來源：廣金期貨
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金融期貨和期權
股指期貨
品種：IF、IH、IC、IM
日內觀點：震蕩稍弱
中期觀點：偏強
參考策略：持有賣IO2410-P-3900虛值看跌期權
核心邏輯：
1、 一行、一局、一會聯合推出政策組合拳，同時9月政治會議罕見重點分析經濟問題，傳遞了明確的積極訊號，後續積極的財政政策或也可期。 市場情緒獲極大提振，基本面強修復預期持續升溫。 不過國新辦新聞釋出會發改委闡釋一攬子增量政策，總體並未傳遞更積極訊號，權益資產高漲情緒有所降溫。
2、期指基差逐步修復，指數間分化，IF、IH當月合約小幅貼水，IC、IM當月合約小幅升水，關註基差收斂下IF、IH合約修復空間。
國債期貨
品種：TS、TF、T、TL
日內觀點：震蕩偏強
中期觀點：偏強
參考策略：TL2412輕倉試多，註意波動風險
核心邏輯：
1、 資金方面，央行公開市場延續凈回籠，銀行間市場流動性依然偏緊，隔夜回購加權利率漲超12BP，結構性分層矛盾尚存。中長期資金方面，國股行行1年期同業存單二級成交在1.995%附近，續上行約3BP，對債市構成一定約束。
2、一行、一局、一會聯合推出政策組合拳，以及9月政治會議罕見重點分析經濟問題後，發改委在國新辦新聞釋出會闡釋一攬子增量政策時，總體並未傳遞更積極訊號，權益資產高漲情緒有所降溫，債市壓力減緩。
3、國內權益市場波動加劇，股債蹺蹺板效應延續，短期債市仍面臨較大擾動。 不過本輪調整後，債市風險逐步釋放，中期配置價值逐步顯現。
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商品期貨和期權
金屬及新能源材料板塊
品種：銅
日內觀點：76900-78300區間波動
中期觀點：66000-90000區間波動
參考策略：震蕩偏弱操作思路
核心邏輯：
宏觀方面，美債收益率上行，美元走強。
供給方面，艾芬豪銅礦目前預期其2024年銅精礦產量為425,000-450,000噸，低於此前預期的440,000-490,000噸。 主要受到在安裝額外的現場發電機容量之前電網間歇性供電的影響。 國內再生銅供應偏緊持續。
需求方面，2024 年8 月奧維空調線上零售量同比+24.7%，8 月渠道庫存在逐步下降。 8 月外銷出貨同比+31.5%，增速仍然保持較高水平。 產業線上數據顯示，10、11、12月家用空調月度排產同比分別增長24%、24%、10%。 9月SMM電線電纜樣本企業開工率為80.72%，環比增長4.19個百分點，實作4個月連續增長。
庫存方面，10月9日，上期所銅倉單下降1547噸至53070噸。
展望後市，美聯儲11月降息振幅低於預期對銅價構成負面影響，但空調排產大幅增長提振銅價。
品種：工業矽
日內觀點：低位執行，執行區間：9400-9900
中期觀點：低位執行，執行區間：8500-10000
參考策略：在9900附近做空
核心邏輯：
①據矽業分會訊息，9月工業矽全國總產量共計33.82萬噸，環比增加8.50%，同比增加35.12%，預計10月份國內工業矽產量較9月份增加1萬余噸，產量約35萬噸。
②需求方面，工業矽下遊多晶矽、有機矽價格維持低位。 下遊需求一般，難以提振矽價。
③社會庫存方面，9月6日工業矽全國社會庫存共計47.6萬噸。 工業矽供應增加明顯，且下遊需求表現一般。
④基本面持續偏空，令工業矽價格繼續承壓。
品種：鋁
日內觀點：高位執行，執行區間：20300-20800
中期觀點：高位執行，執行區間：19000-21000
參考策略：在20500附近做多
核心邏輯：
①【2024－2025年節能降碳行動方案】要求提高鋁水占比。 該方案指出，要嚴格落實電解鋁產能置換，從嚴控制銅、氧化鋁等冶煉新增產能，合理布局矽、鋰、鎂等行業新增產能。 大力發展再生金屬產業。 到2025年底，再生金屬供應占比達到24%以上，鋁水直接合金化比例提高到90%以上。
②2024年8月份國內電解鋁產量368.9萬噸。 電解鋁行業鋁水比例73.06%。 鋁水占比高，意味著鋁錠占比低，交割品少，支撐鋁價。
③社會庫存方面，截至9月30日，電解鋁社會庫存為65.7萬噸，較上周下降3.90萬噸。 從8月份開始，電解鋁庫存持續下降，利好鋁價。
④ 從9月底開始，利好經濟發展的政策陸續出台，市場信心得到提振，亦利多鋁價。
品種：碳酸鋰
日內觀點：偏弱執行，執行區間：7.3-7.8萬
中期觀點：圍繞生產成本上下波動，執行區間：6.5萬-8.0萬
參考策略：賣出LC2412-C-90000
核心邏輯：
①現貨方面，10月9日，碳酸鋰（99.5% 電池級/國產）價格跌 360.0元報7.7萬元/噸，近5日累計漲1840.0元，近30日累計漲2320.0元。 碳酸鋰現貨價格低位執行，利空期貨價格。
②成本方面，碳酸鋰成本延續下降態勢。 截止8月30日，外購鋰雲母生產成本為71850元/噸。 成本持續2個月快速下降，對期貨價格支撐減弱。 另外，永興材料（002756）碳酸鋰單噸營業成本僅為5萬元。 行業龍頭企業生產成本依然很低，隨著小企業市場份額逐步被大企業侵占，期貨價格下方支撐將減弱。
③美國宣布對中國出口的鋰電池加征關稅，不利於碳酸鋰的需求,目前碳酸鋰基本面依然偏空。
黑色及建材板塊
品種：螺紋鋼、熱軋卷板
日內觀點：短期情緒性反彈
中期觀點：期貨強於現貨
參考策略：短期偏多看待，不宜過早做空
核心邏輯：
1、從短期事件驅動看，從周二以來，存量房貸下降、信貸支持股票回購、降息、降準等多重政策利好疊加，以及政治局會議提及「要促進房地產市場止跌回穩」的影響下，地產板塊股票表現強勁，由於地產是黑色商品下遊相關行業，黑色商品市場情緒跟隨市場對地產預期有所回暖，因此短期內鋼價出現了一波情緒性反彈，短期市場情緒亢奮，不建議過早沽空鋼價。
2、短期需求仍然偏弱，目前百年建築調研樣本建築工地資金到位率為62.5%，相比上周小幅走低，表明下遊建築專案資金狀況仍然不容樂觀，施工速度仍然緩慢，對建築鋼材消費不利，對比往年來看，盡管本周螺紋鋼消費環比中秋節有所回升，但同比仍下降15%，受其拖累，鋼材整體消費同比減少5.71%。
3、中期需求預期不強，政治局會議紀要提及「對商品房建設嚴控增量」，對未來地產新開工及所需的建築鋼材消費產生不利影響。汽車方面，汽車市場消費開始逐漸飽和並趨於轉弱，對鋼板材消費不利，四季度鋼材消費增長缺乏亮點，弱消費將拖累現貨鋼價，預計中期鋼材現貨表現將不及期貨，對於期現套利盤而言需註意基差走弱風險。
養殖、畜牧及軟商品板塊
品種：生豬
日內觀點：穩中偏強
中期觀點：階段性反彈後仍有下跌風險
參考策略：養殖端等待價格反彈後逢高沽空
核心邏輯：
1、供應方面，從標肥價差來看，據鋼聯數據統計，截至9月27日，當周全國生豬標肥價差為-0.45元/kg，較上一周小幅擴大。 當周市場供強需弱，二育養殖戶出欄積極，市場豬源充足，價格下跌為主。 大體重豬源因走貨不暢而價格偏弱執行。 同時臨由於國慶假期結束，終端提振有限，豬價窄幅震蕩調整，隨著天氣轉涼，預計大豬走貨或將轉好，標肥價差有拉大的空間。
2 、需求方面，從二次育肥情況來說，隨著豬價回落，二次育肥成本有所降低，近期二育采購量有增加的情況，投機性需求增多，但由於市場對於四季度的豬價仍較樂觀，預計二育入場量不及去年。 當前二育以邊進邊出的節奏為主，大量集中入場的情況較少，對於豬價的提振作用有限。
3、短期來看，短期豬價偏強執行，但由於四季度生豬供應環比上漲、消費對於豬價的提振力度有限，養殖端對於四季度的豬價應保持謹慎心態，不要期待太高，二育帶來的階段性反彈結束後豬價仍將回歸到供強需弱的基本面上。 盤面來看，即將進入11合約的限倉時間，部份套保資金換月至遠月合約，由於遠月供應上漲的邏輯較強，盤面呈現近強遠弱的態勢，短期盤面將跟隨現貨價格反彈，建議養殖端等待價格反彈後逢高沽空，謹慎投資者可參與場內期權交易。
品種：白糖
日內觀點：（5800，5980）區間震蕩
中期觀點：震蕩走弱
參考策略：區間操作
核心邏輯：
1、一方面，巴西最新雙周數據使產糖「憂慮」有所消解，另一方面，巴西出口表現亮眼，表明巴西糖需求旺盛。 印度和泰國的降雨改善，印度和泰國種植面積均同比增加，利好新榨季食糖生產。 總的來說，預計2024/25榨季全球食糖供需仍然寬松，但供應過剩量下調。
2、國內供應端「問題不大」，但是目前處於新舊榨季交替之時，國內庫存偏低，市場情緒轉暖，在24/25榨季開榨之前，鄭糖仍跟隨原糖震蕩偏強。中長期來看，隨著豐產兌現，國內食糖供過於求的格局下，糖價仍有回落可能。
品種：蛋白粕
日內觀點：豆粕窄幅震蕩
中期觀點：美豆主力合約年底前支撐位在950美分/蒲式耳
參考策略：多豆粕2505-空菜粕2505
核心邏輯：
國慶日前的9月30日USDA季度谷物庫存報告影響中性，美國舊作大豆庫存總量為3.42億蒲式耳，和預期3.51億接近。 本周有兩份月報將公布，周四中午MPOB揭示馬棕油庫存，周五深夜USDA會修正新作美豆總產量。 9月初，商務部反制加拿大關稅調查，使國內菜粕大漲，加拿大菜籽大跌； 加拿大關稅已於10月1日落地，國內暫時未有新回應。 但加菜籽出口良好，市場恐慌消散，長假期間外盤ICE菜籽期貨已經漲回9月初價格。
國際大豆方面，美豆收割較快，10月後集中上市或巴西播種加快都是潛在利空。 截至10 月6 日，美豆收割已完成47%，五年平均34%； 優良率為63%。 9月美豆出口良好，目前沒有貿易戰波及大豆品種的跡象。 截至9月28日，本作物年度美國大豆出口檢驗量累計為192.2萬噸，上年同期198.9萬； 最近一周對華大豆出口檢驗量占到該周的29.54%。 巴西幹旱好轉，10月8日天氣預報未來一周多州將有100毫米降雨，美豆價格下跌。 CONAB稱等各機構稱播種率在5%左右，低於去年同期10%。
菜籽方面，近期還是關稅事件驅動為主。 國慶假期中國對加拿大關稅沒有新增反制措施，而加農業部9月報告出爐，將單產從2.12噸每公頃上調至2.15，出口預期從6900千噸上調至7500； 薩省和阿省收割進度為82%和71%。 國際需求較好，加拿大8月以來出口量比去年同期快150%，本土庫存也下降迅速，累庫壓力不大。 國家糧信中心9月預報四季度菜籽買船是較多的，因此留意政策消散的下跌風險。
策略方面，馬來西亞棕櫚油短期減產程度不明，印度和印尼關稅都有調整、數據滯後，MPOB報告會潛在一定交易風險，暫時觀望。 加菜籽反傾銷事件暫未進一步升級，豆菜粕2505價差僅300，仍顯著低於歷史區間，維持做擴2505遠月價差的策略。
能化板塊
品種:石油瀝青
日內觀點：弱勢震蕩
中期觀點：由弱轉強
參考策略：多瀝青空高硫燃油套利持有
核心邏輯：
供應端，山東地煉生產瀝青較節前虧損加深，截止10月8日，山東綜合型獨立煉廠瀝青生產利潤為-741.1元/噸，較節前下滑156.0元/噸。 截止10月8日，國內瀝青廠開工率在29.0%，瀝青廠開工負荷連續三周增加，但仍位於五年同期最低位。 產量方面，截至10月8日，國內周度生產瀝青49.6萬噸，周度增加1.8萬噸，產量位於五年同期最低水平。 今年前8個月國內瀝青累計產量在1721.8萬噸，較去年1-8月份下滑16.8%。 由於瀝青生產利潤未有好轉，瀝青排產仍較為低迷。
需求端，瀝青剛性需求以穩中改善為主，九月市場呈現「旺季不旺」特征。 節後回來，受到外盤上漲影響，大部份地區現貨價格上漲，但實際交投氛圍仍以剛需為主。 10月份天氣事宜，進入瀝青施工旺季，終端需求預計將提升明顯。 反映到庫存上，近期瀝青廠庫、社會庫存去庫較為明顯。 截止10月8日，國內瀝青廠庫存為52.1萬噸，周度寬幅減少6.7萬噸，較去年同期減少9.6萬噸，目前位於去年同期最低位； 截止10月8日，國內瀝青社會庫存在33.8萬噸，周度寬幅減少4.9萬噸，較去年同期減少12.3萬噸，位於五年同期偏低水平。
成本端，受到中東地緣風險的支撐，油價近期上漲迅猛，但一旦交火的雙方平息戰事，地緣風險未有進一步升級的跡象，油價將獲利回吐。 進入四季度，隨著OPEC+產油國相繼增產，油價仍將承壓下行。 委內瑞拉船貨已經連續三周未到港，目前港口庫存已經降至歷史偏低水平，預計在原料端支撐瀝青價格。
展望後市，短期來看，隨著中東地緣溢價的回呼，瀝青期價跟隨成本端弱勢震蕩。 中長期來看，隨著10月份瀝青施工旺季的到來，加之庫存數據的下滑，供應端仍維持偏緊排產的情況之下，瀝青期價有望由弱轉強。 建議多瀝青空高硫燃油套利繼續持有。
品種：PVC
日內觀點：偏弱執行
中期觀點：有回落風險
參考策略：關註PVC反套機會
核心邏輯：
1、成本方面，下遊采購積極性較高，電石生產企業出貨順暢，庫存消耗迅速，供應偏緊，支撐市場價格，截至10月9日，內蒙古烏海地區電石價格為2900元/噸，環比持平。
2、供應方面，國慶日期間，PVC企業因原料緊張而調低裝置負荷，但振幅較少，整體行業開工暫無明顯變化，產量小幅減少，截至10月4日，PVC行業周度產量45.57萬噸，環比下降0.11萬噸。
3、需求方面，國慶假期間下遊制品企業普遍放假5-7天，行業開工率下降，截至10月4日，PVC下遊制品企業行業開工率為29.29%，環比節前下降14.85個百分點，開工率水平處於年內低位，僅次於春節前後，預計節後隨著下遊開工陸續恢復，需求或有增量，但對市場支撐有限，前期利好政策能否兌現至終端環節仍需持續觀察。
4、庫存方面，國慶假期間企業出庫緩慢，截至10月4日，國內PVC社會庫存為48.21萬噸，環比增加0.61%，同比增加10.60%。
5、展望後市，短期供應將維持在偏高水平，需求端未見明顯回暖，基本面難有較大好轉，PVC高位回落，建議關註後續政策走向，若後續政策難以為繼，PVC將再次陷入低迷狀態。
（轉自：廣金期貨）
