開源證券股份有限公司諸海濱近期對潤農節水進行研究並釋出了研究報告【北交所首次覆蓋報告：智慧農業節水省人工稀缺標的，高標準農田政策支持向好】，本報告對潤農節水給出增持評級，當前股價為3.61元。
潤農節水
國家級專精特新「小巨人」，高標準農田節水灌溉行業稀缺標的
潤農節水是一家專業從事節水灌溉產品的綜合性企業，是國家級專精特新「小巨人」企業。2023年營業收入7.5億元（+13.6%），2019-2023年營收CAGR為12.6%；毛利率和凈利率分別為18.4%和4.4%。我們預計公司2024-2026年的歸母凈利潤分別為0.40/0.53/0.66億元，對應EPS分別為0.15/0.20/0.25元/股，對應當前股價的PE分別為18.0/13.7/11.0倍，同時PB（LF）0.81倍也大幅低於可比均值1.56倍和中值1.44倍。公司資質齊全，盈利能力高於同行，我們看好政策支持，首次覆蓋給予「增持」評級。
「節」盡人工，「管」住點滴：節水灌溉行業高標準農田受特別國債大力支持
隨著中國農業勞動力逐漸吃緊，農業現代化勢在必行。同時，中國農業用水超總用水量60%，農田灌溉水有效利用系數為0.576，與國際先進水平（以色列、澳洲等高於0.8）仍有較大差距，政策持續推動農業擰緊「水龍頭」。2023年四季度國家增加發行1萬億特別國債，明確支持京津冀和東北地區受災地區高標準農田建設。2024年中央一號檔進一步強調加強農業基礎設施建設，節水灌溉行業面臨良好的發展機遇。
專註節水灌溉+智慧農業優質賽道，技術優勢+資質壁壘帶動市場拓展
產品端：除銷售節水材料外，公司擁有水利水電總承包貳級資質、電子與智能化工程專業承包貳級資質、市政公用工程施工總承包貳級資質、建築工程施工總承包貳級資質及電力工程施工總承包貳級資質，能獨立承接大型節水灌溉施工專案，2023年節水工程占主營收入77.4%，貢獻主要毛利。技術端：公司致力於智慧農業物聯網的建設，河南省寶豐縣、葉縣高標準農田建設精品標桿專案年節水量可達到35萬m3、年節肥可達11.69萬元、糧食增產15%-20%。市場端：六大生產基地，覆蓋華北、東北、西北、西南等節水灌溉主要建設區域。
風險提示：行業競爭加劇風險，產業政策結束風險，工程專案延期風險，其他風險詳見倒數第二頁標註1
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