「在當前全球產業變革加快推進、中國經濟結構轉型升級加速背景下，亟須發揮好企業並購重組的關鍵作用，助力產業整合和提質增效」
標點財經、投資時間網研究員 董琳
全線飄紅！
9月24日，A股市場迎來普漲狂歡，三大指數漲幅均超過4%。截至收盤，A股兩市成交額為9713.43億元，相較於上一交易日增加了4203.41億元。
9月25日，兩市較上個交易日再放量1860億元，成交額一舉突破1.1萬億元，創下5月6日以來的新高，市場人氣進一步回暖。
9月26日，延續前兩日的漲勢，A股繼續大幅上漲，收出「924新政」之後的第三根大陽線。截至當日收盤，滬指漲3.61%報收於3000.95點，深證成指漲4.44%，創業板指漲4.42%。A股兩市成交額超1.16萬億，上漲股票數量超5100只，超150股漲停。
重磅政策的連續出台，無疑有力提振了市場信心。這其中，針對並購重組領域的訊息更是接連不斷。
9月24日上午，在國務院新聞辦公室舉行的新聞釋出會上，證監會主席吳清表示，為進一步激發並購重組市場活力，證監會在廣泛調研的基礎上，研究制定了「並購六條」，堅持市場化方向，更好發揮資本市場在並購重組中的主渠道作用。
吳清指出，「並購重組確實是資本市場的大事，透過支持企業並購重組進一步促進資源有效配置，是資本市場一項非常重要的功能。特別是在當前全球產業變革加快推進、中國經濟結構轉型升級也在加快推進的背景下，亟須發揮好企業並購重組的關鍵作用，助力產業整合和提質增效。」
當晚，【關於深化上市公司並購重組市場改革的意見】（下稱「並購六條」）即落地釋出。滬深交易所火速響應，分別擬對上市公司重大資產重組稽核規則相關規定進行修訂，並向社會公開征求意見。
業內有分析認為，在政策的鼓勵支持下，上市公司並購重組將進入新一輪活躍期。從長期而言，並購重組加速將助推A股市場和整個資本市場健康發展。
證監會釋出【關於深化上市公司並購重組市場改革的意見】
資料來源：證監會官網
A股市場並購重組進入活躍期
今年以來，在政策引導和市場需求的共同催化下，A股上市公司並購重組市場持續升溫。
4月，新「國九條」明確提出，「鼓勵上市公司聚焦主業，綜合運用並購重組、股權激勵等方式提高發展質素」。緊接著6月，證監會釋出「科創板八條」，提出適當提高科創板上市公司並購重組估值包容性，支持科創板上市公司開展產業鏈上下遊的並購整合。
從企業自身來看，開源證券分析認為，對並購方而言，在企業盈利下滑與行業競爭加劇的背景下，並購方有並購需求，而且其手握超募資金可為並購重組提供資金保障；對被並購方而言，經營不善、減持新規、代際傳承等多重壓力，也會推動上市公司出售資產的意願提升。
Wind數據顯示，今年以來，全部A股上市公司披露的重組事件共計155條，涉及重組專案數達137項，明顯高於去年同期，並超過了2022年、2023年全年。另據滬深交易所網站資訊統計，在重大資產重組方面，截至9月25日，年內並購重組新受理企業11家，包括主機板6家、創業板3家、科創板2家。其中，6月份新受理的數量明顯增加，呈現升溫之勢。
值得一提的是，在證監會釋出「並購六條」當晚，有5家A股公司釋出了收購事項進展公告，分別是思林傑（688115.SH）、威邁斯（688612.SH）、ST明誠（600136.SH）、合肥城建（002208.SZ）、青島雙星（000599.SZ）。業內分析認為，隨著政策紅利不斷釋放和市場生態持續最佳化，A股市場並購重組有望持續活躍。
除並購重組外，標點財經、投資時間網研究員註意到，自去年8月監管提出「階段性收緊IPO節奏」後，IPO市場近一步轉冷。IPO鏈條上的各方也在上市公司中積極尋求被並購的機會，「曲線」接觸資本市場。
8月14日，電池片龍頭通威股份（600438.SH）披露50億元並購計劃，擬控股IPO失利的潤陽股份。潤陽股份曾於2022年3月申報創業板IPO，2023年6月29日獲註冊批文，但批文於2024年6月29日失效，上市失敗，其IPO時計劃募集40億元，市場估值曾達400億元。
「硬科技」成並購重組市場主力
「並購六條」明確指出，證監會支持上市公司圍繞戰略性新興產業、未來產業等進行並購重組，包括開展基於轉型升級等目標的跨行業並購、有助於補鏈強鏈和提升關鍵技術水平的未盈利資產收購，以及支持「兩創」板塊公司並購產業鏈上下遊資產等。
同時，資本市場在支持新興行業發展的同時，將繼續助力傳統行業透過重組合理提升產業集中度，提升資源配置效率。對於上市公司之間的整合需求，將透過完善限售期規定、大幅簡化稽核程式等方式予以支持。同時，透過釘選期「反向掛鉤」等安排，鼓勵私募投資基金積極參與並購重組。
標點財經、投資時間網研究員註意到，在政策指引下，並購重組市場也將迎來新的變化。
首先，從並購標的來看，以「硬科技」為主的戰略性新興產業成為主要並購標的。截至9月24日，有近20家科創板上市公司釋出了產業並購方案，其中芯聯整合（688469.SH）、富創精密（688409.SH）、希荻微（688173.SH）三單方案為重大資產重組，亦有多家上市公司計劃收購未盈利資產。
從參與主體所屬行業來看，高端制造業、醫藥生物、電腦等行業是並購重組「主力」。截至9月13日，在申萬一級行業中，今年以來並購標的所屬行業排名前五的分別為電子、電腦、社會服務、醫藥生物和電力器材，數量合計占比近五成。
開源證券稱，隨著「新質生產力」的進一步發展，科技導向的並購重組市場有望繼續活躍。一方面，科技企業會更多地收購前沿領域或未來科技類初創公司，以尋求快速增長機會；另一方面，傳統企業也會更多地收購暫無法滿足上市條件的科技企業，以實作轉型升級。
其次，產業鏈整合成為眾多上市公司並購重組的主要特征，其中以央、國企推動專業化整合尤為突出。
6月21日，昊華科技（600378.SH）發行股份收購中化藍天100%股權獲證監會同意註冊，成為新「國九條」後首單獲批註冊的重組專案。兩家企業均歸屬於萬億級央企中國中化，在氟化工領域的發展上各有側重。昊華科技表示，高端氟材料是公司的核心業務之一，亦屬於中化藍天的主要業務領域。昊華科技可以置入盈利能力較強的優質資產，有助於公司發揮產業協同作用，實作優勢互補，提升公司的盈利能力、可持續發展能力及整體實力。
8月初，華潤三九（000999.SZ）釋出公告稱，擬以62億元收購天士力（600535.SH）股權，成為其新任控股股東，直接持有公司28%的股份及對應的表決權。華潤三九表示，本次交易有利於雙方發揮產業鏈協同效應，增強全產業鏈核心競爭力。公司積極關註行業優質資源整合的機會，並購方向緊密圍繞公司戰略方向。
第三，今年以來交易所新受理的並購重組專案稽核速度較往年有所加快。以上交所為例，今年以來新受理並購專案其中有3單專案「從受理到上會」平均用時64.3天。相較來看，去年上交所新受理的9單專案「從受理到上會」平均用時123天。
在半導體領域，5月14日，普源精電（688337.SH）發行股份購買耐數電子67.74%股權申請獲得受理，7月16日，獲證監會同意註冊，僅僅用時兩個月，成為科創板八條後第一項獲證監會核準的並購。
