文：朱成成、 燕翔
核心结论
9月中旬以来A股为代表的中国权益资产在全球主要市场中大幅领涨。 截至10月10日，9月中旬以来，创业板指数短短半个多月时间累计涨幅达44.1%，在我们统计的主要市场中大幅领先，wind全A、沪深300等指数表现同样亮眼。从一级行业看，9月中下旬以来申万各一级全部收涨，其中计算机、非银金融、美容护理和电子行业累计涨幅分别为42.6%、38.5%、36.7%和36.1%，表现大幅靠前。
2005年以来A股经历四轮大涨行情（不包含本次），持续时间基本均在9个月以上，且在指数上涨过程估值贡献多占据主导。 从wind全A走势来看，A股基本每五年左右时间会启动一轮大涨行情，例如最近一次为2019年1月-2021年2月，再往前分别是2005年7月-2007年10月、2008年11月-2009年8月和2014年4月-2015年6月。从时间上看，过去四次A股大涨行情持续时间长短不一，但持续时间基本均在9个月以上。从期间wind全A表现来看，涨幅中位数达178.2%，其中估值贡献占据主导。
从历次大涨行情中各板块以及行业表现来看，我们可以简单总结到以下几点规律： （1）过去四次市场大涨行情中，申万各一级行业基本全部收涨，仅第四次少数行业期间累计小幅下跌；（2）过去几次A股大涨行情中主线板块（持续久、涨幅大）往往并不一样，且每一轮大涨中主线板块均有重大政策利好刺激亦或是基本面存在显著改善预期，例如2009年「四万亿」催化下周期板块领涨、2015年「双创」战略推行后成长板块领涨等等；（3）除主线板块外，其他板块往往会存在轮动，例如2005年-2007年市场大涨过程中，除金融板块持续有亮眼表现外，成长、消费和周期等板块分别在不同阶段表现相对亮眼。
综合来看，我们认为本轮A股行情依然存在继续向上的空间。 一方面是从历史经验看，9月中下旬至今本轮行情无论是累计涨幅还是持续时间均未达到过去几次大涨中枢水平。另一方面9月底以来国内各项重大利好政策频繁出台，大幅提振市场信心，股市微观流动性显著改善，往后随着市场信心的重估，公募基金、外资等具有顺势特征的微观资金面有望继续改善，并在一定程度上有助于和市场行情形成正向循环。
风险提示： 一是地缘政治风险； 二是宏观经济不及预期； 三是历史经验仅供参考； 四是海外市场大幅波动等。
报告正文
1 、9月中下旬以来中国资产全球领涨
9月中旬以来A股为代表的中国权益资产在全球主要市场中大幅领涨。 截至10月10日，9月中旬以来，创业板指数短短半个多月时间累计涨幅达44.1%，在我们统计的主要市场中大幅领先，wind全A、沪深300等指数表现同样亮眼。从一级行业看，9月中下旬以来申万各一级全部收涨，其中计算机、非银金融、美容护理和电子行业累计涨幅分别为42.6%、38.5%、36.7%和36.1%，表现大幅靠前。
2 、过去四次A股大涨行情总体梳理
2005年以来A股经历四轮大涨行情（不包含本次），持续时间基本均在9个月以上，且在指数上涨过程估值贡献多占据主导。 从wind全A走势来看，A股基本每五年左右时间会启动一轮大涨行情，例如最近一次为2019年1月-2021年2月，再往前分别是2005年7月-2007年10月、2008年11月-2009年8月和2014年4月-2015年6月。从时间上看，过去四次A股大涨行情持续时间长短不一，但持续时间基本均在9个月以上。从期间wind全A表现来看，涨幅中位数达178.2%，其中估值贡献占据主导。
3 、A股历次大涨行情中板块轮动规律
从历次大涨行情中各板块以及行业表现来看，我们可以简单总结到以下几点规律： （1）过去四次市场大涨行情中，申万各一级行业基本全部收涨，仅第四次少数行业期间累计小幅下跌；（2）过去几次A股大涨行情中主线板块（持续久、涨幅大）往往并不一样，且每一轮大涨中主线板块均有重大政策利好刺激亦或是基本面存在显著改善预期，例如2009年「四万亿」催化下周期板块领涨、2015年「双创」战略推行后成长板块领涨等等；（3）除主线板块外，其他板块往往会存在轮动，例如2005年-2007年市场大涨过程中，除金融板块持续有亮眼表现外，成长、消费和周期等板块分别在不同阶段表现相对亮眼。
综合来看，我们认为本轮A股行情依然存在继续向上的空间。一方面是从历史经验看，9月中下旬至今本轮行情无论是累计涨幅还是持续时间均未达到过去几次大涨中枢水平。另一方面9月底以来国内各项重大利好政策频繁出台，大幅提振市场信心，股市微观流动性显著改善，往后随着市场信心的重估，公募基金、外资等具有顺势特征的微观资金面有望继续改善，并在一定程度上有助于和市场行情形成正向循环。
4 、风险提示
一是地缘政治风险；二是宏观经济不及预期；三是历史经验仅供参考；四是海外市场大幅波动等。
本文来自华福证券研究所于2024年10月10日发布的报告【A股大涨行情特征及规律】。
分析师：
朱成成， S0210523060003
燕翔， S0210523050003
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