德邦证券股份有限公司郭雪,卢璇近期对苏文电能进行研究并发布了研究报告【工期延后+订单减少业绩短期承压，静待需求恢复】，本报告对苏文电能给出增持评级，当前股价为16.0元。
苏文电能
投资要点
事件：公司发布2024半年度业绩，24H1公司实现营业收入8.10亿元，同比下降33.61%；实现归母净利润1.00亿元，同比下降27.86%；扣非归母净利润0.98亿元，同比下降18.12%。单Q2看，公司实现营业收入3.13亿元，同比下降51.04%，环比下降37.03%；归母净利润0.48亿元，同比增长14.50%，环比下降低6.10%；扣非归母净利润0.51亿元，同比增长85.95%，环比增长7.21%。
订单同期减少+工期延后致收入端承压，省外业务持续拓展。分业务看，电力工程建设及智能用电服务、电力设备供应分别实现营业收入5.56/1.93亿元，同比-21.65%、-57.34%，毛利率分别为16.9%、16.78%，同比-6.74%、-2.09%，毛利率继续承压。受市场环境影响，公司订单较去年同期减少且工期延后，致使两项业务收入有所下滑。24H1公司省内外分别实现收入5.3亿、2.8亿，同比-37.56%、-24.6%，毛利率分别为22.03%、13.66%，同比-2.21%、-5.92%。省外业务占比进一步提升4.1pct至34.6%，由于省外业务毛利率较低，占比提升拉低整体毛利率水平，上半年公司综合毛利率19.13%，同比下降3.69pct。
期间费用率提升，经营活动现金流量净额转正。24H1公司期间费用率为14.35%，同比+4.91pct，销售/管理/财务/研发费用率分别为3.23%、5.85%、-0.17%、5.45%，同比+1.42pct、+1.16pct、-0.17pct、+2.52pct。报告期内公司加大了收款力度，实现经营活动现金流量净额1.41亿元，同比增加166.9%。
公司深耕行业多年，持续推进EPCOS+光伏+储能布局，积极拓展虚拟电厂业务。
截至24H1，公司「电能侠云平台」接入变电站近5000座，接入渠道服务商20个，管理年均用电量超100亿度；接入光伏站43座，储能站9座，充电桩超400个，接入电能物联网终端设备超10万个，年均管理用电量超55GkWh，「O」端持续发力。24H1，公司在微电网技术研发和应用方面取得新突破，实现了对微电网中源网、荷、储、充等关键环节的统一管理和协同。
投资建议与估值：根据公司24H1业绩，我们调整2024-2026年盈利预测，预计公司2024-2026年分别实现销售收入为27.99/34.54/40.70亿元，同比+3.9%、+23.4%、+17.9%。实现归母净利润为2.13/2.84/3.42亿元，同比+171.6%/+33.3%/+20.3%。维持「增持」投资评级。
风险提示：宏观经济波动风险，原材料成本上涨风险，应收账款回收风险，行业竞争加剧风险，新建项目拓展不及预期风险。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信证券华鹏伟研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为62.92%，其预测2024年度归属净利润为盈利6.03亿，根据现价换算的预测PE为5.46。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级3家；过去90天内机构目标均价为25.42。
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