国庆小长假一过，A股市场就涨疯了，甚至包括市值暴跌近10倍的「正邦科技」，现在也涨到近一年来的新高点。

正邦科技自从重整以来，虽然稳扎稳打降低了负债率，但市值一直上不去，讲白了大家还是担心其长久盈利能力，毕竟现在养猪业太卷，而正邦的利润增长也确实面临着一些挑战......

正邦市值创近一年新高

A股一片大好，正邦也水涨船高。

国庆收假后第一天，最受关注的一定是股市，网络热搜也出现了「霸屏」的现象，尤其有一位在高速应急车道上都要炒股，实在太过疯狂，也属实不可取。

我们自然更关心猪肉股，尤其是正邦科技自重整后一直不温不火，现在也终于有所改观。

据正邦科技融资融券信息显示，早在9月30日其融资净买入1057.94万元；融资余额1.96亿元，创下近一年新高，较前一日增加5.71%；融资净买入1057.94万元，净买入额创12个月新高。

而等到10月1日，正邦科技的股价已涨到3.22元，创下一年多以来的新高点！

但从市场情绪来看，许多人依旧并不看好正邦科技，因为股价虽涨，却连大盘都没有跑过。

那么，抛开当前股市大涨不看，未来正邦科技本身的增长潜力到底如何？养殖业的朋友都清楚，现在猪企竞争非常激烈，对于一家猪企来说「体量、成本、负债率」都非常重要，而重整后的正邦科技有改善，也仍面临着挑战。

正邦科技负债率大降

2024年6月正邦科技正式脱离退市风险警示，终于由「*ST正邦」变回「正邦科技」。而后猪价一路向好，正邦科技也抓紧时机通过成本控制和业务重组，将资产负债率下降至50.67%，彻底告别了当初「资不抵债」的情形。

大家都知道，现在正邦科技的控股股东是双胞胎农业，双胞胎也是现在名正言顺的「江西猪王」，其2023 年上市肥猪超1352 万头、饲料销量突破1300 万吨，养殖成本也达到了业内优秀水平。

未来，正邦科技的目标，正是抱紧双胞胎的大腿，实现扭亏为盈。

在养猪方面，正邦2023 年出栏生猪547.9 万头，较2021 年1500万头的产能大幅下降，并且2024年还在进一步减产。

而重整后双胞胎对正邦养猪的支持主要有两个方面：

一是仔猪兜底， 2024年正邦预计向双胞胎销售仔猪的金额高达15亿元，而2023年这一金额仅为3.5亿元，共销售了135.3万头仔猪。仅这一条，就能看出双胞胎对正邦的大力支持，这15亿基本就保障了正邦科技的资金健康流转！

不过正邦真的有这么多仔猪售卖吗？虽然今年仔猪价格大幅上涨，但是高达15亿元的仔猪，怎么也要大几百万头，而正邦今年全部的产能也才不到500万头了......

二是饲料代工及授信， 双胞胎为正邦提供饲料代加工服务，并给予正邦低于集团同类服务价格20%以上的优惠和赊销支持。这个支持很直接，就是为了帮助正邦降低成本！

而基于上述支持， 正邦的目标是3 年内实现生猪上市规模1200 万头，2024年年底力争能繁母猪存栏突破30万头，2年内生猪上市综合成本较2023年水平下降1.5元/斤以上。

此外，正邦科技的饲料业务也非常重要，而在重整后，双胞胎同样为正邦的饲料业务提供了重启支持。

据了解，截至2024 年6 月正邦已经恢复11 家饲料厂生产，预计2024 年底将达到24 家饲料厂正常生产。2024 年上半年，公司销售饲料50.26万吨。

最有意思的是，在这些数据的支持下，国盛证券给予了正邦科技「增持」评级，预计2024-2026 年公司实现归母净利润4.66、5.50、20.41亿元，同比分别-94.5%、+18.0%、+270.9%。

如果说正邦科技能如愿达成他们的养殖目标，那么这些盈利目标确实大概率能达成。但要实现这样的全面逆转，正邦科技仍面临两大问题——体量和成本。

正邦科技的挑战

养猪业的内卷，通过9-10月的猪价变化就能清晰体现，原本涨到20元/公斤以上的高猪价，很快就跌到了17.5元/左右。这体现出养殖业「微利时代」正加速到来， 因此猪企要实现利润增长，「体量」和「成本」的优势缺一不可！

然而，正邦科技大幅减产的后劲还没过，2024年前8个月的生猪销量为209.6万头，同比减少44.91%，销售收入为25.81亿元，同比减少27.63%。显而易见，2024年前8个月正邦的生猪销量和收入同比均大幅减少。

2024年1至6月份，正邦科技的营业收入构成为：养殖占比53.93%，饲料占比45.11%，兽药占比0.62%，其他业务占比0.34%。

这都体现出，正邦科技现在的养殖体量大幅缩减，虽然定下了3 年重回1200万头规模的目标，但恐怕真正实现起来困难不小。尤其是他们内部也表示，「公司经营管理策略转向偏稳健，先集中精力把成本降下来、把经营效率提升上去，再去考虑规模。」

两种声音的出现，并不是因为他们自相矛盾，而更凸显其急切的心情 —— 正邦科技需要产能提升，但这一定是建立在成本大幅降低的基础之上。

至于在成本方面，虽然正邦科技对外说「现阶段成本已有所下降」，却一直没有公布最新数据，大概率较行业优秀水平仍有一定差距。

毕竟像牧原、温氏、神农等企业都实现了「7元成本」，目前正冲刺「6元成本」，这对正邦来说仍旧「任重而道远」。

从利润来看，正邦上半年实现营业收入32.23亿元，净利润为-1.27亿元，同比上升93.61%；第二季度营业总收入为17.81亿元，毛利率同比上升22.68个百分点。这体现出正邦科技的盈利能力有所提升，但恐怕最主要的支撑是「猪周期反转」。

当然，不管怎么说正邦科技的负债率降到健康水平，背靠双胞胎已经度过了「存亡危机」，不管外界如何，一定是稳扎稳打的前进，才更有机会重回巅峰； 并且500万头的年出栏量也不低，只要能早日扭亏为盈，哪怕守着现在的盘子都仍是「行业龙头」，期待他们再次公布最新成本的那天......