在2024年第一季度，中國的電力消費量達到了驚人的2.34萬億千瓦時，比去年同期增長了9.8%，顯示出中國在電力消費方面的持續強勁需求。
在這樣的背景下，水力發電、火力發電、虛擬電廠和特高壓等領域成為了市場的熱點，推動了國電南瑞、明星電力、長江電力等公司的股價上漲。
目前，中國的主要發電方式包括風能、太陽能和核能，但火力發電和水力發電仍是主要的電力來源，其中火力發電的比重超過了76%。
為了確保電網供應的穩定，發電廠不僅需要進行調峰，還需要使用蓄能裝置來儲存過剩的電能。
抽水蓄能電站在此扮演了重要角色，它就像一個巨大的充電寶，在電力供應充足時，利用電力將水從下方水庫抽送到上方水庫；在用電高峰期，則釋放水流，將水的勢能轉換為電能。
抽水蓄能不僅器材壽命長，儲能規模大，轉換效率高，而且技術成熟，是目前主流的儲能方式。
在中國的電力工程領域，中國電建、中國能建和粵水電是領頭羊，尤其是在抽水蓄能電站的建設上，中國電建是最大的承包商。
"世界水電看中國，中國水電看電建"，這句話表明了中國電建在全球水電領域的領導地位。
到2023年，中國電建在【財富】世界500強中排名第105位，並連續四年在ENR全球工程設計公司排名中位居首位。
簡單的排名可能不足以體現其實力，但以下數據或特許以：中國電建負責中國超過80%的河流規劃和大中型水電站的勘測設計工作，以及超過65%的建設施工任務。在抽水蓄能電站領域，承擔了90%的勘察設計和78%的建設任務，控制著全球50%以上的大中型水利水電建設市場。
從公司的合約總額看，其實力非常強大。2013年至2023年，新簽合約總額從2102億元增至11428億元，新簽合約的復合增長率達到19%。存量合約從3668億元增至18474億元，復合年增長率為17.5%，增速顯著。
特別是2020年後，隨著公司更加註重新能源和抽水蓄能電站的建設，新能源訂單量快速增長。到了2023年，能源電力業務新增訂單高達6168億元，占新簽訂單總額的54%。2024年上半年，能源電力業務新簽合約已經達到3842億，這一比例持續上升。
訂單量的快速增長帶動了公司業績的穩步增長。2023年，公司實作營業收入6094億元，從2019年到2023年間，營收的復合年增長率為15%；2023年歸母凈利潤為129.88億元，同比增長13.58%。2024年第一季度，收入和利潤水平繼續穩步增長。
這幾年，得益於業務結構的最佳化和凈利率的提升，公司的ROE也在不斷提高，盈利能力增強。2022年ROE為9.95%，2023年略有下降至9.54%，但依舊高於中國交建、許繼電氣、山東高速、華熙生物、中國重汽等公司。
那麽，中國電建的未來增長空間還有多大？
公司的兩大利潤貢獻業務板塊市場遠未飽和，至少在未來三年內，成長性依舊十分強勁。
其中，工程承包與勘探設計是公司的核心業務，2023年該板塊收入為5506億元，占總營收的90.5%。雖然該業務的整體毛利潤率不高，但由於其龐大的業務量和持續的正增長（大約10%左右），該業務板塊仍然表現良好。2019年至2023年，該業務毛利潤率維持在大約10%的水平，2023年毛利率為10.84%，同比增加了近1個百分點，毛利潤為597億元，同比增長了20%。
工程承包與勘探設計業務涵蓋能源電力（包括太陽能發電、抽水蓄能、火電、風電）、水資源與環境、城市建設與基礎設施等三大部份。
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能源電力
2020年至2023年，公司新簽抽水蓄能訂單從46億元增至781億元，復合年增長率高達158%，是公司增長最快的業務板塊，未來的成長性也非常強。
當前中國的電力供需依然緊張，水電投資穩步增長，水電裝機規模穩定上升，帶動抽水蓄能發電裝機持續增長。
2011年至2023年，中國的抽水蓄能發電裝機容量從18.38GW增至50.94GW，復合年增長率為8.9%。
若要達到2025年的抽水蓄能裝機容量目標（62GW），2024年至2025年需要保持約10.3%的年增長率，市場潛力巨大。
作為最早從事抽蓄電站設計和建設的「國家隊」，中國電建承擔了中國抽水蓄能電站90%的勘察設計和78%的建設任務，未來將從行業發展中獲得深度受益，訂單增長有保障。
此外，風光新能源新簽訂單也保持快速增長，特別是光伏業務，2021年至2023年，光伏業務新簽訂單從380億元增至2799億元，復合年增長率為171%。
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水資源與環境
中國電建先後設計並建設了長江三峽水電站、南水北調工程、錦屏水電站、贊比亞下凱富峽水電站、尼泊爾上塔馬克西水電站等大型工程。
水利訂單高速增長，2023年公司新簽水利訂單達1007億元，同比增長70%，後續有望承接雅魯藏布江下遊水電基地主體部份的建設專案。
數據顯示，雅魯藏布江下遊的水電裝機規模約為6000萬千瓦，按照每千瓦1.72萬元的投資額計算，總投資額可達10295億元，按15年的工期計算，平均每年的投資額為686億元，這是一個巨大的市場機會。
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城市建設與基礎設施
公司基礎設施建設新簽訂單總體呈現下降趨勢，2023年新簽合約額為3360億元，同比下降5.77%。
不過，隨著國家對城鎮化改造的持續推進，城中村改造、保障性住房建設等專案有望為公司提供大量的新訂單，保證業務規模的穩定增長。
電力投資與營運業務如何呢？
電力投資與營運業務是勘探和建設業務的自然延伸，近年來，該板塊收入穩步增長，毛利率遠高於工程承包。
2023年該板塊收入為240億元，毛利率達44.4%，以3.93%的營收貢獻了公司13.11%的利潤份額。
截至2023年底，公司控股裝機容量為27.2GW，包括風電8.4GW、光伏7.7GW、水電6.9GW和火電3.6GW。
根據2025年的目標，2023年至2025年風光裝機容量的復合年增長率需要達到50.5%，顯示出公司未來新能源投資營運業務將持續增長。
還有一點值得一提，公司還參股了華剛礦業，有望顯著受益於銅價的上漲，增厚投資收益。
綜合來看，以抽蓄和光伏為代表的能源電力訂單持續快速增長，傳統基建類訂單下滑，業務結構持續最佳化，公司有望繼續受益於國內能源電力建設的景氣，前景看好。
