河南清水源科技股份有限公司（股票简称：清水源）创建于1995年，总部位于河南省济源市，2015年4月在深交所创业板上市。
清水源作为中国化工学会工业水处理专业委员会副主任委员单位、全国化学标准化技术委员会水处理剂分会委员单位，先后参与制定、修订了24项国家标准及45项行业标准，拥有100余项专利，产品出口50余个国家和地区。我们昨天所看的泰和科技在水处理剂行业排名第一，清水源排名第二，两者的市场占有率差异并不大，均是行业龙头。
从2023年上半年的营收构成看，「水处理剂及衍生产品」是清水源的核心业务占比超八成，如果加上「水处理运营」就超九成了；其他业务是一结环保设备及配件和工程施工设计等业务。其中四分之三的产品在国内市场销售，四分之一的产品销往国外市场。
2023年前三季度，清水源的营收同比猛跌了四成，之前五年同期的营收均被跌破，只比2017年前三季度高了。辛辛苦苦好多年，一下回到五年前。清水源当然不着急发年度业绩预告，而且就连前面下跌四成的数据，深交所和证监会还都出具了监管函，认为他们的会计处理不恰当，不过这个影响似乎是对2022年三季度的影响。
从年度或者前三季度的情况看，清水源都是在2018年创下了盈利能力的峰值，然后就是下跌和亏损，甚至是挣扎，哪怕2022年的营收突破2018年的峰值，净利润不仅没能突破前期的峰值，甚至还亏损了。
从2022年四季度开始，营收开始同比大幅下跌，这和泰和科技的表现趋势一致，但还是有区别。首先是清水源的规模本来就比泰和科技要小，但下跌的幅度却更深；其次是泰和科技的下跌中并没有跌破保本点，只是盈利下降，而清水源却在下跌的这四个季度中，有两个季度都出现了亏损。
2022年上半年时，清水源的主营业务盈利空间有近10个百分点，接下来的五个季度，几乎就在两三个百分点附近徘徊，还有四季度的总成本超过营收。产生这种变化的原因，除了毛利率的下降以外，还有营收下跌导致期间费用占营收比也在上升。
毛利率在2018年达到37.2%的峰值后，持续下跌了近五年，2023年前三季度的11.6%，不足2018年的三分之一，这个下跌幅度似乎过于猛烈了。
从主营业务的盈利空间看，清水源并没有出现年度主营业务也亏损的情况，只是该空间波动相对比较大。
既然主营业务都没有亏损，那么清水源亏损的年份就只能是其他方面造成的，2020年和2022年，其他收益方面的净损失分别高达4.6亿元和1.8亿元。2020年主要是资产减值损失和信用减值损失，是什么资产减值了呢？其中3.9亿元都是商誉减值损失；信用减值损失主要就是坏账损失。
2022年的投资收益方面损失1.4亿元是怎么回事呢？他们是列在「丧失重大影响后，剩余股权按公允价值重新计量产生的利得」方面的。这正是这笔业务的处理，交易所和证监会都认为账没做对。
从现金流量来看，清水源经营活动的净现金流一直都是净流入的状态，只是最近一年多，特别是2023年前三季度下降明显。在2021年以后，其固定资产的投资规模下降，而且还在持续去杠杆之中。
长短期偿债能力都不错，最近几年，资产负债率下降还比较明显。但这种下降似乎正是通过「缩表」来完成的。清水源这种操作在A股中还是不多见的，仅仅才三年多的时间，总资产降了四成，总负债降了近七成。这是要收缩以应对激烈的竞争，还是在对以前的错误扩张买单呢？过段时间或许就有相对清晰的答案了。
作为水处理剂行业仅有的两家龙头企业，清水源的情况似乎并不太好。最近几年，他们大幅收缩的搞法，是不是有点太过消极了呢？
声明：以上为个人分析，不构成对任何人的投资建议！
