2005年，国药股份加强内控，运营效率开始扭转。
显著表现为：销售净利率上升，总资产周转率上升，存货与应收账款周转率上升，期间费用逐步下降
接着，我们来看这一阶段的另一大核心数据：微观的季度业绩增速情况
2004年一季度到四季度，净利润增速在下滑，而从2005年一季度开始，增速开始恢复上行
由于净利润增速一直保持在40%以上，营收保持在20%以上，均大于ROIC的绝对值（20%），呈现出成长股的典型特征，因而，投入资本回报率被持续拉升
那么，重要的问题来了，它是怎么实现运营效率提升的？
首先，第一大原因是，对于一个医药分销企业来说，分销药品的品种多样性很重要，特别是拿到重磅药、特殊药
国药股份，本身是全国唯一指定麻药一级经销商（注意，牌照，是其核心护城河之一），这种特殊药物让国药的毛利水平位于行业第一
一般药品销售都需要与上游、下游谈判来保证自己的毛利率。
但是，麻药是唯一的例外，仍然实行批发顺延加价的方式，即：由国药股份（全国唯一的一级经销商），在药品出厂价基础上加价17％左右给二级，二级加价15％左右卖给3级，最后到终端医院
这个盈利水平，比一般药品的毛利（约在8%以内）要高。
在2005年，它加强了对麻药上游的绑定。
比如，与规模在前十三位的麻药生产企业，签订了5年左右不等的全国总经销协议，锁定货源
投资人福药业，不仅有利于控制部分货源，每年还可以获得投资收益，大约占净利润的20%，人福药业贡献了1300万投资净收益，占当期净利润的比例30%，推动净利润增速由负转正
除了巩固王牌麻药产品，国药还在开辟新的经销品种。
在2004年底，国药股份拿到了重磅产品「万艾可」的总代理，批准进入药品零售市场
这一部分的利润率要高于一般的医院纯销品种，抵消了一部分药品控费带来毛利降低的影响
这一时期，对比同行业企业来看，虽然医药流通行业毛利率整体水平在下滑，但是，国药股份毛利率全行业最高，并且高于兄弟公司国药一致
其次，第二大原因是，医药流通企业讲究规模，所以，要狠抓费用控制
国药股份是咋降费的呢？
预知后续，且听下回分解
不构成任何投资建议，股市有风险，入市需谨慎
