財聯社10月12日訊（編輯 劉晨 李響） 萬眾期待的財政部新聞釋出會今天召開，幹貨滿滿。財政部部長藍佛安就地方專項債額度、中央財政預算、隱債化解、房地產等多方面市場關註問題進行解答。受此影響，10年國債活躍券收益率走出「深V」行情，振幅接近3bp。
化債力度巨大，隱債化解行程已達50%，後續政策空間仍可期待
財政部部長藍佛安表示，2023年末全國納入政府債務資訊平台的隱性債務比2018年摸底數減少了50%。擬一次性增加較大規模債務限額，置換地方政府存量隱性債務，加大力度支持地方化解債務風險。相關政策待履行法定程式後再向社會做詳盡說明。
藍佛安指出，中央財政還有較大的舉債空間和赤字提升空間。目前增發國債正在加快使用，超長期特別國債陸續下達使用，後三個月，各地共有2.3萬億元專項債資金可以安排使用。財政部將有效補充地方政府綜合財力4000億元。下一步將強化庫款排程，對庫款緊張的地方，中央財政透過提前排程的方式，予以適當支持，督促省級財政部門加強庫款監測，增強基層財力保障能力。
東方金誠研究發展部部門總監馮琳對財聯社表示，包含城投有息債務的廣義隱債不太好測算，因為含有一些經營性債務，而且規模一直在增長。根據國際清算銀行數據，2018年9月末中國各級政府債務余額為 477035.9 億元，而中國財政部公布的同期中央和地方政府債務余額合計為 326378 億元，兩者差額15萬億，即是國際清算銀行認為屬於中國政府債務但未納入法定政府債務統計的部份，實質上就是地方政府的隱性債務，按照部長說法現在已經化解50%，那就剩7-8萬億。
多處表述涉及房地產，專項債用於土地儲備已在研究
在穩地產政策方面，財政部副部長廖岷表示，下一步將積極研究出台有利於房地產平穩發展的措施，主要有三方面考慮：一是允許專項債用於土地儲備，主要是考慮到當前閑置未開發土地較多，支持地方政府運用專項債回收符合條件的閑置存量土地，利於減少閑置土地，增強土地供給調控能力。 二是支持收購存量房，加大保障性住房供給，考慮到當前已建待售住房較多，將采取用好專項債收購存量商品房，並繼續用好保障型安居工程補助資金，支持方向進一步最佳化調整，適當減少新建規模，支持地方更多透過消化存量房方式收購。 三是及時最佳化完善相關稅收政策，正在抓緊研究明確和取消普通住宅和非普通住宅標準相銜接的增值稅政策。
財政部副部長王東偉也表示，擴範圍方面，一是將研究完善專項債投向清單管理，增加用作專案資本金領域，二是用好專項債支持收購存量商品房用作保障型住房，三是支持前瞻性、戰略性新興產業。同時，也將加大對經濟大省的專項債支持力度，額度分配向專案準備充分、投資效率高的地區傾斜，深入探索專項債提前償還，研究建立健全償債備用金制度。
10月9日，央行曾公告，央行和財政部已就央行國債買賣建立聯合工作群組，並於近日召開工作群組首次正式會議，確立了工作群組執行機制。會議認為，央行國債買賣是豐富貨幣政策工具箱、加強流動性管理的重要手段。下一步，兩部門將統籌發展和安全，繼續加強政策協同，不斷最佳化相關制度安排，在規範中維護債券市場平穩發展，為央行國債買賣操作提供適宜的市場環境。
華夏新供給經濟學研究院創始院長賈康對媒體表示，增量財政政策的一大要領還是側重投資，而且是以長期公債來支持政府更好地做其適合做的有效投資。至於財政政策發力的規模，要註意分量。比如，2008年中國推出4萬億元一攬子政府投資經濟刺激計劃，相當於當年全國GDP的1/10以上，而中國2023年GDP已超126萬億元，現在加大國債規模籌資，安排到4萬億，甚至10萬億，也並算不誇張。而且中國的基礎設施專案「俯拾皆是」，城中村改造和舊住宅改造、教育醫療養老和迴圈經濟建設等都需要大規模投資。
瑞銀亞洲經濟研究主管、首席經濟學家汪濤認為，短期內更合理的財政刺激預期規模是1.5-2萬億元，包括支持居民和企業部份，以及填補地方政府收入和融資缺口（及償付對企業欠款）。對於2025年，在目前的基準預測假設的基礎上（1.5萬億元特別國債、4萬億元地方政府專項債、一般公共財政預算赤字率3-3.5%），財政政策還可能額外擴張2-3萬億元，支持領域包括加大財政支出和對居民部門的支持、地方融資平台債務重組和對重要結構性領域的財政支持等。如果美國在2025年下半年大幅提高對華產品關稅，財政支持規模可能會更大，或會擴大到為房地產去庫存和為出口商提供資金支持。
申萬宏源證券首席經濟學家趙偉在研報中表示，謀劃增量政策，核心在於籌集增量財力。回顧過往，年中籌集增量財力或可分為兩類，一類不涉及預算調整，落地速度較快、相對靈活，另一類涉及調增政府債務限額，政策空間較大，須經過全國人大常委會審批。當前中央預算穩定調節基金剩余規模或在1500億元左右，或可補充中央財力。此外，動用政府債務結存限額也不涉及調整債務預算；2023年底，中央政府債務結存限額約8300億元，地方債務結存限額仍有近1.4萬億元。新增國債、增發特別國債等補充財力空間較大、近年均在萬億量級，但須經人大常委會審批，審批後發行和落地使用或需一定時間。2023年10月下旬，中央再度增發一萬億元國債，但分配使用更多在2023年末及2024年一季度。
債市利率先跌後漲，利空出盡邏輯失敗
財政部新聞釋出會期間，銀行間主要利率債走出「深V」反轉行情，10年國債活躍券從早盤的2.135%附近先下行至2.115%附近，但隨著會議召開利率緩步上行至2.14%。截至發稿時間12:00,10年國債活躍券利率報2.1325%，30年國債利率報2.295%。
某期貨公司交易員對財聯社表示，會議之初並沒有公布具體的增量規模，所以債市習慣性走出利空出盡邏輯，但隨著財政部相關領導的發言，債市分歧漸起，盡管非銀今天休息，10年國債和國開債的活躍券交易量仍達到450筆左右。後續具體額度出台可能要等三季報和經濟數據出台。在此之前債市仍有預期空間可以博弈。
以924新政為沖鋒號，投資者風險偏好激進，權益市場行情狂飆，近半個月以來債市也隨之大起大落。
9月24日到國慶日前的最後一個交易日，10年期國債活躍券收益率從2.035%附近一路上行至2.1575%，累計上行振幅超過12bp。超長端則更為誇張，30年期國債活躍券收益率從2.1375%最高上行至2.435%，上行振幅約30bp。
節後開工更是政策頻出，進入加速落地階段。10月8日開始上交所延長了接受指定交易申報指令時間。國家發改委宣布，明年要繼續發行超長期特別國債，並最佳化投向。在年內提前下達明年1000億元「兩重」建設專案清單和1000億元中央預算內投資計劃。10月10日「證券、基金、保險公司互換便利」落地，首期操作規模5000億元。
但在權益市場回呼以及銀行間市場流動性持續寬松的共同作用下，本周債市情緒企穩，10年國債活躍券利率從節前高點2.24%附近緩步下行至2.17%左右。
