美国降息尘埃落定，万亿美元回流，放水之前先迎「回水潮」
美国终于宣布降息，但市场反应并不如预期般激烈，尤其是人民币保持了相对平稳的态势。央行最新公告显示，9月份贷款市场报价利率（LPR）与8月份持平，未出现变化。这让市场出现疑问，原本期待中的「大放水」政策为何迟迟未见动静？
实际上，在大放水之前，一场「资金回流」已经悄然展开。英国经济学家史蒂芬·詹早前根据「美元微笑理论」预测，随着美元的降息，可能会促使约1万亿美元的「保守资金」回流。
那么，问题来了，这1万亿美元的资金从何而来？答案就在中国。作为全球最大的工业制造国和贸易出口国，中国通过国际贸易每天积累着大量的美元。仅在2023年上半年，中国的贸易顺差就达到4350亿美元，意味着中国出口的商品价值比进口商品的价值多出4350亿美元。这些巨大的顺差导致企业手中积累了大量的美元。
通常情况下，企业赚取的美元会通过中国银行进行结汇，将美元兑换成人民币。但这个结汇过程并非强制性，而是根据企业的需要自行决定。许多外贸企业会根据其国内运营需求，选择何时将美元兑换成人民币。当国内的资金需求足够时，部分企业可能会暂时保留美元资产，尤其是在美元利率较高的情况下。
自2022年3月美国开始加息以来，中国的利率政策与美国并不一致。中国选择了降息，而美国基准利率一度高达5.5%。因此，对于外贸企业来说，保留美元在美国赚取高利息，显然是一个更为有利的选择。根据摩根大通的数据，2023年7月，中国的结汇率仅为13.5%，也就是说，外贸企业每赚取100美元，只会兑换13.5美元，剩下的大部分美元被留在境外市场。
从中国银行的数据来看，自2023年开始，中国企业的结汇率逐渐下降，从当年8月的阶段性高点73%一路降至2024年6月的57%。这些数据表明，大量的美元资金正在等待结汇。媒体和金融机构的预测显示，中国企业手中待结汇的美元可能在4000亿到1万亿美元之间。
值得注意的是，自上个月以来，人民币已经开始升值，在一个月内升值了1300个基点，美元兑人民币汇率也回到了7.0的关口。这表明，资金的回流已经开始。随着美国降息，美元的吸引力逐渐减弱，美元指数走低。如果资金继续滞留在美国，企业将面临汇率损失。预计到2025年，美元兑人民币汇率可能回到6.3左右，这意味着持有美元的企业将面临超过15%的汇损风险。
因此，企业很可能会在2024年下半年集中进行结汇。中信建投的研究显示，每年100亿美元的结汇可以推动人民币升值1000个基点。如果1万亿美元的美元资金结汇，将对人民币汇率产生显著的影响。此外，还需考虑到本就有大量外资即将涌入中国市场。
央行选择暂时不降息的策略显得更加清晰。由于大量美元资金回流，市场不急需通过降息来注入流动性。与此同时，7月份的政策调整也为应对当前经济环境奠定了基础。当前的重点在于研究如何降低存量房贷的利率，从而减轻居民的财务压力。
降低房贷利率将直接释放居民的消费潜力。当人们手中资金充裕，消费意愿自然提高，这将推动整体经济活力。消费增加将促使企业扩大投资，进而带动整个经济进入一个良性循环。
