華福證券有限責任公司謝麗媛,賀虹萍近期對乖寶寵物進行研究並釋出了研究報告【24H1業績點評：自主品牌表現靚麗，盈利能力持續提振】，本報告對乖寶寵物給出買入評級，當前股價為49.84元。
乖寶寵物
24H1業績點評：自主品牌表現靚麗，盈利能力持續提振
公司釋出2024年半年度報告。2024H1公司實作營業總收入24.27億元，同比+17.48%，歸母凈利潤3.08億元，同比+49.92%，扣非歸母凈利潤2.91億元，同比+42.28%。單季度來看，24Q2現營業總收入13.29億元，同比+14.48%，歸母凈利潤1.60億元，同比+32.64%，扣非歸母凈利潤1.53億元，同比+26.83%。
618品牌表現靚麗，直銷占比明顯提升。24H1公司營收+17%，其中主糧/零食營收分別同比+18%/+17%；分渠道來看，直銷占比提升明顯，H1公司直銷營收8.7億元，同比+61%，占主營業務占比約36%。國內市場：公司把握國內寵物食品需求快速擴張的行業機遇，已構建以「麥富迪」、「弗列加特」為核心的自有品牌梯隊，618期間公司自主品牌實作靚麗增長，根據乖寶寵物食品集團數據顯示24年618期間公司麥富迪+弗列加特全網銷售額突破4.7億元，同比+40%，其中弗列加特同比增長230%+，麥富迪同比+21%左右。且公司產品結構持續最佳化，高端貓糧品牌弗列加特快速擴張的同時，麥富迪品牌的產品結構亦持續升級，618期間barf系列同比+126%，占比提升至12%左右。另外近期公司推出高端犬糧品牌——汪臻醇，有望形成完善品牌矩陣，長足發展可期。海外市場：以代工業務為
主，與沃爾瑪、品譜等國際知名企業建立了良好的合作關系，產品銷往北
美、歐洲、日韓等多個海外地區。另外21年公司收購美國著名寵物食品品牌「Waggin'Train」持續布局國外市場。
利潤端：盈利能力持續提振。24H1公司實作毛利率42.1%，同比+7.8pct，主要品類毛利率均有所提振，其中主糧毛利率45%，同比+13pct；零食毛利率39%，同比+3pct。24Q2公司實作毛利率42.8%，同比+8.6pct，預計主要系產品結構最佳化與渠道結構最佳化；銷售/管理/研發/財務費用率分別為20.5%、6.1%、1.6%、-0.8%，分別+4.0pct、+2.2pct、-0.1pct、+0.4pct，歸
母凈利率12.1%，同比+1.6pct。華福證券
激勵落地，有望充分調動團隊積極性。24年7月公司推出第一期限制性股票激勵計劃，擬授予不超過217.7萬股限制性股票，激勵物件包括杜士芳（董事、總裁）及中高層管理人員共9人，業績考核要求：以23年為基數，24/25/26年營收增長分別19%/42%/68%，對應同比分別+19%/+19%/+18%；以23年為基數，24/25/26年凈利潤增長率分別為21%/39%/59%，對應同比分別+21%/+15%/+14%。此次限制性股票激勵計劃的落地，有望深度繫結以杜總為代表的核心高管的一致利益，有效激發團隊的積極性。另外公司【績效考核激勵機制】提出若當年度達成公司層面業績考核指標，則提取不超過當年度經審計的合並財務報表中歸屬於上市公司股東凈利潤的15%作為激勵獎金總額（當年度計提的激勵獎金計入當年度成本費用）。
盈利預測與投資建議：預計2024-2026年公司營業總收入分別為51.79、63.48、76.68億元，同比分別+19.7%、+22.6%、+20.8%，預計2024-2026年歸母凈利潤分別為5.56、6.76、8.38億元，同比分別+29.6%、+21.7%、+23.9%。當前股價對應2024-2026年PE分別為36x、29x、24x，公司作為國內寵食翹楚，自主品牌表現持續靚麗，維持「買入」評級。
風險提示：寵物滲透率不及預期，品牌發展不及預期，新品表現不及預期，外貿摩擦加劇，匯率大幅波動，原料價格大幅波動。
證券之星數據中心根據近三年釋出的研報數據計算，方正證券王澤華研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為79.66%，其預測2024年度歸屬凈利潤為盈利5.7億，根據現價換算的預測PE為35.1。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有28家機構給出評級，買入評級22家，增持評級6家；過去90天內機構目標均價為62.45。
以上內容為證券之星據公開資訊整理，由智能演算法生成，不構成投資建議。
