一、江苏益客食品集团股份有限公司
（上会前一年毛利率3.39%）
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江苏益客食品集团股份有限公司2020年7月获深交所创业板受理，2021年1月通过审核，2022年1月创业板上市。 益客食品系中国大型禽类食品龙头企业。报告期内，公司主营业务范围主要覆盖肉禽行 业产业链多个环节，主要包括四大板块：禽类屠宰及加工（以下简称「屠宰板块」）、 饲料生产及销售（以下简称「饲料板块」）、商品代禽苗孵化及销售（以下简称「种禽 板块」），以及熟食及调理品的生产与销售（以下简称「调熟板块」）。肉禽行业产业 链分布及公司主营业务范围示意图如下： 
益客食品报告期内营业收入、净利润及毛利率情况如下： 
益客食品审核期间关于毛利率问询情况如下： |
二、深圳中电港技术股份有限公司
（上会前一年毛利率3.53%）
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深圳中电港技术股份有限公司2021年12月申请上市，获证监会受理，2023年2月转由深交所受理，2023年3月通过审核，2023年4月深交所主板上市。 中电港是行业知名的电子元器件应用创新与现代供应链综合服务平台，主要提供电子元器件分销、设计链服务、供应链协同配套和产业数据服务（批发业）。 
中电港报告期内营业收入、净利润及毛利率情况如下： 
招股书披露公司毛利率与同行业可比上市公司比较情况如下： 
报告期内，发行人的电子元器件分销业务（含授权和非授权分销）毛利率水平与同行业公司平均毛利率水平有所差异，且各同行业公司之间也有一定差异，主要系不同电子元器件分销公司经营策略、业务规模、分销的产品线品牌、产品种类、下游产 品应用领域等方面不同所致。具体分析如下： （1）规模较大的电子元器件分销商毛利率在5%以下，相对较低 发行人、大联大、文晔科技经营规模较大，目前已达几百亿甚至上千亿销售额， 2021年度，三家公司分销业务的销售规模分别达到383.91 亿元、1,792.27亿元、 1,031.06亿元，其中发行人为中国境内地区最大的电子元器件分销商，大联大、文晔 科技分别为亚太地区第一、第二大电子元器件分销商。在前述经营策略下，该类分销商从深度、广度方面全方位服务各类型客户，对接了众多原厂，并提供种类繁多的电子元器件的分销业务，业务特点表现为多产品线和产品品种、多领域覆盖，为持续扩 大市场份额，该类分销商对接了较多毛利较低的业务，并拉低了公司整体毛利率，使 毛利率稳定在 5%以下。 （2）中等规模分销商毛利率水平普遍维持在5%~10%，高于发行人 针对深圳华强、英唐智控、科通技术、力源信息和好上好等中等规模电子元器件分销商，其年度销售额一般在100亿元左右。该类公司在分销行业相对具有一定规模， 但其所开展的业务具有一定选择性，偏向于选择盈利能力更强的业务，使其销售规模较发行人低，但毛利率水平更高。 （3）规模较小的电子元器件分销商毛利率普遍达到10%以上的较高水平润欣科技、雅创电子、商络电子等电子元器件分销商整体销售规模较小，年度销售额普遍在20亿元左右，但与其合作的厂线更为集中，选择产品不求全、求大，更加 聚焦于某类产品、领域等，其专业化运作使毛利率保持了相对较高的水平。 |
三、中信金属股份有限公司
（上会前一年毛利率0.9%）
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中信金属股份有限公司2021年12月申请上市，获证监会受理，2023年2月转由上交所受理，2023年3月通过审核，2023年4月上交所主板上市。 中信金属主要从事金属及矿产品的贸易业务，系国内领先的金属及矿产品贸易商， 经营的贸易品种主要包括铁矿石、钢材等黑色金属产品，以及铌、铜、铝等有色金属产 品，主要业务模式包括进口贸易、转口贸易和国内贸易。 中信金属报告期内营业收入、净利润及毛利率情况如下： 
报告期内，公司主营业务毛利率分别为2.67%、2.30%、0.90%和2.45%，呈一定波动状态，主要系不同年度的同类贸易产品毛利率有所波动以及贸易产品销售收入结构 不同所致。 2020年度，公司主营业务毛利率较2019年度下降0.37个百分点，主要系有色金属产品收入占比较上年上升的同时，毛利率大幅下降所致。2021年度，公司主营业务毛利率较2020年度下降1.40个百分点，主要系黑色金属产品毛利率下降所致。2022 年1-6月，公司主营业务毛利率较2021年度上升1.55个百分点，主要系黑色金属产品毛利率上升所致。 招股书披露公司毛利率与同行业可比上市公司比较情况如下： 公司的主营业务为金属及矿产品贸易，是国内领先的金属及矿产品贸易商，经营的 贸易品种主要包括黑色金属产品，有色金属产品以及其他贸易产品。公司选取主营业务 产品或模式与公司相类似的上市公司作为同行业可比上市公司，并综合考虑数据可得性 及时效性。相关公司的业务情况如下： 
报告期内，公司与同行业可比上市公司主营业务毛利率比较基本情况如下： 同行业可比上市公司中的五矿发展主营业务为资源贸易、金属贸易、供应链服务三 大类业务，主要资源和金属贸易产品包括钢材、铁矿石、铁合金、煤炭和焦炭等，与公 司黑色金属产品较为接近，但与公司有色金属产品差异较大；物产中大主营业务为供应 链集成服务、金融服务、高端实业三个板块，主要产品领域包括金属、化工、能源、汽 车等，与公司贸易产品结构存在较明显差异；厦门象屿主营业务为大宗商品采购分销服 务及物流服务，其中金属及矿产类大宗商品产品主要为黑色金属产品、铝产品和煤炭产 品，与公司贸易产品相对接近，但与公司有色金属产品差异较大；厦门国贸主要业务为 供应链管理、房地产经营及金融服务，与公司贸易产品结构存在较明显差异。 2020年度，可比公司毛利率平均值呈现下降趋势，与公司毛利率变化趋势一致。 2021年，可比公司毛利率平均值高于公司，主要系下半年普氏指数大幅下降，同时铁矿石产品客户唐山凯荣出现违约情况，虽然公司后续已与唐山凯荣达成和解赔偿协议， 违约相关的铁矿石由发行人对外销售处置，由唐山凯荣赔偿公司所有因违约产生的损失，但该赔偿记入营业外收入，引起铁矿石产品毛利率下降所致。2022 年1-6月，可比公司毛利率平均值与公司毛利率基本一致。 公司主营业务毛利率受黑色金属产品和有色金属产品毛利率影响较大，而同行业可比上市公司中五矿发展、物产中大和厦门象屿存在部分黑色金属产品贸易业务，对于公司所处的金属及矿产品贸易行业，不同贸易公司定位差异较为明显，各自优势贸易产品类别差异较大。 报告期内，就公司毛利率整体而言，公司与同行业可比上市公司毛利率在一定范围内相对较为接近，变动趋势亦相对较为相似，毛利率数值存在一定差异具有合理性 。 |
四、浙江物产环保能源股份有限公司
（上会前一年毛利率4.38%）
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2020年6月30日，物产中大(600704)公布子公司浙江物产环保能源股份有限公司正式启动分拆上市计划，至上交所主板上市的预案。物产环能正式启动上市工作。2020年12月10日证监会受理物产环能上市申请。2021年9月29日通过发审会，成为A股全市场首单「主板拆主板」分拆上市项目。2021年11月19日获得中国证监会【关于核准浙江物产环保能源股份有限公司首次公开发行股票的批复】。2021年12月16日举行上市仪式。 物产环能主营业务是环保能源综合利用服务，包括煤炭流通业务和热电联 产业务，其中热电联产业务在提供蒸汽、电力（含燃煤发电、生物质发电及污泥 发电）及压缩空气的同时，可为客户提供污泥处置等服务。 
物产环能报告期内营业收入、净利润及毛利率情况如下： 
（1）煤炭流通业务毛利率分析 公司煤炭流通业务毛利率波动主要受煤炭市场供求因素影响。当煤炭价格呈 现上升趋势时，市场供求趋紧，公司作为与诸多大型煤矿保持良好合作的大型煤 炭流通商，可以享受煤炭价格上涨的红利。 公司 2018 年及 2019 年毛利率相对较低的原因为期间煤炭价格震荡下降， 2020 年毛利率上升的原因为煤炭价格在复工复产后开始上行，公司拥有丰富的 煤炭渠道资源，可以享受部分煤炭价格上涨的红利。 （2）热电联产业务毛利率分析 报告期内，公司热电联产业务毛利率分别为 31.28%、31.63%及 32.49%，未发生较大变化。 招股书披露公司毛利率与同行业可比上市公司比较情况如下： 
（1）煤炭流通业务 报告期内，公司煤炭流通业务毛利率显著低于可比公司均值的原因主要系报告期内公司将煤炭海上及陆地运输成本因素计入存货价值并在实现销售时结转至营业成本。 报告期内，发行人可比上市公司销售费用中运输成本以及港务费用具体情况如下： 
由上述对比可知，报告期内公司煤炭流通业务毛利率显著低于可比公司均值的原因主要系营业成本的结转差异所致，考虑上述因素影响后，公司毛利率与行业可比公司相比无显著差异。 （2）热电联产业务 报告期内，公司热电联产业务毛利率高于可比公司均值的原因如下： ①公司所属区域优势 公司下属热电联产项目均位于经济发达的浙江省地区，已投产项目中，新嘉爱斯热电、富欣热电、秀舟热电及桐乡泰爱斯能源位于嘉兴市（含下属县级市）， 浦江热电位于金华市。公司热电联产项目主要服务于上述地区相关的工业园区企 业，园区工商业企业经济活动较为活跃，使得公司相关项目有着稳定的客户资源 和旺盛的产品需求。 ②民用供暖与工业供热业务存在显著差异 上述可比上市公司中，部分企业从事或部分从事民用供暖业务并兼顾工业供 热业务，民用供暖业务从生产模式和销售模式等业务模式来看与以向工业园区供 热为主的热电联产业务有较大不同： A、一般而言，民用供暖业务供暖周期较短， 一般为供暖季少数月份，其他月份经营效率较低，而工业供热则取决于下游工商 业用户的生产经营状态，主要受宏观经济周期及节假日等因素影响，整体需求较 为稳定； B、民用供暖涉及民生问题，一般而言其定价市场化程度更低，而工业 供热实现了煤电联动，定价机制更为灵活； C、民用供暖一般管道铺设范围更广、 前期投入更大，从而使得后期折旧成本及维护费用较高。 ③企业定位的差异 上述可比公司中，部分企业主要定位为电力业务为主、供热业务为辅，如粤电力 A 电力业务收入占比约为 98%，蒸汽收入占比则不超过 1%，浙能电力电力收入占比约为 76%，蒸汽收入占比则不超过 10%。上述企业主要定位于为宏观经济稳定运行提供电力供给，而发行人主要定位于为区域工商业客户提供工业生产所需的蒸汽。报告期内，公司热电联产业务中，蒸汽收入占比分别为 59.40%、 59.16%以及 57.36% 。 ④公司热电联产业务产品种类更为丰富 同行业可比上市公司热电联产机组一般提供电力与蒸汽，而公司则开发了集 中供压缩空气业务及污泥处置业务，从而提升了公司热电联产机组效率。此外，公司电力业务可分为燃煤发电、生物质发电及污泥焚烧发电，其中燃 煤发电机组上网价格（含税）为0.5058元/千瓦时，生物质发电补贴后的上网价格（含税）为0.75 元/千瓦时，污泥发电补贴后的上网价格（含税）为0.65 元/ 千瓦时，而浙江省电网统调燃煤电厂一般上网电价（含税）不超过0.45 元/千瓦 时。同时，公司污泥业务在焚烧发电的同时，可以向客户收取一定的污泥处置费 用，盈利渠道较为丰富。 ⑤公司研发能力推动热电联产业务提质增效 一直以来，公司热电联产板块坚持科技创新驱动，追求节能高效发展，各热 电企业积极通过技改优化运行参数，不断创新引领高效运行。其中泰爱斯能源建 有两台高温超高压背压机组，主蒸汽温度可达 540℃、压力 13MPa，相比于高温 高压机组的效率大大提高。公司推行的「绩效分享」项目着眼于一线运行人员， 通过绩效奖励的方式激励运行人员探索高效运行方式，提高生产效率。 拟上市公司杭州热电（热电集团 A19329.SH）、浙江新中港（A19388.SH） 与公司下属热电厂处于浙江省内，区域经济发展和产业结构类似，毛利率可比性较强，具体情况如下： 
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