天风证券股份有限公司孙海洋近期对乐歌股份进行研究并发布了研究报告【23Q4扣非高增103-155%，预计24Q1延续高增趋势】，本报告对乐歌股份给出买入评级，当前股价为18.8元。
乐歌股份(300729)
公司发布2023年年度业绩预告
公司2023年实现归母净利润6.1-6.5亿元，同增179-197%，扣非归母净利润2.3-2.5亿，同增121-141%；23Q4实现归母净利润0.93-1.33亿元，同增54-121%，扣非归母净利润0.77-0.97亿元，同增103-155%。
2023年公司智能家居和海外仓双轮驱动，业绩增长系：
1）海外仓高增。随美国电商渗透率提升、中国跨境电商品牌出海趋势加强，大幅提升海外仓需求。公司在中大件海外仓行业中处于领先地位，累计服务出海企业超过600家。通过有序扩仓和库容率提升，发件数量同比显著增加，尾程折扣议价能力增强，盈利能力持续改善。
2）自主品牌保持增长。受益于升降桌市场渗透率提升，品牌红利显现。3）2023年海运费处于低位，原材料价格平稳，美元兑人民币中间价回升。4）2023年年初公司出售了位于加利福尼亚州6075LanceDr，Riverside，CA92507的海外仓，增加了当期资产转让税后收益人民币3.62亿，产生非经常性损益。
海外仓竞争优势显著，预计盈利能力稳定
公司2024年计划扩仓10-15万平米，预计新开仓有爬坡过程，填仓进度或将影响净利率，然而现有客户增量加上23Q4新增新客户业务增量，预计新开仓库填仓速度较快，整体盈利能力稳定。
我们认为公司海外仓成本端具备竞争优势，与FedEx、UPS等快递服务商合作时间长、业务规模大、议价能力强，此外公司具备可用于自建海外仓的土地储备，仓库自持成本远低于仓库租金成本。
供需两旺，看好产业潜力
行业需求端，有望受益于跨境电商行业高景气及亚马逊对中大件提价，公司价格优势更明显；供给端，续租租金上涨等因素导致的成本变化使得行业洗牌，此外仓储物流行业重视仓库位置，而在供给有限情况下，乐歌已合理建设完成美东、美西仓库的均衡布局。
调整盈利预测，维持「买入」评级
根据公司业绩预告，我们调整23年盈利预测，预计公司23-25年公司归母净利润分别为6.3/4.6/5.2亿元（前值为5.9/4.6/5.2亿），PE分别为9/13/11X。风险提示：海外需求复苏不及预期；新开仓填仓进度不及预期；升降桌渗透率提升不及预期；业绩预告为初步核算结果，具体数据以正式发布23年报为准
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，开源证券吕明研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达95.61%，其预测2023年度归属净利润为盈利5.99亿，根据现价换算的预测PE为9.8。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有14家机构给出评级，买入评级12家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为20.31。
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