春节前量化集体回撤（诸多原因前面文章反复提到可以翻看），投资人中出现了一种声音：量化不行了，主观又行了。愚公的观点是：量化的环境变了， 不能像投价值投资那样长期死拿着不动了 （ps.作为管理人的经历，我最喜欢拿着不动的客户，躺赚管理费不香么），投资量化基金越来越是一门技术活儿了。今天我们就来聊聊这几次量化大回撤，以及我们可以在这些血淋淋的教训面前学会了点啥，不然学费不是白交了。
近三年的量化三次大回撤几乎都是 源自抱团 ，只不过每次抱团的因素不同。
第一次 抱团周期行业 后的闪崩，发生在2021年4季度。2021年周期股表现强势，尤其是随着双碳限电的推出，煤炭股异军突起。大部分量化模型也捕捉到了周期煤炭的机会，开始加大偏离。大部分管理人当时不控行业偏离，导致有超过20%都暴露在了历史表现好的煤炭股。结果9月26号时，煤炭股大幅跑输，超额出现回撤。
第二次 抱团基本面因子和分析师一致预期因子 后的回撤，发生在2022年4季度到2023年1季度。2017年开始，分析师预期因子相关的基本面因子持续表现优异，引发了大家在此类因子上的抱团。但2022年底风云突变，随着放开以及宏观环境的巨大变化。分析师的预期也不再准确，导致因子集体出现回撤。
第三次 抱团微盘股引起的股灾 ，就发生在刚刚过去的春节前。2021年以来，小市值因子持续跑赢，大部分时间只要你的组合在市值因子上有一个负向的暴露，都会给组合贡献稳定的超额。大部分模型也捕捉了这一趋势，形成了大家在微盘股上的抱团。但随着24年初的市场变化，微盘股下跌导致流动性干涸形成负反馈。超额整体也大幅回撤。
是否结束，我们只能拭目以待！但是可以 乐观的是整体环境改善了：基差收敛了，雪球爆完了，微盘反弹了，春节期间港股和美股中国金龙指数大涨了 ；不确定的就是dma的限制是否解除？据传DMA整体爆仓占比大概只有25%，大多是23年下半年进场的资金，之前的资金由于有盈利支持依然在水上。DMA、指数增强、中性投资人春节前一周大回撤的净值还没有公布，投资人是否会恐慌式赎回引发新一轮踩踏？hason老师文章提到量化pm一套策略多家使用的模式是否会引起投资人在没搞清楚状况之前对量化行业的避雷式低配？既有乐观的客观环境，又有未知的变量，谁敢拍胸脯去预测未来呢？还有不到10几个小时就开盘了，不知道多少从业人员和投资人今夜将会为此失眠。
市场环境变化很快，量化机构越来越多，公募私募海归土bie百亿新生代五花八门，乱花渐入迷人眼，投资量化私募基金越来越是一门技术活。作为投资人朋友，从历次的回撤中能吸取到哪些教训呢？我来抛砖引玉一下，欢迎大家一起在群里讨论：
1、保持弱者思维，及时止盈，不要相信什么复利，中国股市牛短熊长，大部分时间是负利；
2、分散配置，风格暴露的收益很香，但集中度太高就有年前这样的巨大的尾部风险，即使业绩再好，也要保持单一风格管理人不要过高配置；
3、周期择时，把握好量化的beta周期和超额周期，动态加建仓进行仓位择时；
4、多结交一些像愚公这样的业内人士，打款前多望闻问切，口碑不好、风格飘移、虚假宣传（嘴上说严格控制风格暴露实际这次回撤很大）的管理人拉入黑名单。
