市場前瞻｜積極訊號傳出 A股流動性拐點顯現

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金融投資報記者 林珂

隨著重要會議的順利閉幕，改革政策訊號被全面驗證，市場流動性已經在逐步改善。

有分析指出，當前市場環境類似今年4月下旬，市場仍處於風險偏好從過度悲觀的狀態中緩慢爬升、修復的視窗，市場風格也將從防禦狀態向高景氣、高凈資產收益率方向擴散。

市場預期的「降息」也如期而至。

訊息面上，7月22日人民銀行（下稱「央行」）釋出公開市場業務公告稱，為最佳化公開市場操作機制，從即日起，公開市場7天期逆回購操作調整為固定利率、數量招標。同時，為進一步加強逆周期調節，加大金融支持實體經濟力度，即日起，公開市場7天期逆回購操作利率由此前的1.8%調整為1.7%。

有分析指出，政策利率下調預計將透過金融市場逐步傳導至實體經濟，促進降低綜合融資成本，鞏固經濟回升向好態勢，打破長債收益率下行與預期轉弱的負向迴圈。央行此次下調7天期逆回購操作利率，意在加大逆周期調節力度，熨平短期經濟波動；而中長期債券收益率反映的更多是長期經濟走勢，要采用跨周期的視角評估。

相比「降息」影響，市場對重大會議傳遞出的訊號明顯更為關註。

海通證券指出，重要會議以經濟體制改革為牽引，重點部署經濟、科技、教育、民生等各領域的改革任務，有望激發全社會內生動力和創新活力。參考歷史，重要會議有望透過改革預期提振市場的風險偏好，從中長期維度樹立基本面信心。產業層面，新質生產力是本次改革的亮點之一，以高水平科技自立自強為主線，二級市場上可重點關註中高端制造和科技制造的投資機會。

市場拐點訊號仍在陸續驗證。中信證券表示，政策方面，重要會議改革類政策訊號已經明確，提振市場中長期風險偏好，短期穩內需與穩房價的政策，有望在本月末的重要會議中明確，市場流動性已經在逐步改善；外部方面，美國大選局勢逐漸明朗，中國自主可控和提振內需的政策預期不斷增強。隨著上述訊號的逐步驗證，市場流動性拐點已經出現，三季度有望進一步迎來市場拐點，紅利策略將持續分化，操作上，可等待市場拐點出現後再轉向績優成長方向。

招商證券建議重點關註三條主線：一是新質生產力。這是高質素發展的內在要求和重要著力點，重要會議對其進行重點著墨，並提到「促進各類先進生產要素向發展新質生產力集聚」。二是深化財稅體制改革。重要會議對財稅體制如何改革進行了進一步透露，重點在於呵護地方財力，有利於緩解當前土地出讓金向上彈性較弱背景下的地方財政壓力。三是國企改革。重要會議提出要「推動國有資本和國有企業做強做優做大」，利好相關上市公司。

從市場執行來看，光大證券指出，市場再度回到了底部區間，預計下行空間有限，而上行空間與上行時點則取決於關鍵政策出台的時點與力度，以及物價顯著上行的時點和彈性。從目前的時點來看，預計政策將會成為三季度市場的重要催化因素，而四季度物價的變化可能會成為影響市場的重要因素。配置方向上，光大證券建議關註高股息板塊和「科特估」板塊。在當前市場環境下，高股息板塊值得長期配置，政策積極引導上市公司分紅，將會提振高股息板塊的吸重力。「科特估」方面，國內科技產業的整體估值明顯低於海外，中期來看，存在顯著的重估空間。