來源｜鳳凰網財經【財經連環話】
1.46萬億成交，A股的春天終究是來了。
9月27日，A股延續此前氣勢，連續第三個交易日成交額破萬億。
截至收盤，上證指數漲2.88%報3087.53點，深證成指漲6.71%報9514.86點，創業板指漲10.00%報1885.49點，萬得全A指數漲4.83%，5221只個股上漲，全市場成交14562億元。
持續沸騰的A股也感染了各家機構，中信證券喊「幹」，大摩、高盛看好中國股市，對沖基金大佬高呼「要買一切中國資產」。一家證券營業部員工則對鳳凰網財經【財經連環話】表示，最近客戶群明顯活躍起來了，都在問買什麽，營業部的基金更好賣了。
此外，該員工還表示，最近最明顯的特征是，0銷戶，「之前一天能有4-5個要辦銷戶的，最近幾天一個也沒有。」
還有一位股民對鳳凰網財經表示，今日還接到了自稱是「同花順客服」的電話，引導其購買股票，承諾「股民按照交流群內指令買入，一旦出現虧損，為了市場聲譽國信證券會全額理賠。」股民向鳳凰網財經表示，「我都一年多沒接到詐騙電話了，看來行情是真的來了。」
一片凱歌猛進之下，牛市是真的要來了嗎？
為此，鳳凰網財經【財經連環話】連線了中國首席經濟學家論壇理事劉煜輝，為大家解讀牛市是否已經開啟、哪些賽道更值得股民關註。
01
現在的A股特別像1996年的日本，
日股11個月漲了60%
對於股市此次的「大力回彈」，劉煜輝認為，此前國內市場長期低迷，風險偏好是不斷被壓制在冰點之下，就像是一個被壓久了的彈簧，反彈力度自然很大。
劉煜輝以日本為例，90年代日本房地產破裂後，資產價格一度進入連續下行階段，持續四年的時間裏，日均指數從28000點的水平一度腰斬至14000點。但在96年大概11個月的時間裏，日均指數又迅速回彈至22000點左右，漲了60%。
劉煜輝認為，當下中國市場與當年日本市場的境況非常相似。
日股的反彈，也是伴隨著95年時美國降息的時間視窗同步進行的，外部場景條件也十分相似。
劉煜輝還提到，當年經濟下行了4年以後，日本在95年下半年開始實施規模龐大的經濟刺激計劃，包括一系列基礎設施建設專案的展開、利率的下降。
9月24日「一行一局一會」負責人參加的國新辦新聞釋出會與26日的政治局會議均向市場釋放了積極訊號。且在9月27日上午，央行宣布自27日起，下調金融機構存款準備金率0.5個百分點（不含已執行5%存款準備金率的金融機構）。利好政策迅速落地，也在一定程度上鼓舞了市場的信心。
劉煜輝表示，政策端的暖意就像在滿是幹柴的房間內吹起了火星子，自然引爆了金融市場的反身性場景，融化了冰點。
02
行情能否持續看一個指標就足夠，
當下的市場狀態像動物進入發情期
鳳凰網財經【財經連環話】發現，當前市場的「過分熱烈」，也讓不少股民擔心行情難以持續。
劉煜輝表示，股票市場完全是符合人性規律的，就像彈簧被壓扁了很長時間，當手松開的時候一定會出現大幅的回彈。
他將股市總結為三種常見的狀態，第一種狀態就是當市場的資金如果極其的充沛的時候，這個時候股票市場的情緒主要體現為動物性。
動物發情的時候就是動物的動物性，主要是發情的時候情緒的爆發，這個時候市場完全體現了一個追逐籌碼的動物性。
但當市場的資金開始進入平衡狀態時，股票市場就開始回歸邏輯性，即第二個常態。人們會關註買方賣方的研究報告、講宏觀經濟數據的研判、講產業的趨勢、講個股公司面與基本面的邏輯。
當市場的資金慢慢匱乏的時候，市場更多體現的是人性，所謂人性就是社會性，也就是抱團取暖。
他表示，股市本周的狀態就像火山爆發一樣，一周前還處在人性的階段，大家高度抱團集中在避險的品種，一周後就一下子進入了動物性的發情期。
至於行情是否能夠持續，劉煜輝向鳳凰網財經【財經連環話】表示，判斷市場的彈性還有多大只要看一個指標就足夠。
從經驗上看，目前沖在最前面的最強勢的排頭兵，是互聯網金融與券商，也就是大金融板塊，一旦這個板塊出現大的震蕩，市場的彈性可能就會出現比較大的波動。
具體到行情持續的時間，他認為，接下來半年時間對是一個政策密集落地的時間口，後面行情上漲的空間還是相當大，在當下的轉折「太急太陡」的情況下，上升斜率的修正可能隨時發生，但總體的趨勢一定是震蕩上行的。
03
「券、基、保互換便利」的設計精巧，
有類平準基金的作用
市場有分析認為，本輪大漲的核心動力是央行推出的兩個創新結構性貨幣政策工具，「證券、基金、保險公司互換便利」和「股票回購增持專項再貸款」。其中，「券、基、保互換便利」被理解為向市場提供了無限子彈，是給空頭的「核」威懾。
對此，劉煜輝向鳳凰網財經【財經連環話】表示，這兩種工具在情緒面上是一個很好很積極的呼應，表明了當局對市場鮮明的態度，並為熊市時的流動性沖擊提供了保護機制。
他表示，中國股市沒有真正意義上的空頭，大部份都是市場螺旋下跌時的被動賣出，進而給了機構們贖回的壓力，而「券、基、保互換便利」則可以相互「交換」流動性應付贖回，從而有效解開這一困局。
對於市場上有聲音稱「券、基、保互換便利」是為了鼓勵大家「加杠桿」，形成一個有一個買股票的螺旋，劉煜輝認為這種理解完全是錯誤的，「沒有機構會這麽幹的」。
另外，對於「券、基、保互換便利」是否是變相的股市平準基金這個問題，劉煜輝表示了肯定。
他認為，在市場螺旋下跌、自己解不開的流動性沖擊的時候，它確實能起到穩定市場的作用，在機構面臨贖回壓力時可以不賣股票而是去找央媽「借錢」，獲得臨時性的流動性支持，這就能讓市場買房與賣方的力量慢慢趨於平衡，也就不會走出縮量連續下跌的狀況。他認為從某種意義上講，這種設計確實起到了市場壓艙石的作用，「設計是挺精巧的。」
另外，此次落地的政策中，「股票回購增持專項再貸款」是支持上市公司用低息再貸款來回購和增持股票，是股價維穩的一個重要舉措。結合「券、基、保互換便利」，有分析認為，這兩個創新型工具等於是一個組合的股價「兜底工具」。
對於「回購再貸款」的實際效果，劉煜輝向鳳凰網財經【財經連環話】表示，這還是取決於上市企業高管與股東們對自己的公司內在價值有信心，才有動機回購。歸其根本，還是在於市場信心的建立。
04
市場主線要等待邏輯性回歸，
ETF不會把散戶擠出市場
談到本輪行情中「缺乏主線、熱點」的問題， 劉煜輝表示，當前的4天市場仍處於動物性的狀態，成交量的急劇放大讓股市產生了明顯的溢價反應，但這並非一個常態。
要看到市場的主線，仍需等待市場從動物性向邏輯性的回歸，到時各方面資金就會開始調倉，市場就會出現分化。他認為，這個時間並不會遠，可能下周一就會有新的情況出現。
此外，近一年的時間裏，ETF逐漸走向A股的舞台中央。周四，對沖基金傳奇人物大衛·泰珀在被問及買了什麽中國資產時，也專門提到了ETF。有分析人士認為，ETF就是A股市場投資風格的最大變化，由過去的炒熱點、炒概念，向投資組合和指數基金轉型。
對此，劉煜輝向鳳凰網財經【財經連環話】表示，ETF市場的發展確實為大量老百姓的資金入市提供了便利，因為大部份老百姓並不具備能力或時間去分析上市公司、分析產業趨勢，但也不至於「把散戶擠出市場」。
因為資本市場本身就強調多樣性，應該讓各種風險偏好的資金投資人都可以在資本市場找到匹配其風險偏好的投資品種，絕不會出現一類投資人把另一類投資人從市場上驅逐出去的狀況。
至於普通老百姓應該選擇什麽樣的投資標的，劉煜輝表示，目前市場大量豐富的ETF產品確實可以優先選擇，或者按照市場排名、過往業績去挑選合適的基金經理來「代管」。
01
滬市宕機，股民都去搶深市股票了？
專家：客觀上是這麽回事
對於今天出現的股民準備好了，但是上交所沒準備好的戲劇性一幕，劉煜輝向鳳凰網財經【財經連環話】表示，上交所的交易系統市值比深交所要大得多，所以可能出現了交易的擁堵，出現了技術性補單，因此投資者的熱情與情緒自然釋放到了深交所。
他同時表示，技術問題屬於不可控的事件，但上交所整個交易系統的基礎設施算力應該是全球頂配的，他相信這個周末應該就會解決這種問題，這次出現的宕機時間也從側面印證了股市的情緒十分飽滿，大家被壓抑得太久了。
