#宏觀慧眼#
二十屆三中全會公報重點解析：落實政策；重視風險
鐘正生 中國財政學會理事
二十屆三中全會公報更為具體地介紹了會議對於「當前形勢」的分析。一方面，會議強調「堅定不移實作全年經濟社會發展目標」，同時提到「落實好宏觀政策，積極擴大國內需求，因地制宜發展新質生產力」，意味著今年下半年政策落實有望加快，努力實作全年「5%左右」的增長目標。另一方面，會議強調「落實好防範化解房地產、地方政府債務、中小金融機構等重點領域風險的各項舉措」，體現會議對當前經濟金融風險仍保持高度重視。
三中全會經濟領域最重要的訊號
董煜 清華大學中國發展規劃研究院常務副院長
首先，所有改革任務的第一條是市場。看檔要先看結構，改革任務的結構擺布，是反映改革重心的最直觀標準。三中全會的公報中，在十幾個方面的改革任務中，經濟體制改革占了6個部份。
年內貨幣政策還將如何發力？有兩點期待
鐘正生 中國財政學會理事
我們認為，年內貨幣政策總量操作還有兩點期待。
一是，下半年降準仍可期待。 因MLF到期規模將逐步放量，且政府債融資規模將會提升。基於彌補基礎貨幣缺口、穩定貨幣供應規模、改善商業銀行流動性指標的需要，央行有必要全面降準25-50bp，釋放5000億-10000億元資金對沖。
二是，不排除年內進一步降息的可能性。
央行買賣國債將逐步成為中國貨幣政策操作的工具之一
盛松成 中歐國際工商學院經濟學與金融學教授
去年召開的中央金融工作會議明確提出，「要充實貨幣政策工具箱，在執行公開市場操作時逐步增加國債買賣」。這一提議的背景是中國國債市場規模已躍居全球第三，流動性顯著提升，央行透過在二級市場買賣國債投放基礎貨幣的條件逐漸成熟。中國人民銀行行長潘功勝在6月19日陸家嘴論壇上的發言，進一步印證了上述觀點，他強調人民銀行正在與財政部加強溝通，共同研究推動落實。
國債定價的變化對市場其他資產價格的影響很大。作為無風險資產，國債到期收益率是整個金融市場資產定價的基礎。因此，國債利率對財政政策、貨幣政策和整個經濟都具有廣泛的影響。將二級市場國債買賣納入貨幣政策工具箱是一個漸進式的過程，需要我們在多個方面進行深入地研究。這一過程雖然復雜且充滿挑戰，但對於完善中國貨幣政策工具箱、提高貨幣政策的有效性具有重要意義。
消費稅改革回顧與展望
汪毅 長城證券首席經濟學家
消費稅是中國繼增值稅、企業所得稅、進口環節的增值稅後的第四大稅種。
從消費稅現有科目來看，除了部份頭部公司擁有成體系的品牌產業鏈，大部份消費品的批發和銷售渠道分布較為分散，征管不夠可控，征收環節的直接後移可能導致稅收收入的損失，調整起來仍然存在一定的難度。
征稅環節的後移對於不同的消費品類可能采取不同的調節方式，且在不同品種的時間上也存在階梯式調整的可能性。
新一輪財稅改革，如何「 統籌」 和「 深化」
趙建 西京研究院院長
二十屆三中全會公報對財稅體制改革，用了兩個詞，一個是「統籌」，一個是「深化」。
財政是國家和政府的重中之重，特別是像中國這樣還處於發展階段，政府需要大量的財政資源來解決現實問題的國家。本次三中全會提到的三大重點風險領域： 房地產、地方債務和中小金融機構，幾乎都與地方政府過去的高速度發展模式有直接關系。
新一輪財稅體制改革還要兼顧考慮眼前的問題，減少加稅給原本疲弱的經濟帶來的二次沖擊。因此，要考慮到短期和長期的平衡，短期內諸多財政問題還是得靠擴大赤字，讓經濟盡快恢復到正常執行狀態。
#市場點金#
買一只主動管理基金就是在買一個基金經理
黃大智 星圖金融研究院高級研究員
對於基金投資者而言，始終要明白一個道理，買一只主動管理基金就是在買一個基金經理，你是需要保證對基金經理的信任，才能放心把錢交到他手裏去管理。如果無法了解和認同基金經理，投資基金無異於開盲盒，還不如買被動的指數基金更為穩妥。
#海外觀察#
怎麽看美股科技股調整？
鐘正生 中國財政學會和中國首席經濟學家論壇理事，中國金融四十人論壇特邀研究員
近期美股科技股明顯調整，「降息交易」和「杜林普交易」共同催化美股風格切換，其中「降息交易」作用更大。綜合7月11日以來的板塊表現，標普500行業指數與7月11日當日（「降息交易」）的表現更為類似。
近期美股科技股調整，是一次美股集中度過高的風險釋放，但或不至於是風格長期切換或「AI泡沫破裂」。
本輪美聯儲降息周期會怎麽走
劉濤 廣開首席產業研究院資深研究員
連平 廣開首席產業研究院首席經濟學家
結合預防式降息的特點和美國聯邦基金利率實際走勢來看，美聯儲本輪的降息周期可能會有以下具體表現。一是首次降息很可能是25個基點。二是累計降息振幅可能為150~200個基點。三是降息周期可能會持續到2025年四季度。
