智通財經獲悉,華泰證券釋出研報稱,3月20日,有「小輝達」之稱的Astera Labs(ALAB.US)在美國納斯達克上市。公司獲該稱號鑒於其產品對AI發展的重要性,以及針對解決AI瓶頸的能力。AI計算的瓶頸主要來自算力、生態、功耗、記憶體和延時五個方面,而當前瓶頸已從算力轉移到互聯連線。輝達(NVDA.US)擁有高算力和軟件生態兩大護城河,已針對解決前兩大瓶頸,而ALAB的高速數據傳輸技術主要針對解決後兩大問題。公司技術對標輝達在2019年收購的Mellanox,也獲亞馬遜(AMZN.US)重倉「押寶」。
華泰證券主要觀點如下:
針對解決記憶體和延時兩大AI計算瓶頸,Astera Labs IPO正當時
2024年3月20日,有「小輝達」之稱的Astera Labs(ALAB.US)正式在美國納斯達克上市。公司獲得該稱號主要體現在其產品對AI發展的重要性,以及針對解決AI瓶頸的能力。
華泰證券認為,AI計算的瓶頸主要來自算力、生態、功耗、記憶體和延時五個方面,而當前瓶頸已從算力轉移到互聯連線。輝達擁有高算力和軟件生態兩大護城河,已針對解決AI計算的前兩大瓶頸,而ALAB的高速數據傳輸技術主要針對解決後兩大問題,是訓練AI大模型的破局關鍵。鑒於輝達已擁有其獨家的傳輸解決方案,但各大科技巨頭也在前赴後繼的自研AI芯片,因此,ALAB的方案或可支持其發展。
由前德州儀器高管掌托,IPO後表現矚目,首日股價漲幅超70%
Astera Labs由Jitendra Mohan等三位前德州儀器高管於2018年創立。ALAB共發行1980萬股,上市定價為36美元(在原32-34美元區間之上),首日收盤後達62.03美元,漲幅逾70%,3月25日市值接近130億美元。公司上市前的最後一輪融資在2022年,當時市值為31.5億美元。公司的投資者包括富達、英特爾等知名矽谷資本。
互聯解決方案針對AI計算瓶頸,產品管線完善欲與InfiniBand平分秋色
Astera Labs主要提供用於雲和AI基礎設施的傳輸連線芯片,以增加數據中心裏AI計算的數據傳輸速度。公司目前三條產品線:1)Aries智能DSP再生器及Retimer芯片用於增強處理器之間的連線;2)Taurus智能電纜模組透過乙太網路擴充套件伺服器和交換機之間的傳輸;3)Leo數據和記憶體連線半導體可擴大雲和AI基礎設施的記憶體潛能。
對標輝達收購的Mellanox,博通也加入戰團,互聯技術成破局關鍵
2019年輝達以69億美元收購Mellanox,當年該公司的營收為13.3億美元,PS為5.2x,盈利為3.93億美元,PE為17.6x。ALAB的傳輸技術與其可比。Mellanox的Ethernet和InfiniBand技術可增加傳輸速度以實作橫向擴充套件架構(即透過添加更多伺服器節點來增加處理能力)。這次收購奠定了輝達在數據中心的領導地位。輝達提供獨家的NVLink和NVSwitch互連技術,用於增強芯片之間和伺服器之間的傳輸速度,從而解決數據中心網絡的延時和記憶體共享。
目前Compute Express Link(CXL)新型開放式互連技術為較有潛力對標該技術,而ALAB的核心產品線都廣泛運用CXL。值得註意的是,博通(AVGO.US)也在今年3月推出了基於CXL的PCIe Retimer芯片,對標ALAB的Aries,以應對來自這家初創公司的競爭。
產品客群明確,亞馬遜等大廠重倉「押寶」
ALAB的產品主要針對三種客戶:超大規模互聯網企業、AI加速器供應商和系統OEM。公司成立以來最受矚目的事件之一為其於2022年與亞馬遜達成的認股權證協定。亞馬遜可用每股20.34美元購買最多150萬股ALAB股票。來年該協定經過修改,亞馬遜可額外加購83萬股。另外,亞馬遜自2022年起的7年內必須購買價值達6.5億美元的ALAB產品。去年ALAB的營收為1.16億美元。目前,ALAB披露的客戶除了亞馬遜外,還包括英特爾、AMD(AMD.US)、Supermicro等。
風險提示:AI落地不及預期、行業競爭激烈、中美競爭加劇。