年初以来，A股市场接连调整，AI、半导体等科技行业轮番表现，多个子板块逐渐触底反弹。越来越多投资者开始注意到：半导体行业周期似乎正在逐步进入上行通道。
那么，站在当前时间节点，半导体行业是否正处于黄金底部布局时期？以及应该如何把握？让我们一起来看一下。
一.【本轮半导体行业周期走到哪一步了？】
全球半导体行业呈现出明显的周期性。 从历史表现来看，如果将「谷-峰-谷」定义为一个周期，那么一轮完整的半导体周期通常为3-5年。
2008年以来，全球半导体市场共经历了完整的4轮周期，目前正处于第5轮周期。自2023年1季度以来，多方数据显示， 全球半导体行业处于上升周期的确定性正在不断加强 。
图表1：全球半导体周期回顾（2006年1季度—2024年1季度）
资料来源：WSTS、SEAJ、Omdia、Wind，五矿证券计算整理。
其中， 在每轮周期中，产业去库存往往是半导体产业将迎来稳步上升的坚实基础。
2023年全年，中国大陆半导体销售额由333亿美元提升至454亿美元；2024年，中国半导体销售额延续增长趋势。下游景气度将逐渐传导到上游，中国半导体行业可能已经进入主动补库阶段， 周期性回暖趋势明显，有望提升市场景气度 。
图表2：中国半导体库存周期或进入主动补库阶段
资料来源：五矿证券，2020Q1-2024Q1
二、【全球多家主流机构上修2024年全球半导体销售额预测】
7月23日，天风证券发表最新研报指出： 从全球半导体销售额看，2023年半导体行业筑底已基本完成， 从2023年三季度厂商连续数月的稳定增长 或奠定半导体行业触底回升的基础。
进入2024年，随着前两个季度各国半导体销售额的回升，全球多家主流机构和协会 纷纷上修对2024年全球半导体销售额的预测 。其中，以IDC和Gartner最为乐观，分别预测增长 达20.2%和18.5% 。
图表3：全球主流机构2024年全球半导体销售额增长猜测
资料来源：芯八哥公众号、天风证券，2024.7.23
就国内来看 ，2024年，随着中国智能手机、电脑及AI产业的增长与爆发，中国对芯片的需求也在逐步增长。目前，我国主要通过 提高芯片自给率 ，或者 提高进口芯片量及进口金额 ，来满足国内日益增长的芯片需求。
通过中国海关2024年1-5月的半导体行业进口数据可以看出，我国前5个月集成电路进口金额高达1484亿美元，增长13.2%，而半导体设备进口金额高达182.1亿美元， 增加64.40% 。
图表4:2024年1-5月中国大陆半导体进口情况
资料来源：中国海关，爱集微整理
同时，据国际半导体产业协会（SEMI）最新预测，2024年全球半导体设备销售额将同比增长3.4%至1,090亿美元，并预测2025年行业将 迎来更为强劲的增长 ，销售额有望同比大增17%至1280 亿美元。
综上数据所示，2024年以来，半导体产业景气度逐步回暖，行业有望开启新一轮上行周期。那么， 在周期底部逐步开启上行的阶段，我们该如何把握半导体行业的黄金机遇期呢？
三.【国产替代逻辑进一步增强，上游设备与材料或为掘金关键！】
关注过半导体行业的朋友也许有印象：在上一轮半导体上行周期内，申万半导体行业指数（801081）从2018年10月一路上涨至2021年11月， 区间涨幅高超280%。
值得一提的是，在这段半导体行情演绎期间，正值特朗普发布一系列半导体行业出口限制，开启我国追求「全面实现自主可控」的新纪元。
图表5：上一轮上行周期申万半导体（801081）阶段市场表现
来源：2018.10.08-2021.12.01
时值2024年，国内针对产业链安全及自主可控愈加重视，国产替代逐步推进。7月以来，受新一轮特朗普情绪影响， 半导体板块国产替代情绪再次升温 ，叠加AI和周期复苏逻辑，利好国产AI和半导体产业。
据SEMI数据显示，目前我国半导体上游的 设备环节 ，如光刻、刻蚀、薄膜层积三大类设备 国产化率仍较低 ； 半导体材料方面 ，大尺寸硅片、光刻胶、电子特气和抛光材料等环节 皆未完全实现国产化替代 。多家机构指出，今年5月底刚成立的国家 大基金三期 （规模超出前两期之和），或将继续扶持这些国产化率较低的环节，从而 推动材料、设备、芯片等核心技术国产化替代进程 。
不仅如此，从近期披露的半导体上市公司2024年中报预告来看， 净利增速靠前 的也几乎都属于半导体设备、芯片设计、半导体材料和封测行业，一定程度上表明了半导体中 具备景气上行趋势的细分赛道 。
其中，在中报预告净利润上限排名前15位的半导体公司中， 有6家都是中证半导体产业指数 (931865)的权重股 （红框标记）。那么，为什么半导体产业链中 实现业绩高增的基本都集中在上游 呢？
最直接的因素或许还是周期上行所带来的 下游需求复苏 和 国产设备、材料及设计公司随着国产替代逻辑的进一步增强，而不断提高的竞争力 。
如申银万国证券近期就指出，中国大陆晶圆厂未来近持续大规模扩产无瓶颈，催化利好其他环节半导体设备国内公司；综合来看，中游晶圆厂和封装厂有望率先受益半导体行业复苏， 上游设备则受益于自主可控逻辑加强 。
四．【半导体设备ETF——聚焦上游设备、材料与芯片设计的投资利器】
从产业链来看，半导体设备、材料与芯片设计属于行业上游环节，是整个半导体制造的 基石 ，不仅国产替代空间广阔，而且持续受到资本市场高度重视和国家产业政策的重点支持。其中，半导体设备作为整个芯片行业的 「卖水人」 ，一般所占投资能占到整个半导体生产线投资的 75%-80% ，是占比最大的一个领域。
目前，在A股有ETF追踪的半导体主题指数中， 中证半导体产业指数 (931865) 是设备、材料、芯片设计等产业链 上游环节含量较高 ，仅「半导体设备+半导体材料」占比就超过 70% 。
图表7：中证半导（931865）申万三级行业分布
来源：中证指数官网，截至2024.7.25
资料显示， 半导体设备ETF（561980）是市场中首只跟踪中证半导（931865）的ETF ，标的指数前十大成份股覆盖北方华创、中微公司、中芯国际、韦尔股份、海光信息、华海清科、拓荆科技、南大光电等龙头，合计占比超过76%，集中度相对较高！
图表8：中证半导（931865）十大权重及集中度
来源：中证指数官网，截至2024.7.25
此前中国国际招标网数据统计， 截至2023年，我国半导体设备整体国产率 仅为20%左右 。中信证券指出，2024年全球半导体设备市场规模持续提升，国内半导体制造产能尚存在较大缺口， 设备国产化率或仍有较大的提升空间 。受益于下游需求提升及国产化率的快速增长， 预计未来2-3年国内设备公司的订单将快速提升 。
德邦证券也认为，当前 半导体设备板块整体估值较低 ，订单等基本面情况较好，相关半导体设备限制政策对板块 基本面和情绪都有利好 。
如果有朋友持续看好国内半导体设备公司近几年的高速增长，或可关注 半导体设备ETF（561980），作为布局半导体产业上游的投资「工具」、 相对省心省力。
半导体设备ETF基金全称：招商中证半导体产业交易型开放式指数证券投资基金。
风险提示：基金有风险，投资须谨慎。上述观点、看法和思路根据截至当前情况判断做出，今后可能发生改变。对于以上引自证券公司等外部机构的观点或信息，不对该等观点和信息的真实性、完整性和准确性做任何实质性的保证或承诺。基金过往业绩不代表其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成本基金业绩表现的保证。投资者应认真阅读【基金合同】【招募说明书】【产品资料概要】等基金法律文件，全面认识基金产品的风险收益特征，在了解产品情况及听取销售机构适当性意见的基础上，根据自身的风险承受能力、投资期限和投资目标，对基金投资做出独立决策，选择合适的基金产品。
以上仅为对指数成份券的列示，不构成对上述行业及股票的推荐。指数成份券及权重根据市场情况变化。中证半导体产业指数近五年表现分别为85.59%(2019)、83.00%(2020)、30.00%(2021)、-29.65%(2022)、-3.90%（2023）。中证半导体产业指数由中证指数有限公司编制和发布。指数编制方将采取一切必要措施以确保指数的准确性，但不对此作任何保证，亦不因指数的任何错误对任何人负责。指数过往业绩不代表其未来表现，亦不构成基金投资收益的保证或任何投资建议。指数运作时间较短，不能反映市场发展的所有阶段。
