前言
本轮市场下跌，与其说天灾，倒不如说人为。而人为一定有其利益驱动。在资本市场，谁都不是来做慈善的。而资金要解决的终极问题始终只有两个，第一，低位拿到筹码，第二高位出货。
因此，对于巨无霸选手，低位拿货本来就是无比困难的事情。拿大家熟悉的个股举例，一旦主力买入就是直线拉升。比如一个70亿的盘子，主力买两三个亿，那就会出现直接涨停板，不仅拿不到货，如果成本过高就有接盘的风险。所以想在低位拿到足够的货而不增加成本，那就必须低位长期振荡洗盘悄悄拿货，如果还不行那就暴力洗盘，飞流直下，能吓死多少算多少。A股就是一个超级大的个股，逻辑完全一样，只不过过程复杂得多。
要进行底部的讨论，除了价格的变化模式（技术面表象），还要对市场参与者资金，以及当前资金的状态，做一个比较全面的了解。
雪球产品
估计规模在3000亿元左右，加上杠杆（最高可到4倍），预估资金在万亿规模。雪球主要挂钩指数和个股。挂钩指数的敲入比例较大，挂钩个股的还好。根据公开资料估计，本轮雪球高杠杆95%实现爆仓。这一部分资金的洗盘可以说比较充分。
量化DMA
2023年是小盘股最风光的一年。因此，借助人工智能这个超级大赛道的量化资金赚得盆满钵满。重赏之下必有勇夫，资金规模还是杠杆比例都给了量化资金以勇气。
因此，在这种氛围下，量化中性策略一般采取做多小微盘/做空指数的策略对冲风险。当大盘指数不跌或者小跌，小微盘爆发时候就会赚到丰厚的利润。
但2024，画风突变，小微盘在某股神秘力量的加持下一触即溃，甚至出现多杀多的踩踏现象，对于杠杆资金，那么爆仓就是唯一的出路。
更要命的是，神秘资金一手杀小微盘，一手托住大盘指数。让量化顾此失彼，两头吃瘪。俗话说网开一面，这次完全可以用绞杀来形容
这种策略产品,主要面向量化私募客户借券商席位加杠杆，杠杆可以做到4倍，估计规模在4000亿左右。本轮大盘下跌以来，小微盘平均跌幅30%是有了。因此这部分资金也基本所剩无几。
融资融券
据资料显示，当前两市融资规模不到1.5万亿元左右-，对应维持担保比例226%。随着大盘暴跌，上周五开始平仓压力显著增加，营业部草根交流近期有约5-10%的客户收到了追加资金要求，中小市值影响更大，目前正处于去杠杆前期阶段，一般认为1万亿元两融规模整体安全，另外的5000亿无法估计。
1、担保比例降至历史低位：2月5日两融维持担保比例222%，单日下降-3.9%，已突破22年4月（235%）低点，2015年以来最低点为18年10月216%。1月以来两次担保比例快速下降，波动压力加大。
2、单日融资融券降幅显著：2月5日两融余额14818亿元，单日减少418亿元，下滑幅度2.7%；其中融资余额14205亿元，单日减少395亿元，下滑幅度2.7%。处于历史波动较大值。非银、电子、电力设备行业的两融余额居前。
股票质押
1、证监会官方数据不赘述，当前融资规模1.6万亿元（历史峰值一半），草根交流整体比2018年情况要好，主要是这块业务券商开展比较审慎，且质押股东股份较多，目前尚能积极补充质押品，预计当前点位再跌10-20%会冲击比较大；
2、股质担保比下降较快：Wind测算2月5日大股东股票质押整体担保比例200%左右，测算低于预警线/平仓线的质押股票市值占大股东股票质押总市值的比例分别为14.47%/7.63%，占A股总市值的比例分别为0.37%/0.20%。医药、基础化工、电子行业的大股东质押市值规模居前。
券商收益互换
当前中尾部券商没额度，据了解这块业务杠杆不高（客户自己的资金，机构提供通道和服务），风险可控；
私募基金
2024年以来有披露净值的私募基金一共3.85万只，其中跌破平仓线的5712只，占比14.9%，跌破预警线尚未跌破平仓线的4317只，占比11.2%。
结论：
无论是从资金的梯队分析还是盘面技术面分析。高杠杆产品如DMA和雪球风险基本释放完毕。其他资金如收益互换和质押业务尚可控。但融资业务去杠杆刚在初期，现阶段引入险资、平准基金等长线或外部资金有显著必要性。
