2024年伴随着中药企业业绩的爆发式增长，特别是东阿阿胶在2023年年报中展现出的超预期表现，彻底颠覆了人们对中药行业的传统印象。紧随其后，新「国九条」政策的实施，使得云南白药、江中药业等高分红的企业成为市场的新宠。
到了今年的第一季度，佐力药业和马应龙等中药公司的业绩同样引人注目，持续赢得市场的青睐。
（数据截至2024年4月23日）
这些公司不仅业绩出色，估值相对较低，加上在经营层面上的各种积极变化，使得这一次中药行业赢得了广泛的认可。
从上述数据中可见，这九家中药公司的平均动态市盈率约为20倍，其中最低的仅为10倍左右。片仔癀因其产品的特殊性得到了最高的估值，而昆药集团则因为华润的介入而预期更高。
其中，片仔癀作为行业的领头羊，马应龙也因为其同样属于中药老字号，而且成长性更高，与片仔癀齐名。
老字号的意味着品牌历史悠久且品牌力强。
因此，在众多老字号中药企业中，马应龙以2024年一季度非经常性损益后净利润同比增长35.67%的表现，成为增长最快的公司。
马应龙是怎样实现这样的增长的呢？
1、马应龙的产品线拓展
马应龙的麝香痔疮膏是市场上家喻户晓的产品，2023年的年销量高达1.29亿支，在治疗痔疮的市场上稳居首位，成为每个劳动者的必备良药。
尽管如此，痔疮膏几乎成了该公司的同义词，但最新的营收数据显示，公司已经不再局限于此。
除了核心产品，马应龙还通过「其他产品」和医疗服务业务带来了可观的收入，2023年这两项业务的营收占比分别达到了15.78%和10.04%，成为公司新的增长点。
目前，公司正围绕肛肠、眼部和皮肤健康开发新产品，比如小蓝湿厕纸、大白卫生湿巾、八宝眼霜、龙珠软膏等，这些都已成为消费者的日常选择。
马应龙起初是以眼药为主要产品起家的，这是许多人不知道的一点。
此外，2023年上市的小蓝湿厕纸，已在电商平台上快速成为热销产品。
2、库存管理优化带动盈利增长
除了产品需求的持续增长外，马应龙在2023年进行的库存优化也是业绩增长的一个重要原因。去库存不仅短期内减轻了存货压力，还通过降价促销清理库存，帮助公司恢复了轻装上阵的状态。
这意味着一旦库存问题得到解决，生产效率、产品销售和资产周转率都有所提升。随着销量的恢复和规模效应的增强，公司的盈利能力也得到了提升。
2024年第一季度，马应龙的毛利率由2023年的41.91%上升至49.32%，净利率也因此显著提高。
马应龙今年一季度的营收达到了9.55亿元，同比增长14.7%，增速明显超过2023年。此外，公司的非净利润增长速度也超过了营收增速，尽管受到去年同期投资收益的影响，归属于母公司的净利润增速相对较慢。
未来的成长空间如何？
1、肛肠健康市场前景广阔
除了核心的痔疮治疗产品外，马应龙也在积极拓展湿厕纸湿巾和医疗服务领域。公司近年来还在全国范围内推广建立肛肠诊疗中心，这些新业务成为了公司的第二增长曲线。
基于肛肠健康市场的广阔前景，马应龙的发展潜力仍然巨大。
根据Frost Sullivan的数据，预计到2030年，我国痔疮药市场规模将达到102亿元，年复合增速为7.39%。
马应龙在这个市场的产品已占有约50%的市场份额，未来将继续享受市场增长的红利。
此外，湿厕纸市场也是一个大市场，相比行业领头羊德佑，马应龙有着巨大的增长潜力。
连医疗服务业务也显示出对肛肠疾病市场需求的验证，公司的诊疗医院连锁店数量在全国已接近百家。
尽管目前这部分业务的毛利率相对较低，但这对公司快速布局和稳定患者资源的获取是有利的。随着医院运营的成熟，预计毛利率将有所提高。
2、持续拓展大健康业务领域
马应龙不仅在肛肠健康领域显示出扩张的野心，而且还在其他领域进行了布局。公司成立于1852年，最初以八宝眼粉为主要产品，此后逐渐拓展了其他产品线。
马应龙的产品疗效得到了市场的认可，尽管眼部产品的销量并未爆炸性增长，但公司并未放弃在此领域的努力。近两年，公司眼部产品的销售规模和八宝系列产品的收入均实现了显著增长。
截至2023年，公司已开发了80多个新的大健康产品，包括针对眼袋和皱纹的新功效配方。
