年6月末首次超过了10%。
财富管理业务全新出发，推动AUM不断增长。2013年的时候，施罗德把嘉诚资本收购了，然后把它和自己原本的私人银行业务合并成了财富管理业务，这么做能提高服务高净值客户的能力，还能给集团带来更多忠诚度高的客户资源。这几年施罗德各个业务线的规模基本上都在增长，财富管理业务作为重点战略业务，增长势头很显著，到2022年6月底，财富管理业务的AUM达到了960亿英镑，和上一年相比增长了25.82%。
营收和利润明显受市场环境影响，不过大体上基本能一直保持上涨的趋势。施罗德在股票投资方面能力很出色，是出了名的，获取Alpha的能力也很棒，但股票市场景气与否对它的绝对投资业绩影响很大，这就使得它的资产管理规模、营业收入和净利润也跟着市场的震荡出现明显的波动。2008年全球金融危机、2012年欧债危机还有2018年的股市震荡，这些都直接在施罗德的经营数据上体现出来了，不过从长远看，施罗德的营业收入和净利润基本上能一直保持上涨的态势。
施罗德坚持主动管理，这就使其产品费率比行业平均水平高。施罗德的主打产品国际精选基金，按资产规模加权平均算下来，费用率是1.17%，比行业平均水平稍微高一点。从数量分布来讲，大部分基金的费率都集中在0.80% - 1.60%这个区间；从规模分布来说，费率在1.20% - 1.40%的基金规模是最大的，占比能达到25.87%。
发展的情况是这样的：银行变成独立的机构后，资产管理这个主业就迅速发展起来了。
施罗德集团是源于德国施罗德家族的，它以前是Johann Friedrich Schr?der创建的J.F.Schr?der Co公司，最早能追溯到1800年就有历史渊源了。200多年来，施罗德的主要业务从贸易融资变成商业银行，再变成资产管理，发展过程大概能分成四个阶段，它现在的资产管理和财富管理主业是从2001年开始发展起来的。
19世纪初到19世纪末：美国和欧洲之间贸易融资的联通。
1800年的时候，J.Friedrich Schr?der到伦敦去了，他开的公司在早期是搞糖贸易融资的。1802年呢，他弟弟J. Heinrich Schr?der进了这个公司，到1804年就成了合伙人，之后公司就慢慢往金融方面转了。1817年兄弟俩分开了，第二年J. Heinrich Schr?der就在德国汉堡、英国伦敦和利物浦各开了一家公司，这就有了J. Henry Schr?der Co.。在最开始的一百年里，施罗德主要是给美国和欧洲之间的贸易活动提供钱，还为铁路、港口、电站这些大型基础设施项目做融资，同时也开始涉足债券、企业融资等新业务领域了。
2）19世纪末到20世纪中期：发展商业银行，尝试投资管理。
1895年的时候，伦敦很快就发展成了全球金融中心。20世纪初，施罗德成了伦敦特别领先的商业银行中的一个。一战打完后，纽约很快就把伦敦给取代了，变成了新的世界金融中心。1923年呢，施罗德在纽约开了个商业银行叫Schrobanco，把美国和拉美那边的业务都转到这个分部了，还让美国分部在华尔街第一次上市了。这时候美国的海外证券发行规模达到了历史最高水平，靠着美国资本市场的发展，施罗德纽约分部一下子就发展起来了。1925年，施罗德弄出了第一个投资信托来给客户管投资。第二年，公司就正式搞起了资本投资业务，还开了个资产管理部门，这在伦敦可是头一回。1929年，施罗德的美国分部在华尔街股灾里挺过来了，就自己发展银行业务，这么着度过了二战。1931年，欧洲也发生金融危机了，德国还宣布暂停偿还外债（就是那个停顿协议Standstill Agreement），再加上二战这些因素，施罗德伦敦公司的业务就缩减得特别厉害。
3）20世纪中叶到21世纪初：探寻整合的路径，慢慢把银行业务剥离出去。
1953年的时候，德国停顿协议里涉及的债务就开始被收回了，施罗德伦敦公司的业务也慢慢恢复，到1959年还成功在伦敦证券交易所上市了。从20世纪60年代起，施罗德开始做一系列的业务整合。1962年，施罗德把领先的投资银行Helbert, Wagg Co给收购了；1983年，施罗德在私募股权领域成立了一个分支，叫施罗德风险投资公司；1986年，施罗德又买了总部在纽约的中型投资银行Wertheim Co. 50%的股份，还把自己在纽约的商业银行部门Schrobanco给卖了。随着投资银行业务的发展，施罗德的身影出现在全球各个主要金融市场。同时，施罗德的资产管理业务也在逐步发展，靠着在EAFE（欧洲、大洋洲和远东）地区的股票投资能力，施罗德在美国建立起很强的机构影响力，管理的基金数额从1987年的290亿美元涨到了1993年底的780亿美元。1998年，在亚洲金融危机的重压下，施罗德计提的亚洲贷款损失准备金和前一年相比几乎翻了一倍，利润出现了近五年来的首次下滑（和前一年相比下降了5%）。与此同时，美国正经历一轮投资银行整合的热潮。2000年，花旗花了22.1亿美元收购了施罗德集团的投资银行业务，还和自己的相关业务合并，成立了施罗德所罗门美邦来填补自己欧洲业务的缺口，从这之后，施罗德就开始把精力放在资产管理和财富管理板块上了。
4）从21世纪初一直到现在：转变成独立的资管机构，然后迅速发展起来。
施罗德转型成独立资管机构，把精力放在资产管理主业上。德意志资产管理公司的Michael Dobson在施罗德剥离投资银行业务后当上了CEO，他把施罗德定位成独立资管机构，施罗德就开始专注资产管理主业了。为了平稳度过业务转型期，Dobson在人员、组织、客户、投资、销售模式等好多方面改变战略，一直坚持独立资管的定位，打破英国资管行业一直以来的直销思维，先一步在第三方销售机构布局，还积极增加投资方面的人才，提高客户和资产组合的多样性。在他的带领下，施罗德的管理资产规模（AUM）从2001年的1000多亿迅速增长到2021年的7000多亿。施罗德现金资产很充足，定下了靠外生收购来扩张的路线。以前施罗德老是在拿现金资产进行收购支出和给股东回报这两件事之间拿不定主意，2000年投行业务剥离后给它带来了差不多7亿英镑的剩余资本。同时，Dobson在德意志工作的时候就积累了很多削减成本的经验，上任不到两年就给施罗德削减了将近5000万英镑的成本，这就让施罗德有足够的资本去进行收购扩张了。2012年开始，Dobson带着施罗德开展了一系列战略合作和收购活动，促使管理规模不断提高。
施罗德在2013年花6.46亿美元收购了同样在伦敦历史悠久的嘉诚资本控股（Cazenove Capital Holdings），借此全面布局财富管理业务。2014年的时候，施罗德整合了嘉诚资本的财富管理部门，之后相关业务都用Cazenove这个名字来做。Cazenove后来还接着收购别的财富管理公司呢，像2017年收购了1672年创立的英国私人银行C.HoareCo.的财富管理部门，2021年收购了靠技术驱动的财富管理公司Benchmark Capital之类的。施罗德2017年花70亿美元收购瑞士私募股权机构Adveq并且把名字改成Schroders Adveq，这就开启了私募资产管理业务的新征程。施罗德这么做是为了填补自己在另类投资和私募市场产品方面的空白，这也是1996年施罗德剥离SVG Capital之后，重新涉足私募股权最大的一笔交易。Schroders Adveq成了后来整合建立的施罗德资本（Schroders Capital）这个私募市场平台里私募股权领域的重要力量。现在施罗德资本旗下有私募股权、房地产、基础设施等业务，管理的资产规模已经超过750亿美元了。
施罗德中标英国最大的资产管理委托，跟劳埃德银行集团达成战略合作。2018年的时候，施罗德和英国大银行之一的劳埃德银行合作，一起弄了个合资公司叫Schroders Personal Wealth（SPW）。合作定下来之后，施罗德得到授权，去管理劳埃德银行还有它的子公司苏格兰寡妇总共800亿英镑的资产，合作时长至少5年。2019年，SPW激进的定价策略让英国财富管理行业进入价格战时期。SPW内部研究发现，它的客户在第一年交的费用大概占总投资的3.65%，可竞争对手St James's Place是7.95%，Brewin Dolphin是4.7%；SPW后面几年总的费用率每年大概是1.9%，而SJP类似的服务是2.95%，Brewin Dolphin是2.7%。很有竞争力的产品费率给SPW带来很多客户资产，让施罗德集团规模慢慢变大。优秀的领导人完成交接，以前的家族企业变成市场化的独立资管大公司。2022年施罗德有了新总裁Elizabeth Corley，她2021年9月就到施罗德了，是ESG投资方面的老手。2016年英国让她成立独立顾问小组，还作为可持续投资领域的特别工作组出影响力投资报告，她还当着英国影响力投资协会的主席呢，她会带着施罗德继续在ESG投资上开拓。
【核心优势：战略聚焦主业，打磨核心投研】
战略规划：把重点放在资管主业上，向独立机构看齐。
保持独立的定位，聚焦资产管理主业。2001年，施罗德上市后首次出现亏损，税前亏了810万英镑。就在这一年，来自德意志资产管理公司的迈克尔·多布森（Michael Dobson）当上了施罗德的CEO，他打算把施罗德改造成独立的资产管理公司。多布森觉得独立是美国资产管理公司获胜的重要战略，施罗德会成为欧洲第一个成功复制这个战略的公司。这个战略是施罗德快速转型发展的关键。2001年底，在欧洲排名前20的资产管理公司里，只有施罗德是独立的资产管理公司，它不做经纪业务、投行业务，既不属于商业银行也不属于保险公司，完全就是一个纯粹的独立资产管理机构。改变销售思维，抢先在第三方市场布局，重新塑造行业销售渠道模式。在英国，销售渠道单一，这是独立资产管理公司发展的最大障碍之一。美国的销售模式是多样化销售主体参与，英国却不一样，英国的基金销售权在大型商业银行和保险公司手里，而且它们大部分只卖自己的产品，第三方销售机构还没发展成熟。多布森认为英国的资产管理行业会朝着美国的方向发展，第三方基金平台会成为主流销售渠道。所以，施罗德在2001年就转变了销售思路，和Scottish Widows、美国国际集团（American International Group）、加拿大人寿金融公司（Canada Life Financial Corp.）等多家机构合作，销售自己的产品。随着第三方销售机构不断发展壮大，欧洲独立资产管理逆势增长，施罗德和瑞士百达等优质资产管理公司就脱颖而出了。
补充了人才之后，投资能力有很大提升。Dobson上任第一年就对公司人员进行「整顿」，辞退了好几位高级管理人员，聘请负责富达英国业务的Richard Horlick来管理施罗德的全球机构业务，还引进不少新的基金经理和管理层来提高业绩，这里面有不少是他在德意志工作时的同事。经过大规模的人事调整，施罗德投资能力大大增强，平稳度过业务转型期。1999年施罗德超过75%的管理资产没跑过基准，可到了2002年，68%的机构基金和75%的零售基金都实现了超额收益。当时施罗德在全球资产管理规模排名第60，在欧洲排第20。着重提升客户结构和资产组合的多样性。2001年以前，施罗德的资产管理业务结构很不平衡，在客户结构方面，主要是机构客户和英国本土客户，资产管理规模（AUM）占比分别达到80%和60%；在资产组合结构上，太依赖股票了，投资占比大概75%。Dobson上任后就专注于提高客户和资产组合的多样性，在客户这一块，积极开拓零售客户资源，到2002年上半年，施罗德管理的零售基金达到126亿英镑，是1999年的两倍；净零售额是20亿英镑，同比增长120%，在跨境基金集团里排第六，只比富达、富兰克林邓普顿、摩根大通等低；在资产组合方面，提高固定收益的占比，同时把另类投资占比从5%提高到10%。
度过金融危机后，凭借强大的主动管理能力，实现了业务转型后的首次快速增长。2008年金融危机席卷全球，资管机构遭遇大量赎回情况。2009年金融危机的影响慢慢减轻，投资者的情绪开始好转，施罗德靠着强大的主动管理优势迅速恢复，其资产管理业务的AUM（资产管理规模）净流入达145亿英镑，3年期投资收益跑赢基准的资产比例多达79%。2010年全球对股市复苏的信心增强，股票资产的前景变好，施罗德资产管理业务AUM净流入247亿英镑，总资产管理规模持续高速增长（同比增长33%），3年期超跑概率又提高到81%。AUM和投资收益连续两年高速增长，让营收端快速增长，2010年施罗德营业收入同比增长50%，净利润同比大幅增长225%。精细进行战略考量，围绕资产管理和财富管理的主业布局，细化扩张路径。投资银行剥离后有了充裕资金，再加上新任领导人出色的成本控制能力，施罗德进行收购扩张的资本实力大大增强。不过Dobson直到2012年才开始大量进行战略收购，把业务领域集中在财富管理和私募资产管理业务上，挖掘细分领域的投资专家，通过细致的战略考量实现精准的点对点扩张。同时，施罗德的国际视野也逐步展开，全球业务布局不断完善。
国际视野：开展全球业务，迈向国际市场。
2001年之前，施罗德资产管理的主业国际化水平一直不高。施罗德在20世纪初就开始涉足商业银行的国际业务了，可它资管主业的国际化程度却老是处于较低的水平。在2001年Dobson上任前，施罗德的资产管理大多都集中在英国本土，它所管理的资产里，英国客户的占比能达到60%，海外的资产管理规模（AUM）占比也就40%左右。业务转型之后，设在美国的商业银行业务被完全剥离了，施罗德的国际业务发展就遇到瓶颈了。业务和人员全都换了之后，近十年来施罗德的业务结构有很明显的国际化趋势。从2004年到2013年，施罗德海外客户的AUM占比一直保持在55%到65%这样比较高的水平；2013年公司重新规划财富管理业务，英国高净值客户的资产增长很明显，海外AUM占比就掉到60%了；2019年施罗德设立了私人财富部门，2020年施罗德收购了伦敦家族办公室管理人Sandaire，海外AUM占比降到了52%，不过在2021年又回升到60%；2022年上半年施罗德完成了对RM的收购，增加了431亿英镑的AUM，这里面大部分是来自英国的，海外AUM占比就被压到54%了。从横向对比来看，到2021年末，在英国境内AUM排名比较靠前的公司里，施罗德海外业务占比能排第二。从营收方面来看，施罗德海外收入的贡献大概占七成。2018年以来，施罗德海外业务收入占比一直都在66%到70%这个区间里，结构挺稳定的，波动不大。
人力投入要和国际化战略深度契合，按照各地情况进行差异化的人员安排，这样就能构建多元文化的员工网络。到2021年底的时候，施罗德在39个国家的55个办事处有5400多名固定员工，还有60多个投资团队呢，组建起了一个员工来自72个国家的多元文化团队。在产品分销这块儿，施罗德把重点放在美洲、亚太等海外市场，保证本土化营销战略能施行，在英国本地布局很少，人员占比就5%。在投资方面，在资本市场成熟的欧美地区和投资机会更多的新兴市场，施罗德提高人员占比，增强本土化投资能力。在财富管理上，英国是业务起步的地方，EMEA地区是业务战略重点，这两个地方的人员占比比较高；美洲地区本土财富管理业务已经很成熟了，独立投顾公司之间竞争很激烈，所以施罗德没把美洲地区当成业务重点。
施罗德打入海外市场主要靠国际战略合作伙伴的投资视野和分销渠道。施罗德是外来机构，在国际化业务布局规划里，它重点考虑的问题是：怎么打破国籍限制，融入当地市场。为了提高在全球主要金融市场直接投资的能力，发展投资产品的国际分销网络，增强本土化客户服务能力，施罗德在国际化扩张过程中，就和各大主流市场优秀的业务主体进行战略合作。施罗德在中国、美国、日本、印度等地方，都有深度合作的战略合作伙伴，合作方式有设立合资公司、共同发行基金产品、提供海外投资咨询、铺设本地分销渠道等等，不限于这些。
中国联合交通银行设立公募基金公司。
在中国基金行业起步和发展的时候，要赶在规模扩大之前进入公募市场。中国公募基金行业1998年起步，2001年之前，产品就只有封闭式基金。2001年开放式基金出现了，中国基金业发展就加快了，公募基金的规模迅速增大，从2001年的818亿元涨到了2004年的3258亿元。2005年股权分置改革开始了，中国资本市场进入了新的发展阶段，股市也迎来了很强的牛市，公募基金行业发展得特别快，到2007年底规模已经达到3.28万亿元。施罗德在这个行业发展的时候就开始在中国市场布局了，2005年成立了公募基金公司，赶在行业快速发展之前就开始开展业务了。
施罗德属于首批进入内地资管市场的外资企业之一，借助交银施罗德来进行直接投资。1994年的时候，施罗德就在上海设立了投资管理代表处。2005年，施罗德和有着百年历史的交通银行，还有全球集装箱行业的大公司中集集团，一起发起设立了交银施罗德基金这个公募基金公司，施罗德通过香港施罗德投资管理公司占股30%。交银施罗德成立后的下一个月就发行了第一只股票基金，这样施罗德就实现了在中国境内市场的直接投资。到2022年6月底的时候，交银施罗德公募基金管理的资产净值达到了5961亿元，非货币型基金资产净值是4003亿元，在国内市场排名第13。
私募基金行业规模不断扩大，施罗德在中国开了两家私募子公司。2015年的时候，施罗德投资管理香港公司在上海弄了个全资子公司。到了2017年，这个子公司升级成外商独资的投资管理公司，叫施罗德上海，并且在那年年底完成了私募证券投资基金管理人的登记，还推出了以亚洲为主的多元资产收益基金。2019年，施罗德Adveq在上海成立全资子公司，第二年就完成了私募股权、创业投资基金管理人的登记。这样一来，施罗德在中国就有了两家它直接控制的私募管理人，一个是做私募证券的「施罗德上海」，另一个是做私募股权的「施罗德Adveq上海」。施罗德借助交通银行的渠道优势，把在中国市场的业务拓展到了银行理财领域。2021年2月，施罗德和交银理财合办的施罗德交银理财获批了，施罗德投资占股51%。2022年2月注册完成后，它发行了第一只合作理财产品，由交通银行渠道独家代销。到3月31日认购期结束的时候，产品募集了超过15亿元。
美国：与Hartford Funds合作发展共同基金。
施罗德的美国共同基金由当地的Hartford Funds负责分销。Hartford Funds在1996年成立，是美国共同基金和529大学储蓄计划方面的主要供应商。2016年的时候，施罗德北美公司跟Hartford达成了战略合作。Hartford把施罗德在美国发行的十只共同基金放进自己的产品里，还把这些基金叫做Hartford Schroders基金。在这个新基金里，Hartford是主要的投资管理人，施罗德是次要管理人。这种合作让施罗德在美国中介和零售渠道的增长潜力大大增加了，也给Hartford的客户提供了更多样的主动管理型产品。在这10只新基金里，有2只是晨星5星产品，5只是晨星4星产品。Hartford的销售渠道给施罗德打开了美国市场，合作基金的管理规模增长得特别快。2016年施罗德和Hartford Funds达成战略合作的时候，进到Hartford平台里的施罗德基金资产净值加起来大概有29亿美元（这是截至2016年9月末的数据）。靠着原来份额的增长和新份额的募集发行，到2017年10月末的时候，管理规模达到了64亿美元，同比增长了大概121%，其中有1只基金同比增长超过1000%，3只基金同比增长超过200%。2019年开始，施罗德又和Hartford一起新发行了6只公募基金和3只ETF，联合管理的基金资产净值总共达到了142亿美元，其中有1只基金累计增长率高达2457%，4只基金累计增长率超过200%。
共同基金的指数化进程在加速，施罗德和Hartford接连推出了3只ETF产品。2008年金融危机之后，美国的被动管理基金规模不断扩大。从2017年开始，ETF基金出现爆发式增长，截至2021年末，美国ETF基金的规模达到了7.19万亿美元，自2017年初起，年复合增长率为23.28%。2018年4月，施罗德与Hartford发行了首个联合ETF产品——税后回报债券ETF；2021年8月和9月，又相继发行了两只ETF产品，分别投资美国股票和大宗商品。
施罗德内生扩张时，积极在北美布局分销渠道。2019年，施罗德给北美分销部门新添了3名很优秀的领导人。这3个人以前在太平洋投资管理、Insight投资、骏利亨德森这些大型的、领先的资管公司工作过。他们长期住在北美，在当地渠道分销管理方面经验特别丰富。他们会带着施罗德给当地客户提供好的服务，让施罗德在北美的业务一直增长下去。2021年的时候，施罗德在北美的资产管理规模差不多有900亿英镑了，AUM净流入是32亿英镑。机构客户那边有大量资金流入，再加上和Hartford战略合作，才达成了这样的成果。
业务扩张：依靠外生收购来精准拓展业务。
施罗德靠外生收购来扩张，重点财富管理和私募资管，一点一点拓展业务范围。施罗德业务扩张主要靠有针对性的外生收购，它盯着各个细分领域的投资专家，精确收购来补齐业务板块。施罗德资本雄厚，能一直布局收购业务，2013年起已经完成了20多笔重要收购。在收购对象方面，主要是中小型公司，这样做一是便于快速把收购业务和自身现有业务整合起来，二是能精准控制收购扩张的成本，还能避免大型业务主体可能引发的企业文化冲突。收购业务和自有业务深度融合，促使资产管理和财富管理板块内部协同。施罗德目前主要有资产管理和财富管理两大业务。财富管理在2013年由私人银行业务转变而来，现在主要由子公司卡泽诺夫资本（Cazenove Capital）运营。资产管理是施罗德的传统强项业务，在资产管理规模（AUM）和营收这两方面都占比较大。资产管理业务在传统投资能力上的优势，给财富管理业务提供了很强的支持，同时财富管理业务不断给资产管理业务在零售客户资源上提供支持，带动资产管理业务在零售端的竞争力不断提升。
嘉诚资本被收购，财富管理转型由此开启。
英国高净值人群一直在增多，这时候布局财富管理业务正合适。欧洲是财富管理业务的起源地。二战的时候，保持中立的瑞士承接了大量从海外转来的资金，促使金融行业迅速发展，瑞士就成了第一个真正意义上的全球财富管理中心。20世纪90年代，瑞士的私人银行开始在欧洲其他国家开展在岸业务，慢慢在欧洲形成了一种以私人银行为主、离岸业务为主、在岸业务为辅、面向全球高净值客户的财富管理模式，财富管理行业的繁荣开始扩散到欧洲其他国家。按照施罗德的统计，到2013年英国已经有超过18.7万高净值（可投资资产超100万英镑）个人了，而且还在快速增长。施罗德私人银行业务的发展因为机构客户主导的业务模式受到阻碍。施罗德早年的产品生态是围绕英国的固定收益养老计划构建的，20世纪90年代末英国固定收益养老计划业务大概占施罗德AUM（资产管理规模）的70%，这为它积累了很稳固的机构客户资源。机构客户主导的业务模式使得施罗德的业务结构急需优化。2013年之前，施罗德的业务是资产管理加上私人银行，其中资产管理业务面向养老金、保险等机构客户和众多零售客户，私人银行业务主要为高净值个人和家族办公室服务，在资产管理业务蓬勃发展的时候，私人银行业务规模的扩张几乎停住了。2010年到2012年，施罗德的资产管理业务AUM从1805亿英镑增长到1957亿英镑，而私人银行业务AUM分别是162亿英镑、160亿英镑和163英镑。
施罗德为实现私人银行业务转型，收购了英国老牌财富管理公司。其私人银行业务停滞发展达三年之久，于是在2013年施罗德花4.24亿英镑收购了嘉诚资本控股（Cazenove Capital Holdings）这家英国老牌财富管理公司，然后把收购来的业务和原来的私人银行业务整合到一起，变为财富管理业务。嘉诚资本给施罗德带来很多高净值客户，让施罗德的零售业务又一次大规模增长。从2013年7月收购开始到2013年末，嘉诚资本让施罗德新增管理资产（AUM）净流入20亿英镑。2013年施罗德财富管理业务线的管理资产（AUM）从163亿英镑涨到301亿英镑，同比增长85%；管理费收入1.10亿英镑，同比增长60%；业务净收入1.50亿英镑，同比增长59%。施罗德组建财务规划团队，推动投资和服务两端的业务整合。对高净值客户来讲，财富管理及其配套服务的质量和资产投资收益水平同等重要，财富管理业务人员的服务能力对客户投资体验感影响很大。而且，高净值客户往往还有税务规划、家族遗产继承、财产保护等各种各样的需求。所以，施罗德在完成业务收购的时候就组建了财务规划服务团队，这个团队帮客户确定短期和长期目标，制定合适的投资计划。这个团队一开始是由15名财富规划专家组成的，能给客户提供全面、协调的个人财富管理办法，涵盖退休计划、投资结构、金融保护、遗产税和遗产规划等方面，把财富管理全业务线都覆盖到了。
不断投入人力来拓展覆盖范围，收购家族办公室管理人，提高服务超高净值客户的能力。2021年，施罗德察觉到伯明翰、曼彻斯特和布里斯托尔的财富管理业务有增长机会，于是新招了16名顶尖的财富管理顾问。人力投入的增多和投资服务能力的增强，让嘉诚资本不断发展，2021年业务增量达到31亿英镑。同时，施罗德把伦敦多元资产家族办公室管理人Sandaire整合了，这样一来，对英国超高净值客户的服务能力就提升了，还让财富管理业务的全权委托资产规模增加了24亿英镑。四个运营主体各干各的事，为全球的高净值和超高净值客户提供服务。经过差不多10年的收购整合，施罗德构建起了比较完备的财富管理运营体系，现在有四个子公司参与其中。嘉诚资本和施罗德财富管理（Schroders Wealth Management）为高净值和超高净值客户群体服务，嘉诚资本依旧是业务主体，承担着英国境内高净值个人、家族办公室和慈善组织的财富管理工作；施罗德财富管理覆盖欧洲其他地方和亚洲地区，在海峡群岛、瑞士、香港、新加坡都设有财富管理中心。施罗德私人财富（Schroders Personal Wealth）和标杆资本（Benchmark Capital）为大众富裕客户群体服务，施罗德私人财富专做To C端业务，给零售客户提供财富规划建议；标杆资本主要做To B业务，为有金融科技、投资管理需求的专业投资顾问服务。
买下Adveq，私募资管全新出发。
施罗德是欧洲较早涉足风险投资的公司，其私募业务有着很长的历史。私募股权基金的核心概念与模式来自美国，20世纪80年代在欧洲兴起，欧洲最早发展起来的是创业风险投资。施罗德是欧洲早期参与风投的公司，它在私募方面的业务最早能追溯到1983年成立的施罗德风险投资公司（Schroder Ventures），这是施罗德第一个私募投资管理分支。1983年到1990年期间，施罗德风投组建了7支投资团队，业务范围包括英国、德国、意大利、法国、日本和加拿大等；1991年到1994年期间，施罗德开始进军亚太市场，在生命科学投资领域投入更多人力。金融危机重压加上美国投资银行整合热，施罗德找机会剥离早期私募业务。1998年亚洲金融危机爆发，施罗德计提的亚洲贷款损失准备金差不多翻了一倍，利润出现近五年来的首次下降。同时，美国正处于投资银行业的整合热潮。2000年花旗向施罗德递出橄榄枝，花22.1亿美元收购施罗德集团的投行业务，填补其欧洲业务的空缺，施罗德也趁这个机会完成了私募股权分支的剥离，施罗德风投变成一个完全独立的私募股权机构。从2001年起，施罗德就把业务集中在传统资产管理业务上了。
欧洲私募股权行业的景气度大幅提升，在2016年达到规模的高峰。从2013年起，欧洲的投资者对私募股权市场的兴趣猛涨。按照欧洲投资协会的统计，2013年到2016年期间，私募股权基金募集的金额大概是2400亿欧元，这比2009年到2012年的两倍还多呢。其中2016年私募股权的融资额跟上一年相比增长了37%，创下了2008年之后的新高度。施罗德又抓住了行业的好机会，通过收购让私募业务重新出发。2016年，施罗德增加了瑞士保险挂钩证券投资专家Secquaero20.1%的股份，变成了它的控股股东（总共持股比例达到50.1%），还把它并入了私募资产管理部门。2017年，施罗德收购了瑞士私募股权机构Adveq，并且改名叫Schroders Adveq，这笔交易是施罗德脱离私募业务之后，再次涉足私募股权领域最大的一笔交易，还让当年施罗德的私募资管业务有了25亿英镑管理资产（AUM）的净流入。Schroders Adveq也成了之后整合建立的私募市场平台——施罗德资本（Schroders Capital）里私募股权方面的重要力量。在进行业务整合的时候，施罗德还不断收购领先的机构，补充细分行业的投资能力。最近这些年，施罗德一直在扩充私募和另类投资业务领域各个细分行业的投资团队。2018年，施罗德收购了泛欧洲酒店投资管理专家Algonquin，让私募资管业务增加了16亿英镑机构客户的管理资产（AUM）；2019年5月，施罗德收购了不动产资产管理公司Blue Asset Management，加强了它在不动产投资行业一直以来的优势；2019年10月，施罗德收购了BlueOrchard 70%的股权，增加了影响力投资的能力，同时让它的私募资管业务增加了29亿英镑的管理资产（AUM）；2020年和2022年，施罗德分别收购了香港不动产投资公司Pamfleet 51%的股权、荷兰不动产投资公司Cairn，还有欧洲可再生能源投资领域的领军企业Greencoat Capital 75%的股权，不断补充细分领域的投资能力。现在施罗德资本的管理规模已经超过750亿美元了。
投研实力：在主动权益方面深入钻研，主导ESG趋势。
投资专家靠主动管理成就，获取Alpha能力很强。
跟着行业的趋势走，坚定主动管理这条路。英国的资产管理行业，在管理模式上和美国有很大不同，它的产品主要是主动管理型的。虽然这个行业也有被动化的趋势了，可是发展速度比美国慢，主动管理的规模还在呢。施罗德的产品在国际市场上到处投资，顺着英国资产管理行业的发展趋势，一直坚持主动管理模式，挖掘Alpha的能力很强，特别是在新兴市场这种Alpha属性高的地方，投资成绩非常好。施罗德的股票投资产品很出色，客户获得高收益（投资超跑概率）的可能性接近八成。在资产类型方面，施罗德擅长股票投资。到2022年11月16日为止，在它英国地区售卖的基金产品里，得到晨星5星评级的产品一共有19个，其中股票Alpha策略产品有11个。施罗德在股票投资上经验丰富，主动管理能力也很棒，这让它的产品投资业绩很优异。根据公司公告的数据，2009年以来，施罗德客户获得高收益的概率几乎每年都超过70%，在2009、2010、2014和2021年还多次达到接近八成的高点。这么丰厚的投资收益，让施罗德的客户不断增加，客户的黏性也一直很高。
施罗德的股票投资产品很重视团队协作，用自下而上的选股流程来挖掘好的股票。其选股流程是一致的自下而上的方式，从构建标的池，到筛选出优质标的，再到确定投资组合和管理投资风险，这一系列工作都是全球行业专家小组、各地本土分析师和基金经理一起合作完成的。一开始，全球行业专家小组给出基本的选股逻辑，重点是找出那些市场还没确定远期盈利能增长的公司，然后根据当地分析师的本土投资观点，调整投资分析。接着，按照投资分析去挑标的，建立详细的收益和现金流模型，全球行业专家小组和本土分析师一起小组讨论，得出投资建议后交给基金经理。最后，基金经理根据这些底层标的来筛选投资组合，同时做好风险管理。
施罗德有个内部专有研究平台，能让团队高效沟通。施罗德的投资业务国际化程度很高，这种情况下，垂直管理和内部沟通对投资效率影响很大。施罗德专门给投研团队弄了个内部研究平台叫GRiD，这个平台在11个国家和地区都有网络接口。公司里世界各地的专业研究员和投资经理都能登录这个平台，通过公司内部网络，他们能上传或者阅读研究笔记、分析报告之类的东西，这样能促进团队间投研合作。施罗德的投研人员不但稳定，而且资历很深，这能保证产品投资策略和投资风格的连续性。施罗德很看重留住人才，实行弹性工作制，让员工能很好地平衡工作和生活。2011年以来，施罗德的核心员工留存率一直保持在94%左右的高水平，稳定的员工团队就保障了产品投资的连续性。除了内部稳定，施罗德的基金经理投资经验也很丰富，其股票投资策略管理团队平均从业年限超过23年。
施罗德国际业务布局很完善，它聘任当地资深分析师，让其为国际资产投资带来本土化视野。施罗德有一支人数众多的全球行业专家投资团队，这里集合了多领域的投研人才，他们能给国际精选基金以及其他全球化投资产品提供研究分析和投资决策。还有啊，施罗德在全球19个国家和地区有150多名高水平的本地分析师呢，这些分析师给全球投资团队提供投研支持，带来本土化的投资视角，这样就能得到更好的投资回报。
抓住Alpha属性突出的新兴市场。施罗德的股票投资团队觉得，市场对短期信息常常反应过激，并且存在短视的毛病，公司基本面所体现的投资价值与市场估值一般有很大差别，这种情况在市场效率低的新兴市场特别显著，这就给获取Alpha提供了机会。近几年，施罗德股票策略产品在新兴市场以及亚太地区（除日本外）的投资规模占比大致分别维持在16%和25%。到2021年末，在施罗德的主力产品线国际精选基金系列里，资产管理规模（AUM）排名前十的基金中有6个都投资于新兴市场，其管理规模占国际精选基金总AUM的41.5%。对于Alpha属性显著的新兴市场，施罗德也运用自下而上的投资流程，借助指数覆盖、基本面研究、量化风格筛选等来构建投资组合。
用风险溢价策略来配置多资产组合，在深入做股票投资的时候保持稳健的投资方式。施罗德不想因为太依靠股票投资，使得业绩被市场环境影响而大幅波动，所以一直有着深厚且稳健的投资风格。它在深入进行股票资产投资的同时，也增强多资产投资方面的风险管理能力，打破传统资产分类，依照风险溢价来组合多资产。施罗德的多资产投资团队里有风险溢价研究团队、全球资产配置委员会、风险分析团队和投资组合管理团队，它们一起合作完成多资产投资的流程。2008年美国次贷危机影响到英国的时候，资产管理机构大多遭遇了大规模的资金赎回，但是施罗德因为风险控制能力强，在当年年底就从雅芳集团拿到了22亿英镑的养老金投资。2016年全球对冲基金损失惨重，净赎回超过千亿美元，而施罗德资产管理规模在同期同比增长了27%。
可持续投资领域的佼佼者，投资主题持续增加。
开发全周期逐步推进式的投资工具，达成从选股、投资再到管理整个流程的数字化投资。随着数字化投资模式愈发成熟，施罗德在可持续投资方面开发了好些评级工具与投资框架，用来服务投资决策，像CONTEXT评级工具、SQ投资框架、SustainEx评分系统等等。这些分别对应着选股时对标的的初步筛选评级、投资时的量化评估框架以及投后管理阶段对ESG偏差的量化评估。这三个主要的ESG投资工具一起为全周期逐步推进式投资提供支持，助力公司提高投资决策的效率。在选股阶段，施罗德会用自己的ESG评级工具CONTEXT来筛选标的。CONTEXT里有涉及47个细分行业的735种ESG主题趋势，还有50多个数据库接口呢。到2021年1月末的时候，它已经覆盖了13000多家企业，对每家企业都有250个以上的数据指标（包括第三方数据以及施罗德自己的预测和假设数据）。通过设定主题、选择数据指标、量化排序，就能挑出某个主题领域里优质企业的标的池。CONTEXT不像传统那种死板的纯收入量化体系，它引入了多种数据来源，这样就减少了对公司披露信息的依赖，能更全面、更真实地反映公司业绩和ESG等级。除了各个领域的龙头企业，CONTEXT还列出有改进空间且有投资可能的标的公司，评估它们已经做出的改进以及相应产生的影响，并且它们还需要改进的地方，给投研团队提供动态的投资建议。
投资的时候，施罗德会用Sustainability Quotient（SQ）投资框架来做多维度的量化评分。SQ投资框架在4个大方面包含的12个细分方向里设了20个和企业ESG有关的评估问题，评估等级从「极差」到「极好」设为1 - 5个，还会按4个大方面给评估结果分配权重，算出公司最后的ESG量化分数。这个框架能在标的池里挑出更好的，并且依据SQ评分、增长差距、信用等级和风险水平综合算出标的在投资组合里的权重。把评价体系限定在20个问题以内，这就让这个投资框架好管理、能重复操作，能帮投资经理把精力放到最重要的地方。另外，这个框架的问题体系是动态变化的，会不定期调整和改进具体的问题，但一直把问题数量稳定在20个。
别搞「一刀切」的筛选方式了，细致的量化评分框架能让更多中小型的优质公司有被投资的机会。施罗德统计过，他们跟客户聊过的那些优质股票里，有一半在SQ评分的总分筛选模式下没被选上，可这些股票通常在某个方面有很关键的优势，能带来高质量的投资回报。所以施罗德就改了投资框架的筛选模式，拿到SQ评分之后，不会按照总分来统一给标的池设个临界值筛选了，而是更愿意挑那些总分低但在几个关键地方表现好的公司，把真正有投资价值的找出来。在管理的时候，施罗德用SustainEx评分系统来做货币化的ESG评估。大部分现有的ESG测量方法，都是把投资组合跟离散的指标基准作比较，像碳足迹、劳动力多样性这些指标，上市公司披露得很多，也容易获取，但是这种测量方法没法评估社会外部性对公司的整体影响，也没法评估公司面临的财务风险。2017年施罗德推出了SustainEx这个可持续投资工具，2019年5月开始在投资决策里广泛使用。SustainEx把经济逻辑和可持续发展的专业知识、行业知识、公司数据等结合起来，从、客户、员工、社区、环境这五个方面评估公司的正负社会影响，还把影响效应量化成用美元表示的ESG成本或者收益，实现了把外部社会影响货币化的ESG投资评估。根据外部性产生和表现的不同方式，SustainEx设了四种核心方法来量化各种外部性的成本和收益。
用SustainEx来量化投资组合的偏差，这对投后管理很方便。SustainEx不光能分析单个标的，还能分析投资组合整体的社会影响。它会评估投资组合的社会外部性，把这个变成财务成本或者收益，这样就能反映出投资组合会遇到的财务风险，还能比较投资组合和基准之间的ESG差距，这些都能用于投资后的标的管理。SustainEx自设立起就得了不少奖，2020年在环境金融影响大奖里拿了影响力报告工具的第一名，2021年在ESG投资大奖中被评为年度最具创新的ESG产品。
施罗德是气候变化投资的开创者，会重点五个领域中的优质标的。施罗德的可持续投资，除了传统的ESG主题之外，慢慢拓展到了很多不同的领域，它还是第一个做气候变化投资的公司呢。2007年的时候，施罗德推出了ISF全球气候变化股票基金，这个基金主要能源效率、可持续交通、清洁能源、环境资源和低碳领导者这五个领域里的优质标的。施罗德觉得气候变化的影响不只是在和可再生能源、能源效率、环境资源有关的行业公司上，而是涉及到更广泛的投资标的领域，所以这个投资策略不会只局限在特定的行业，它的资产配置是多元化的。
较早实现全投资流程参与，完成ESG整合。2018年起，英国资管行业对ESG投资有了新定义，ESG整合策略在行业内掀起热潮。到2020年末，ESG整合策略投资规模在英国资管行业整体规模里占了49%，2018年末的时候这个比例才26%。施罗德在2017年就开始搞可持续发展认证框架了，为的是推动在整个投资流程里整合ESG。2019年，施罗德聘请ESG整合专家Stephanie Chang来加快整合进程，到了2020年整合就全弄好了，施罗德把ESG因素都放进所有投资决策里了。整合之后，ESG团队和其他投资团队深入合作，保证ESG策略在不同资产类别、投资理念还有地区市场里，都能以最适合的方式被纳入研究、分析和决策流程。
和ESG团队紧密合作，把整合理念落实到位。ESG分析师跟其他投资分析师一样，会专注于某个行业，深入探究特定行业的ESG问题，并且和投资分析师、基金经理合作，找出和评估ESG风险以及投资机会。可持续投资团队会给他们提供研究方面的支持，定期给团队补充行业看法，还会审查研究报告，这样能凸显ESG投资策略，推动投资实践。另外，可持续投资团队也会定期做跨资产类别、跨区域的专题研究，给投资者培训，保证他们知道最新的ESG趋势。加快亚太地区ESG投资速度。这几年新冠疫情流行，让亚太地区的投资者更担心环境和社会问题了。施罗德2021年的全球投资者研究表明，亚洲投资者里觉得可持续投资越来越重要的占了65%，比世界其他地方高很多。施罗德在2020年完成ESG整合的时候就开始在亚太地区布局可持续发展投资了，在新加坡设立了区域可持续发展卓越中心，想把这个中心发展成公司在亚太市场的ESG中心。这个中心有20多个投资专家，是施罗德全球可持续发展团队的重要部分。还有，施罗德在2019年收购了影响力投资公司BlueOrchard，它在亚太的业务主要在新加坡，现在已经整合进施罗德新加坡公司了。
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精选报告来源：【未来智库】。「链接」
