国联证券近日发布传媒行业2024年中报点评：业绩整体承压，关注内容供给周期。
以下为研究报告摘要：
近期，A股传媒上市公司已完成2024年中报披露。传媒（中信）行业公司2024p实现营业收入2653亿元，同比增长2%；归母净利润160亿元，同比下降33%。分子板块来看，我们分别对游戏、影视、营销、出版子板块2024p业绩进行梳理。
游戏：行业景气度向上，头部企业实现高增
随着供给侧游戏版号发放进入常态化，2024年游戏行业景气度持续回升，实际销售收入1472.67亿元，同比增长2.08%。A股游戏类上市公司2024p总营收445亿元，同比增长5%，略高于行业整体增速；归母净利润47亿元，同比下降34%，主要系行业竞争加剧背景下销售费用等提升。公司业绩整体呈现分化，其中神州泰岳、世纪华通、恺英网络、三七互娱、宝通科技等受益于核心产品稳健、新游表现优异，实现营收、利润的同步增长。
影视：上半年市场平淡，关注头部内容定档节奏
2024p内地电影总票房237.73亿元，同比下降9.5%，恢复至2019年水平的76%，主要系24Q2头部影片供给不足，上半年票房10亿以上电影仅4部。受大盘影响，A股影视类上市公司2024p总营收243亿元，同比下降8%；归母净利润19亿元，同比下降32%。其中，光线传媒在【第二十条】等头部内容驱动下，业绩增速超过100%；芒果超媒作为头部长视频平台韧性较强，优质内容供给驱动会员收入增长。
广告营销：广告市场持续修复，梯媒场景韧性较强
广告营销行业顺周期属性较强。据CTR数据，24p广告市场整体实现2.7%的同比增长，分渠道来看，火车/高铁站、电梯LCD和电梯海报等户外场景韧性较强，同比分别增长9.4%/22.9%/16.8%，其他渠道花费均呈现下降趋势。A股广告营销类上市公司2024p总营收942亿元，同比增长5%；归母净利润25亿元，同比下降55%。其中梯媒龙头分众传媒营收、归母净利润分别实现8%/12%的同比增速。
出版：业务整体稳健，现金储备充沛
国内出版类上市公司以各省出版类国企为主，主要营收利润来源为各省中小学教材教辅的出版发行，市场需求刚性、业绩整体稳健。A股出版类上市公司2024p总营收691亿元，同比增长1%；归母净利润75亿元，同比下降21%，主要系税率变化影响。在国企改革持续推进的背景下，关注业务稳健、现金充沛、分红意愿较强的优质出版类企业。
投资建议
我们认为，中报过后，传媒各子板块基本面逐渐见底。重点推荐估值处于历史低位、产品周期改善、关注度提升的游戏板块，及营销、出版板块中高分红品种，持续关注三季度后影视板块供给及基本面改善情况。重点推荐吉比特、恺英网络、巨人网络；关注三七互娱、芒果超媒、光线传媒、昆仑万维、盛天网络等。
风险提示：竞争加剧风险、行业监管风险、经济发展不及预期风险。（国联证券 丁子然）
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