相信最近一段时间炒股的朋友一定听到了各种新名词，比如雪球信托、转融通等。这些看似高大上的东西原来就在大家身边，只是散户们的段位不高、资产不多、人脉不足接触不到而已。
这两天又有一个新的金融词汇登上舞台，与此前已进入普通人视线里的词汇类似， 这玩意在当下的资本市场里不是什么「好东西」， 是导致部分个股持续大幅下跌的元凶之一。
DMA是Direct Market Access的英语简称，看似高大上，实际上也确实挺高大上的，只有那些资产标准达到私募基金起投点的合格投资者才能接触到。
不过，你不惹它不代表它不惹你。事实上由于使用DMA策略的私募基金集体抱团小微市值个股，只要你的自选股里有那些标的就会受到非常大的影响。
以2月7日的A股为例，三大指数全部上涨，深圳成指和创业板指数更是涨超2%。按理说在如此好的形势下绝大部分个股应该是上涨的， 可实际情况是全市场5299家公司中只有2210家上涨，下跌家数却多达3089家，而跌停数更是涨停数的2.82倍。
由此可知大量未纳入股指标的的股票依然在苦苦挣扎，指数回到了2800点，它们的价格却还在2200点附近并可能进一步下跌。这些股票有一个共同的特点，几乎全是市值不到50亿元甚至20亿元以下的小微股。
为何会出现这样的情况呢？就是DMA在「作妖」。 讲了那么多终于轮到主角上场了，什么是DMA呢？简单来说是券商提供的一项特殊服务。
咱们买卖股票看到的报价是券商从交易所那「批发」来的，券商属于「二道贩子」，价格信息经过券商后再传到交易软件上，中间存在时间差。
对于99%的散户而言慢和1、2秒接收到信息根本无碍大局，但一些用软件做高频交易的就不一样了，他们一小时里要做几千甚至上万笔交易，真的是以秒来计算的，需要即时信息。
于是，券商为他们提供了DMA服务，通过专业软件让投资者直接与交易所连接，信息传导的过程中省去了「中间商」环节，可以最快得到所有报价信息。
有高频操作的是哪些人呢？不就是搞量化交易的私募基金吗？DMA主要是为他们服务的。
DMA本身没有太大问题，无非是获取信息的速度快一些， 可券商和量化私募基金们搞出了一个新的金融衍生产品——量化中性杠杆策略， 吸引了不少有钱的投资者购买。
「量化」不多做解释了，不就是通过算法、程序做自动化高频交易吗？讲讲「中性」和「杠杆」在这一金融衍生品中的作用。
「中性」可以简单理解为不大赚也不大亏，保持稳定的收益率，比如每年20%左右。 别小看年化20%的收益率，长期能够维持这种水平绝对是优秀的产品或牛气的投资者，大部分所谓的「股神」只是在行情好的时候大赚、不好的时候却亏损严重，几年下来赚不到几个钱。
执行中性策略时会开两个账号， 一个账号做多，买卖股票；另外一个账号做空，卖出股指期货。 一多一空形成对冲，这样可以抵消市场风险给投资组合带来的亏损，赚的是投资组合本身的超额收益，也就是大量高频交易获得的差额利润，而这正是好的量化基金所擅长的赚钱模式。
光是中性策略带来的收益不够高，私募基金便选择加了「杠杆」，自己出一部分钱，再找券商借一些，杠杆比例在2-4倍之间。以最高的4倍杠杆为例，100元钱能够当成400元用，收益率跟着放大到原来的4倍。
玩着玩着私募基金发现小微股的涨幅比指数更多，于是大量资金买入这些标的， 效果确实不错，收益率很高，在杠杆加持下更加夸张，这就是去年小微股迎来一大波行情的原因。
可资本市场哪有常胜将军，前几年公募基金抱团核心资产也迎来过一阵高光，后来信仰崩塌、核心资产股价大幅下挫，这次轮到了量化私募抱团的小微股跌落神坛。
包括知名量化基金公司发行的产品在内的多款DMA中性策略基金收益率大幅回撤， 一个月跌幅在20%左右的产品不少， 上演了一出辛辛苦苦赚一年、一个月全部亏回去的戏码。
导致抱团小微股策略崩盘的原因是多方面的，主要有两个。
一是大量资金卖出股指期货拉大基差。 前文说过中性策略需要通过做空股指期货实现对冲，对冲是有成本的，期货与现货之间的差额便是成本。大量私募基金用相同的策略卖出股指期货导致期货价格下跌，与现货的基差扩大，对冲成本不断提高侵蚀了收益。
二是监管加码去杠杆，小微股被量化基金「抛弃」。 杠杆一直是监管的重点，近期私募接到了限制卖出DMA业务期货单的要求，目的是去杠杆与风险。对冲策略中的做空那头没法进行了，只能从做多这头入手，不断卖出持仓小微股。大家都在「逃离」、股价下跌，基金收益率自然下降。
量化私募基金为了利益最大化采取了加杠杆抱团小微股的激进策略，政策变化加信仰崩塌后被「埋」是他们自找的、怪不得别人，可「踩踏式」抛售导致小微股股价下跌还影响到了普通散户，他们才是最无辜的。
当初小微股股价上涨时吸引了散户买入，可还没吃到多少红利行情便急转直下，连吃多个跌停后损失惨重。最终还是小散们承受了一切，遭遇量化基金和市场的双重收割，太过凄惨。
大权重在多重救市措施下已缓了过来，何时救一下小微股呢？ 可能得等私募量化出清由杠杆DMA带来的风险后才行， 现在出手相救说不准国家队都要被量化基金反割一波，投资小微股的散户们只能再等一等了。
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