中國銀河證券股份有限公司謝芝優,陸思源近期對普萊柯進行研究並釋出了研究報告【H1豬苗&化藥承壓，寵物用產品表現亮眼】，本報告對普萊柯給出買入評級，當前股價為12.33元。
普萊柯
事件：公司釋出2024年中期報告。24H1公司營收4.83億元，同比-21.82%；歸母凈利潤為0.74億元，同比-36.28%；扣非後歸母凈利潤為0.66億元，同比-46.13%。
H1公司收入&業績階段性承壓。H1公司業績下滑的主要原因是下遊養殖行情相對低迷，進而影響動物疫苗銷量。其中Q2公司營收2.48億元，同比降幅顯著收窄，企穩回升趨勢基本確立。24H1公司綜合毛利率63.18%，同比+1.62pct；期間費用率為45.75%，同比+7.41pct，主要系普萊柯（南京）工程專案轉固，相關折舊費用等計入管理費用。
H1豬苗&化藥收入承壓，反當&寵物用產品增長亮限。從公司三大主營業務來看，24H1公司豬用疫苗收入1.47億元，同比-30.17%，主要受下遊養殖行情影響；離用疫苗收入1.99億元，同比+2.79%，子公司普萊柯（南京）建設的新生產基地已透過獸藥GMP驗收並投產，極大緩解了產能瓶頸問題，有利於確保高致病性禽流感疫苗的有效供給；化藥收入1.02億元，同比-45.96%公司堅持「全品類」戰略，在完善現有豬、禽產品布局的基礎上，積極布局伴但動物、反當動物、毛皮動物產品，豐富產品結構。公司反當動物疫苗在24H1實作翻倍增長，收入為120.49萬元，同比+106.66%。此外，24H1公司寵物用產品實作較好增長。其中，寵物用疫苗實作收入673.04萬元，子公司惠中動保的貓三聯滅活疫苗「喵益哆」於4月1日正式上市並於4月16日取得文號批準，合計覆蓋3000余家寵物醫院；寵物用化藥收入761.07萬元，同比+14.16%，占化藥板塊收入的比例為7.45%，同比+3.92pct；寵物用功能性保健品收入570.83萬元，同比+68.13%。目前公司擁有6個生產基地、60條生產線，具備生產豬用、禽用、寵物用共80種生物制品和200多種化學藥品的能力，產品品類齊全。考慮後續豬價上行預期，公司動保銷售或受益
持續投入研發創新，在研產品豐富助力未來業績增長。24H1公司研發費用0.43億元，同比+8.27%；研發費用率8.89%，同比+2.47pct。24H1公司獲得發明專利授權4項，非痘亞單位疫苗正在進行農業農村部應急評價，犬痘熱、大細小病毒病二聯活疫苗透過新獸藥註冊技術初審，大四聯疫苗進入新獸藥註冊階段，豬假性狂犬病活疫苗透過復審即將獲得新獸藥註冊證書。此外，24H1公司P3實驗室透過驗收並獲得CNAS認可證書和農業農村部高致病性病原微生物實驗活動審批批件，對公司非溫、口路疫疫苗的研發起到重要支撐作用，有望進一步提升公司核心競爭力。
投資建議：公司研發能力強，產品儲備豐富。隨著下遊養殖業價格好轉，疫苗銷售將顯著受益，公司潛在業績增長可期。我們預計公司2024-2025年EPS分別為0.65元、0.83元，對應PE為18、14倍，維持「推薦」評級。
風險提示：動物疫病風險；政策與監管風險；市場競爭加劇的風險；產品研發風險：產品質素風險等。
證券之星數據中心根據近三年釋出的研報數據計算，浙商證券張心怡研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為60.53%，其預測2024年度歸屬凈利潤為盈利3.02億，根據現價換算的預測PE為14.34。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有6家機構給出評級，買入評級4家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價為22.17。
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