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从九月【所长会客厅】成立起，就一直在强Call医药，主要有这些个因素：
产业方面，生命科学领域国际化进程加快。最近国内创新药海外授权屡创新高，FDA 获批产品数量稳步增加。
医药政策方面，积极转变，反腐进入关键少数，国常会针对医药工业、医疗装备 2023-2025 的高质量发展等。
估值和筹码方面，医药板块连续下跌三年，2023 年动态 PE 约25倍，估值切换后大批公司估值 PEG显著小于1，其中最贵的医疗服务2024年估值也回归到30-40倍。
注：今天这篇文章来自【所长会客厅】，因【价值事务所】已是一个全网超过100万关注者的账号了，考虑到舆论影响的问题，无论是跟投资决策直接相关，还是比较敏感的内容，都没办法深入讲，甚至都不能涉及。所以建议大家最好尽可能加入所长会客厅。对比【价值事务所】，【所长会客厅】有更加深度的研究、更加敏感的内容、更全面的陪伴（有问必答）、更及时的解读以及更多精品内容补充……
今年消费板块其实整体非常萎靡，疫情严重伤害了居民资产负债表。 但是医药板块属于极刚性需求，未来 10 年每年加入 60岁的2400万人，支付人群增加（虽说支付总额待定）。相比而言，一些消费品的主要消费人群都在萎缩。
创业板最近持续新低，主要是被宁德时代等为代表的新能源拖累，如果不是医药对冲，可能创业板还会更低。
近期表现较好的【血制品】，从逻辑来说：
供给侧 ，国家不再批准设立新的血制品生产企业，目前不足30家血制品公司，行业集中度很高，有并购整合趋势，促进行业集中度进一步提高。
过去十年浆站审批数量较少，「十四五」期间国家对新建浆站逐渐放开，上市血制品企业陆续获得新浆站批文 ，血制品生产依赖于血浆供应量，龙头企业批文获得能力较强，"十四五」期间迎来采浆供给增量新时期。
资源垄断，而且优势资源逐渐向上市公司集聚。
另外一些公司，派林生物、卫光生物、上海莱士更换了大股东（上海莱士大股东居然变成了海尔集团），方便开辟浆站，三季度业绩反转。
需求侧来看，国内市场仍处于紧平衡状态。广东血制品集采的降价预期温和，利空出尽，中标后利于产品的院内放量。白蛋白仍有较大国产替代空间。
更短期来看，静丙等基础品种的渠道库存已经消化到历史低水平，这轮呼吸道疾病高发，推动院内对于静丙及白蛋白等产品的需求。国内医生的知晓率和使用量有所提高。
除此以外，像【中药】最近也可圈可点 。
目前机构持续在医药里面寻找低估机会，一些冷门、低估的方向也可以积极关注了。
今天聊聊药店，之前【所长会客厅】有同学问到，这个目前也是估值低、预期低的方向。
今天就一次性给大家讲清楚药店的投资逻辑。
估值低
这是上市药店公司的市盈率复盘，目前整体市盈率不到20倍。
所长经历过2019-2020年医药大行情中药店一度高达60倍市盈率的超级行情。当时由于防疫物资支出（口罩、感冒药等），带来业绩增厚，板块呈现整体上涨行情。
2021年疫情影响逐步出清，叠加疫情管制的负面因素，市值开始随着业绩下跌。2022年由于同期基数低、疫情防控放开的增量，实现业绩的高增长和市值上涨。2022年5月和10月，各有一波疫情放开之后大家屯药的行情。
以前药店大行情时候的逻辑：处方外流+集中度低的逻辑，一度对标日本。现在回看这个长逻辑并没有改变，但是估值跌到20倍不到。
所长永远相信，低估是最硬的逻辑，尤其是估值低，但是出现超预期的变化的时候。就像血制品的逻辑，是高壁垒但是预期增长低，但是在这次呼吸道疾病爆发刺激下也能演绎。
低预期+积极的变化
药店上市公司，之前市场对它的预期非常低。
这是因为2022年四季度、2023年一季度的基数非常高，具体原因大家都知道，2022年十月底放开之后，大家抢药囤药。
药店也迎来一波营收和利润的脉冲，但是这种很难再复刻了。基数高，今年的表观增长看起来就很差，市场对它的预期就比较低。部分品牌中药企业也是这样的逻辑。
随着时间推移，高基数的边际影响在逐渐减小。对药店来说，有几个积极的变化：
第一个就是流感大爆发，下图是北方样本医院流感样病例，红色是2023-2024年情况，其它的是往年对比图。非常明显，今年流感大爆发。
大家在一些社交平台也能看到类似消息。2023年冬天的优势毒株与2022年一致，均为A(pN2)亚型，目前药物仍有效。
这个会刺激药店、OTC中药的短期业绩。
第二个就是各省门诊统筹落地，催化2023Q3业绩。2023年2月，国家医保局发文推动「定点药房纳入门诊统筹管理」后，门诊统筹渗透率提升。
全国药店日均订单量已经连续 4 个月持续回升， 订单金额从 7 月的2871元每日增长至 10 月的3269元每日 。
药店的长逻辑
Ⅰ.处方外流
比如一个慢病患者，你每个月都需要去医院取药，而且取的是同样的药。你熟悉医院的每个诊室，即便这样，每个月的某一天，你都必须设定好一个7点不到的闹钟，目的只是为了在门诊楼大厅取药时少排一会队。这对患者来说体验是很差的。
处方外流，就是让原本在医院发生的处方配药转移到院外，由流通企业或社会药房来承担处方配药工作。
详细来说，一张由医生开具的处方，经由医院药师审核后，被上传到某个「处方信息共享平台」，很快，与该医院合作的药房获取信息后，患者可以选择去线下的某个药房直接取药，或者选择让药店配送上门。
医药分开，零售药店成为处方药销售的主要终端——美国、日本的零售药店就分别占处方药市场的约80%和70% 。
国家也一直在不断推进处方外流，下图是不同比例处方外流预计给药店增加的市场规模。
这个是长逻辑。
Ⅱ.行业集中度提升，龙头收割份额
从美日药店的发展经验来看，零售药店连锁化 是药品零售行业的大势所趋。美国零售药店连锁化率基本达到78%，中国药店连锁化率这几年飞速提升，从2014年的36%提高到去年的62% 。
行业集中度上， 中国十强连锁的市占率仅为25.2%，远不及日本CR10市占率的70.7%，更不及美国CR4的79.6% 。
这几年，上市公司借助资金优势疯狂扩张。
上图统计了今年以来药店门店数的增加数量。
大家不要把药店想复杂了，其实药店这个生意模式非常简单，就是零售行业。通过不断开店，开店之后覆盖的人群增多，流量就多。开店越多，营收越高，批发的药越多，那么对上游药企的议价权越高，流通效率也越高。
开店之后，新店不断运营，经过一段时间扭亏，赚到的钱继续开新店，同时关掉亏损的老店。
从选股来说，想清楚这个逻辑，那么也很简单。按照开店总数来说，大参林、老百姓、益丰药房的门店数都超过一万，基本上是国内零售药店的龙头。从增速来看，它们今年门店增速分别为29.35%、21.16%、20.28%。
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