人工智能爆火，大模型的未來在哪？
5月8日
，在投中網舉辦的第18屆中國投資年會•年度峰會上，
金沙江創投朱嘯虎和獵豹移動董事長傅盛圍繞「智辯未來——大模型的終極形態及價值發掘」進行了一場超級對話。
投資作業本課代表（
微信ID：
touzizuoyeben
）整理了
朱嘯虎的核心觀點，分享給大家：
1、中國VC和美國VC很大差別似乎是美國VC過去幾十年很明確，基本是十年一個周期，中國的VC過去20年都習慣短周期——每三年一個周期......（將來）中國的VC可能要習慣十年的長周期期限。
2、我們一直在關註AI的套用，且只關註能夠商業化、實作 PMF 的AIGC套用，而且明年這個時間點上AI套用肯定會大爆發。
3、確實每一個周期一開始都是硬件和基礎設施賺的錢多一點，但到後面就是套用，套用賺的錢是前面的十倍以上。
4、邊緣端的開源小模型必然是未來方向，這裏面商業機會特別多。
5、Sam Altman在吹牛逼，GPT-5肯定沒那麽驚艷，或者驚艷與否不重要了。 GPT-4 已經滿足了絕大部份的商業需求了。
朱嘯虎是金沙江創投主管合夥人，作為知名投資人，曾投出阿裏、京東、美團、拼多多。
此前4月份，朱嘯虎的一個采訪報道引發熱議，朱嘯虎直言別下牌桌，他表示，今年二級市場看高分紅，一級同樣看分紅，且5年靠分紅拿回本金，關於「5年靠分紅拿回本金」的說法，經緯創投張穎意見不同，他認為美元LP未必認可。
對於「五年回本靠分紅」的說法，朱嘯虎對此也有了進一步的解釋。
以下是投資作業本課代表（微信ID：touzizuoyeben）整理的精華內容，分享給大家：
五年靠分紅回本，說的是消費專案
主持人（ 投中網董力瀚 ）：上回您說風險投資，我們五年回本，靠的是分紅。 此話一出，很多人認為，朱總又在發他的暴論了，對此主要的反問有兩個， 一是，如果企業現金流這麽好，為什麽要拿你錢？ 二是經緯創投張穎老師認為，作為美元基金，美元LP一定不會為你這個說法買單。朱總怎麽看？
朱嘯虎 ：
我所說的分紅主要是指消費專案的投資
。現在消費行業投資分紅已經是行業慣例。
而且我說的分紅還是「很溫柔」的。
我要求的分紅只是按照股東股權比例的分紅，現在很多投消費的PE分紅條款非常復雜。
我看了後，都要算半小時，才算出它的公式是怎麽樣的。
所以，說實話目前很多PE按照非對稱分紅，比如創始人占大股份，雖然比例很高，但只能分紅20%。
剩下80%的利潤是給投資人的分紅，它是一種非常復雜的非對稱分紅的公式。 五年拿回本金還是有可能性的。
當然這有很多假設條件 ，比如利潤是每年增長50%，但核心問題是必須給投資人LP有持續穩定的現金流，這是最基礎的假設。
現在政府也在講耐心資本，那如何才有耐心資本？ 必須每年有持續穩定性現金流，大家才會相信你 。
比如我投了你一個億，十年卻一分錢沒有回來，我都不知道，你到底是不是騙子，資產是真是假，但是每年有穩定的現金流，大家都會比較放心，才有會有耐心建立長期投資。
中國VC要習慣從之前的3年周期變為10年周期
現在中國VC和美國VC很大差別似乎是 美國VC過去幾十年很明確，基本是十年一個周期。 2000年泡沫破裂慢慢回來。到2009年又是金融危機，再慢慢回來。
中國的VC過去20年都習慣短周期——每三年一個周期， 所以每兩三年就會講一次，冬天來了，信心為王，那時候冬天來了，大家不慌，因為周期很短，堅持一兩年，泡沫又來了。
所以中國的VC過去20年都是"拿住"，大家不舍得賣，後面還有更高的商品 都不 舍得賣，一定要拿住。
實際上過去五年任何一個賣出都是正確的，沒有人後悔，誰堅持誰是傻瓜。基本上都是上市 逃生的機會。 這是很好的案例。
即 中國的VC可能要習慣十年的長周期期限 。如果是十年，那你對現金流的預測要重新調整。如果你十年以後才能結束，那你今天拿分紅，實際上對LP來說，可能是更好的選擇。
所以現在我們和人民幣LP溝通下來，大家都很喜歡這個概念。出乎意料，我們和美元LP溝通，美元IP也覺得這挺好的，他們每年需要支出，有出資壓力，如果十年沒有現金回流，他們支出從哪裏來？所以大家現在對分紅都沒有那麽排斥。
當然，雖然我們要了分紅，但也不放棄夢想。萬一大環境變化了以後，有IPO機會，那麽肯定還是有upside(好的一面）。但是先靠分紅，即使不拿回100%，拿回50%，大家都會很開心。
問：張穎老師上次提及，美元LP一定不會為你這番話買單？朱總對此，如何回應？
朱嘯虎 ：我 們現在和美元LP溝通，他現在開始接受了，人民幣LP也都非常歡迎。
現在大家看不出最初的希望，比如投了1000萬美金，十年不到0.1-不到10%的DPI。你說不要分紅，我覺得是自欺欺人。
AI套用明年絕對爆發
我個人對AI套用，尤其明年爆發是非常樂觀的。
先是Llama-3出來，5月7日晚，iPad Pro釋出，又搭載了M4芯片，也非常有意思，以後，一個幾百億參數的小模型可能在端側就可以直接跑了。今年下半年的iphone可能也類似，我覺得明年在套用層絕對會爆發。
問：您是在特別緊盯iphone裝大模型的這個節點嗎？
我們一直在關註AI的套用，我們一直在說， 我們只關註能夠商業化的，能夠達到實作了PMF的AIGC套用 (PMF即Product/Market Fit，產品/市場匹配） 。
而且明年這個時間點上肯定會AI套用會大爆發的，所以我們目前在密切關註這方面的套用。
大模型商業模式很差，比發電廠還差
問 ： 傅 盛總 聊過一個問題，國內大模型公司的未來，下限是 AI四小龍 （傅盛認為AI四小龍商業模式很差），您怎麽看？
朱嘯虎 ：我比他還要更激進一點。 我覺得AI四小龍不是下限，是上限 。四小龍運氣很好，碰上了安防大建設的巨大紅利，中國政府投了幾千億甚至上萬億建網絡攝影機，所以它是有很快有收入的。
但我們投資人都知道，實際上政府專案現金流很長，所以雖然有很多收入，現金流可能都會比較難一點。但是他同時碰到了資本 泡沫。
所以
有政府的收入不斷墊他的現金流。
四小龍實際上運氣非常好的。
我們當年為什麽不投四小龍？就覺得這東西的技術沒有門檻，最多領先別人半年時間 。實際上就是這樣。
為什麽四小龍今天還是競爭這麽激烈，就是技術上沒什麽差異點。
那大模型更是一樣，我覺得更差。 問題是技術沒有差異點，而且每一代技術比如3.5可能就要幾千萬美金，4.0可能要幾億美金，5.0可能要幾十億美金，每一代模型你都要重新去砸錢，而 且你變現周期可能就兩三年，這比發電廠還要差 。
比如發電廠，在投了基建以後，基本上不需要再投入很多錢，但大模型是要每兩三年就要砸更多的錢去升級，而且變現的周期可能就兩三年。
說實話這個商業模式是非常差的商業模式。
Sam Altman在吹牛逼，GPT-5肯定沒那麽驚艷
而且我個人感覺， Sam Altman在吹牛逼，我覺得GPT-5肯定沒那麽驚艷，或者驚艷與否不重要了。
GP T-4 已經滿足了絕大部份的商業需求了， 這實際上和X86會很像，X86到586以後的升級幾乎都是邊緣化。那些升級對本身商業模式已經沒有什麽大的變化了。
一直到可能在586以後的差不多十年，推出新的多核，那是一個本質性升級，當中這十年的升級都沒啥意思，我覺得GPT-4以後，說實話我對
GP5
沒有那麽期待。
邊緣端的開源小模型必然是未來方向
問： 傅 盛 總現在就是專攻百億大模型，你覺得這路子對嗎？
朱嘯虎：我覺得特別好，
邊緣端的開源小模型必然是未來方向，而且這裏面商業機會特別多。
我前兩天和朋友舉例，在日本最近出來了一個賣特別貴的玩偶，賣一兩萬元人民幣，賣的特別好，但其實很笨的，加一個邊緣的大模型，可以做得很智能的，而且可以賣幾千人幣，肯定賣爆，這種機會很多很多。
傅總最近一直在嘗試在邊緣端側的小模型的在商業化套用。我非常看好這個方向，在未來一兩年肯定會爆發，而且很多人在嘗試。
現在開始必須開始聚焦這方面要做的事情，機會很多。比如機器人，陪伴機器、情感機器基本都需要端側小模型在這些具體套用場景。
百億大模型是專科生，幹了大部份活兒
大部份的工作都不需要清華本科哈佛博士，只需要一個專科的學生就足夠了，這是現實情況。百億小模型就是一個專科的學生，但他能幹了絕大部份的活了。
中國的VC和創投界說
邊緣計算
，說了十多年了，我覺得這次真的要迎來春天，迎來機會點了。
每個周期的最後，都是套用賺錢，賺前面的10倍
問：假設今年您30歲，您是95後投資人，正在上升期，之前出了一些成績，現在大模型有機會，你投不投？
朱嘯虎：我們稍微記憶長一點，我們一直在反復復盤， 從PC互聯網到流動互聯網都是套用賺最多的錢。
確實每一個周期一開始都是硬件和基礎設施賺的錢多一點， 但到後面就是套用，套用賺的錢是前面的十倍以上。
這次大模型肯定也是的，而且這次速度比較快，PC互聯網可能叠代速度是十年為周期的， 這次是以年為周期的。
所以我為什麽很樂觀， 明年套用絕對爆發 ， 因為開源模型已經到了足夠的智能水平了。
Llama 3兩個小模型就足夠到智能水平了， Llama 3 -400B版本如果在6、7月份能出來，那我覺得會更智能一點。
包括端側的算力，M4芯片推出，所以我們對明年的套用爆發是很樂觀的。所以我們現在很看好明年套用投資的機會點。
董力瀚 ：所以你的意思就是說，即便你年輕，你也等明年。
朱嘯虎 ：對，讓子彈飛一會，不是一個話題選擇，而是個更好的選擇。
來源：投資作業本Pro 作者王麗
