毫無疑問，9月末的一攬子經濟刺激計劃，是近年來最重大最宏觀的一次經濟調整。
效果是顯而易見的。
尤其是股市。自從央行行長潘功勝宣布一系列刺激經濟後，再到第二天的高層會議，這一系列重磅訊號都讓A股在短短的幾天內重回3000點，頗有一種「漲瘋了」的錯覺。
A股創下最高漲幅，房地產也躍躍欲試，如果從新冠病毒後的這兩年時間來看，9月末的這「一攬子計劃」，毫無疑問對市場起到了極大的助推作用。
那麽問題來了，是什麽因素推動了這一次的經濟刺激計劃？
首先，這不是毫無征兆和由頭的一次經濟刺激計劃；它更像是過往因素的共同疊加，最終在多方力量的推動下，導致了今天的這一輪經濟刺激。
今年6月時，提到宏觀經濟，我們用了四個字「固本培元」，認為當下的宏觀經濟還不適合大規模刺激，這也說明當時上面的部份態度。
如果把宏觀經濟的問題比喻成一個人的病根，那麽病越大，需要的藥就越多，最終花費的代價，自然也就越大。
當時正好過去了兩個季度，從這兩個季度的數據表現來看，應該是符合「高開低走」的。
今年一季度，中國GDP增長率為5.3%，超過了今年5%的目標；但到了二季度，增長率來到了4.7%，不及預期，但上半年至少保住了5%的目標。
但時間進入下半年，基數越大，下半年的增長也就越難；而此後的一系列數據都表明，增長正在乏力，邊際效益還在遞減。
從6月份到9月份，這三個月期間，除了外貿表現尚好之外，其他的數據，諸如消費、股市、社融、房地產都在下滑，外資更是連續三年下滑。
這一訊號，是自下而上傳導的。
財政收入下滑、多地人員薪金發放告急，甚至是債務償還利息都出現了困難，這些負面因素一步步向上傳導，最終改變了整個大方向，我們迎來了一次規模較大的經濟刺激計劃。
疫情三年過去，最先叫苦的肯定是中產；他們保守房價下跌的影響，從買房到負債累累，有時候只需要一瞬間。
但這部份群體，盡管他們的聲音容易被聽見，但這種難，還不屬於「揭不開鍋」的困難。
真正的困難人群，是我們在互聯網上看不見摸不著的，低收入人群。
低收入人群，受到宏觀經濟的沖擊更大、影響更大，受到的傷害也就越多。
下半年，各種負面因素的影響進一步放大，也導致外部對我們的判斷出現了悲觀的情緒蔓延。
下半年開始，首先就是各大國際投行機構下調了中國的今年增長目標，不出意外，下調的振幅有高有低，但幾乎全部都低於5%的年度增長目標。
這一點，已經引起了我們的警覺。
其次，過去的問題也開始逐步得到了重視。
年初耶倫訪華的時候，就提到過中國的問題；應該引導家庭消費占比提高，應該提高低收入群體的收入，應該解決產能過剩的問題。
當時我們的回應是比較特殊的。
但現在，基本上已經開始正視了。
於是乎，從上半年的外部反饋，到下半年的數據反饋，兩大因素共同疊加之下，呼喚寬松和刺激，就被正式擺上案頭。
當然，就業也是一個非常重要的因素，因為它會直接穩定並關乎一個社會的安全性。
青年失業率18.8%，這是不包括在校生後最高的一個數據。不包括在校生，這意味著失業的年輕人都是一些「無業遊民」，而一個年輕人沒有工作、沒有收入，對社會的穩定性而言，本身就是不可控的風險。
當就業問題已經開始影響到社會問題的時候，我們的主觀能動性，顯然也會大大提高。
這個時候，蛋糕做大和分配蛋糕的方式，就會被重新討論。
這一波宏觀上的寬松和刺激，幾乎是全部押上了，如果宏觀上依然沒有太大的反應，或者持續的時間依然不夠長的話，接下來我們可能還會再度陷入更被動的局面。
以房地產為例，這一次寬松和刺激，主力還是希望恢復房地產的困境，如果房地產行業撐住了，那麽上下遊企業就能穩住。
但問題在於，房地產的基本面實在是太多了，不僅僅是規模大、涉及的金額高，最關鍵的問題還是在於過剩，嚴重的過剩，庫存過剩、產能過剩，哪怕是我們把爛尾樓盤活了，那麽後面可能差不多十年都不要蓋樓了。
產能過剩，這是結構性的問題，很難去給出針對性的藥方。
未來幾個月，我們還需要密切關註全國50城的房價，如果房價還不能穩住，那麽未來的消費依然很難上升。
今年8月，全國房價的跌幅進一步擴大，且待售庫存高達7.38億平方米，也處於歷史高位。
另外，8月份制造業采購經理指數從7月的49.4降至49.1，降幅也大於預期。
眼下這波刺激，當然不能夠徹底解決房地產行業所面臨的問題；但我們顯然更希望這一波能夠拉動房地產回升，哪怕是企穩也是極好的。
只要穩住了房價，就等同於穩住了居民的財富；只要現階段財富不縮水，那麽消費就還有恢復的希望。
消費穩了，那麽就業和企業利潤就都穩了。整個宏觀經濟就會回歸正軌。
問題最大最難解決的，依然還是房地產。
中國房地產總市值為400萬億人民幣；與之形成鮮明對比的，是中國地方債務顯性和隱性的加起來也不過百萬億。
400萬億的房地產市值，中國M2也才300萬億，如何穩住房地產，其實就等同於如何穩住中國的消費基本盤，穩住居民端的消費信心。
房地產好了，一切問題自然迎刃而解，反之亦然。
當初日本的問題，很大程度上也是由地產泡沫引發的，兵敗如山倒，房地產一旦下跌，勢能也是難以阻擋的。
如果把房地產和股市相比，那麽股市可能就是房地產身上的一根毛，遠遠不及房地產自身的動能。今天我們看到股市幾天內上漲突破3000點，這是極好的訊號。
但在一個更廣泛的角度上來看，股市既能盤活，那麽讓房地產企穩，也不算一個不可能的事情。
最關鍵的還是信心；正如2019年之前我們永遠相信房價會上漲一樣，只要我們普遍相信一件事，那麽這件事就會朝著我們期望的那樣發展。
end.
作者：羅sir，關心經濟、社會和我們這個世界的一切；好奇事物發展背後的邏輯，樂觀的悲觀主義者。
