山西證券股份有限公司陳振誌,張彥博近期對乖寶寵物進行研究並釋出了研究報告【國產寵糧品牌崛起代表，產能落地增長可期】，本報告對乖寶寵物給出增持評級，當前股價為41.28元。
乖寶寵物
投資要點：
國內寵物食品龍頭，自有品牌獨當一面。公司創立於2006年，前期主要以寵物食品的出口代加工業務為主，2013年公司建立自有品牌「麥富迪」謀求發展國內市場，2015年成為寵物零食品類第1後，開始發力主糧品類，陸續推出「雙拼」、「營養森林」等暢銷產品系列並以「barf」、「弗列加特」等產品系列成功站穩中高端寵糧市場。根據中國寵物行業白皮書數據，2023年公司自有品牌「麥富迪」在犬貓零食品類使用率排名第1，在犬貓主糧品類使用率為前3，國產品牌中排名第1，在眾多國產寵糧品牌中處於領先地位。
寵物食品行業依舊處於發展期，國產品牌異軍突起。我們認為當前寵物食品行業由行業整體性高速增長轉向結構性發展模式，在這個階段，有三大
因素驅動寵物食品行業繼續擴容：1）量增：養寵人群繼續增長，市場仍有擴容空間；2）價升：養寵科學化規範化，寵主持續精進倒逼寵食品牌品質化升級；3）新增長點：一人居、新興年輕工作族養寵人群等趨勢助推貓經濟崛起。而國產品牌借助互聯網及電商熱潮，透過性價比、快速叠代以及本土化等差異化競爭方式不斷提升自身市場份額，成功占位中高端寵物食品市場。
以技術和品質領航，發力渠道與行銷，打造國貨寵物食品領軍品牌。開始著力發展自有品牌後，在多年服務海外客戶所積累的產研優勢、工藝優勢催化下，公司技術創新和產品升級能力處於領先地位，結合公司自有工廠穩健經營和輻照等先進殺菌及檢測裝備，麥富迪在國內市場的產品力不斷得到認可。隨著麥富迪中高端系列產品不斷升級擴容，配合公司常年的大劇綜藝以及代言人等多維度行銷投放，目前旗下品牌中端產品銷售穩健，高端產品風頭正勁。我們認為麥富迪以及弗列加特品牌影響力持續增強，產品銷售保持強勁，自有品牌未來有望繼續延續高增長。
盈利預測、估值分析和投資建議：預計公司2023-25年歸母公司凈利潤4.32/5.24/6.25億元，同比增長61.82!.39%/19.20%，對應EPS為1.08/1.31/1.56元，PE為37.4/30.8/25.9倍，首次覆蓋給予「增持-A」評級。
風險提示：原材料價格波動風險；政策管理風險；因管理不當導致出現食品安全的風險；動物疫病風險；全球貿易摩擦加劇的風險；匯率波動風險；產品銷售不及預期的風險；品牌及產品輿情風險；海外競爭加劇導致公司全球化戰略推進受阻的風險。
該股最近90天內共有16家機構給出評級，買入評級12家，增持評級4家；過去90天內機構目標均價為52.74。
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