中國基金報記者 吳君
進入2024年，多家外資機構表示看好中國市場投資機會，正在積極布局。近期，全球資管巨頭富達國際（Fidelity International）旗下的公募富達基金在上海舉辦了一場「2024年投資展望」策略會，富達基金股票基金經理周文群、富達基金固定收益基金經理成皓，就國內外宏觀經濟、股市、債市走勢，關註的投資方向等發表觀點。
富達基金認為，A股市場經歷三年調整，估值回落至歷史低位，市場下行風險有限。隨著企業盈利增速有望回升，政策積極發力，海外環境偏寬松，市場有望企穩。看好高股息，有全球競爭力的出海企業，智能電話、半導體、汽車電子等成長板塊。
同時，在中美利差收縮、外資增配、地產政策發力、寬松的貨幣環境下，債券牛市有望持續，戰略上仍看多久期，但短期節奏上要審慎擇時，策略上更側重於信用資質尚可且流動性好的品種。投資方向上，1-2年的短端信用債估值有一定吸重力，且可做適當的信用下沈。
基金君根據策略會的內容做了精心的整理，供大家參考。
周文群：A股盈利增速有望回升
看好高股息、出海企業、成長板塊等
展望2024年宏觀環境，富達基金股票基金經理周文群表示，更加關註政策發力，預計今年貨幣政策會維持相對寬松，財政政策會適當超前。在「政策底」明確的宏觀環境下，市場將靜待更多細則落地。
她進一步表示，去年的一些主要的政策節點，比如7月24日的中央政治局會議，8月底的「認房不認貸」的地產政策的變化，以及10月底的萬億國債，對地產及經濟增長帶來很大影響。另外，在財政和貨幣端，也有一定的利率下調，以及對資本市場的支持政策，比如下調印花稅等。「政策與市場的共振有一個時間差。現在政策方向是比較明確的，進入2024年，需要關註政策的執行力度，以及具體落實的行業。」
對於權益市場，周文群認為，經過三年的調整，市場整體的下行風險比較有限。同時，A股去年三季報顯示整體盈利增速見底回升。若後續刺激政策相宜，預計A股盈利增速今年有望在低基數下回升至高個位數水平。
另外，海外的情況和2023年相比有很大的變化，海外的加息周期結束，預計第一次降息可能在今年二季度產生。而且海外去庫存接近尾聲而轉向補庫階段，預計將有望推動全球貿易復蘇，利好中國出口企業。
從外資配置的角度看，周文群說，目前外資對中國市場是低配的程度，接下來外資持續流出的風險是比較有限的。很多海外客戶對中國市場興趣濃厚，因為中國市場估值處於近10年的低位，因此今年整體外資流出的壓力減少了。
「這兩點讓我們對中國市場整體估值不會有特別大的擔憂。彼得林奇說在市場中要保持自己一定的敞口，因為風險和收益是成正比的。我們承擔了三年的風險，隨之而來應該是收益的迴圈。」周文群說。
投資策略上，周文群表示，A股投資將采取更為均衡的布局策略，並適時進行動態調整。布局方向上主要看好幾個：一是高股息的品種，在經濟面臨不確定時有非常大的機會；二是有全球競爭力的一些出海企業；三是國家政策支持的、符合經濟轉型的成長板塊；四是順周期板塊，在宏觀經濟回到正常增長情況下也有機會。
具體來看，周文群認為，高股息的品種可能不是一個短暫的防禦性板塊，而是長期來說有可能被價值重估的一類資產。因為在債券收益率下行的背景下，高股息資產具有稀缺性。在美聯儲加息之前，海外經歷了差不多十年的低息過程，高股息資產是跑得最好的一類資產。
同時，她也表示，出海企業的機會在今年的確定性比較強，能夠挖掘出個股的Alpha。因為中國商品出口在全球貿易中占比15%左右，出口包括傳統消費品、機械類產品等。在美國房屋銷售見底回升情況下，住宅投資帶動了很多手動、電動工具銷售的增長；同時家用電器庫存接近底部，未來隨著需求的恢復，會有補庫的動力；另外美國的制造業固定投資，也是拉動中國機械類產品出口的重要方向。還有東南亞、歐洲等國家的需求也很強。「中國工程機械行業經過30多年的發展，在很多領域都變成第一名，具有規模、成本優勢，還有工程師紅利，相關企業出海在產品力上是非常強的。」
還有智能電話、半導體、汽車電子等成長板塊，周文群稱，雖然其存在周期因素，但是成長空間大，值得長期布局。比如智能電話在經歷兩年下滑後，理論上換機周期會在2024年有一個明顯的回升，去年下半年華為手機強勢回歸，帶來很多新功能，有望帶動消費者的換機潮；而半導體器材的國產化率是很重要的投資方向；另外在中國新能源汽車滲透率接近35%的情況下，汽車電子方面，包括智能座艙、自動駕駛、人車互動等新功能，都會有很大展現，對一些零部件、軟件公司有不錯影響。
成皓：外部環境對債市的制約緩解
2024年債券仍會處於牛市中
談及債券市場，富達基金固定收益基金經理成皓表示，2023年下半年外部市場環境對國內人民幣債券市場是一個制約因素，但到2024年這個因素會得到較大的緩解。他稱，美國通脹率可能在2024年呈現下降趨勢，美聯儲將進入降息周期，隨著美債利率的下調，中美國債之間的利差會收縮。
同時，他認為，2024年人民幣匯率的貶值壓力將緩解，有利於國內貨幣政策有一定的下行空間。
另外，外資對中國債券市場持有的情況也發生了變化，成皓表示，此前在美國國債相對人民幣債券收益率變高時，外資的債券持有量是下行的，逆轉了2014年到2021年的長期上行趨勢，但隨著美國降息預期的提高，中美利差快速收縮，最近4個月可以看到外資對中國債券連續增持。
同時，房地產的趨勢對於債券市場走勢有很大影響。成皓稱，此前信貸很大的一個驅動力是地產，富達認為地產的需求在2021年達峰後出現比較大的下行，每年實際的銷售量會回到11億-12億平方米的區間。「往後看，我們認為，過去兩年房地產在經歷較大振幅下行後，銷售量有望回到一個實際需求比較中性的位置。但從中長期來看，隨著人口增長趨勢的減慢，其需求相對來說會維持在比較弱的、緩慢下行的狀態。」
從中長期角度看，經濟結構會出現一定的調整，成皓表示，未來地產對經濟的負面拖累作用會減小，房地產投資占整個固定資產投資的比例會下降，而高新技術產業的固定資產投資的同比增速將維持在一個較高位置。「我們認為短期內高技術產業對信貸拉動的量，相比於房地產下降的量來講，還是不能起到完全彌補的作用。在這個切換的過程中，社會信貸的增長可能還會維持在一個相對比較弱的位置。」
成皓直言，現在債券的利率曲線非常平，長端利率接近短端的貨幣政策利率。「我們認為，先要透過把短端的貨幣政策，去開啟一定的下行空間，有利於長期利率的下行，讓金融業更好地去支持實體經濟。經過2022年、2023年多輪利率下調後，我們認為2024年利率的進一步下調也有非常大必要性。」
「今年兩會我們關註一些大的政策上的表態，對短期增長的預期、地產放松的預期等，都會影響短期內債券的收益率。」成皓說。
總的來說，成皓也表示，維持穩健的經濟大盤的過程中去調整經濟結構是很重要的。貨幣的寬松必須優先於信貸的增長。因此，未來寬松的貨幣環境有利於維持一個比較強的債券市場。「我們認為2024年的債券市場還是會處在一個相對比較好的牛市中。」
信用債市場方面，成皓說，富達認為在2024年城投市場不會出現特別大的公開債券違約的事件。隨著一攬子化債政策的推行，對城投債起到很好的風險緩解作用，預計行業的整體風險還是可控的。
「2024年我們預計不會出現特別多的違約事件，但是城投流動性偏緊，出現一些利息或者非公開債券的輿情的可能性還是比較大的。我們會更多關註這樣的風險，如果城投的價格有一定的波動，可能是比較好的入場時機。投資上還是要去選擇一些資質比較好的品種。」成皓稱。
編輯：小茉
稽核：木魚
