當地時間3月25日，杜林普迎來兩大好訊息：一是他在民事欺詐案的保釋金從4.54億美元降至1.75億美元，且法官給予他10天時間籌集資金；二是他旗下的社交平台「真相社交」（Truth Social）將於當地時間3月26日正式上市交易。受利好訊息刺激，杜林普身家一天之內接近翻番，首次躋身全球富豪榜前500名行列。
▲杜林普
此前，杜林普為了高額的保釋金到處借錢，一度擔憂自己的標誌性資產杜林普大廈將被紐約檢察官收繳「充公」。「真相社交」平台火速上市讓杜林普解了燃眉之急：雖然作為大股東，他有至少6個月的禁售期，但他完全可以透過股權質押等方式換來大筆救急的現金。
IPO上市是一件非常審慎的事情，動輒需要數年時間。「真相社交」平台之所以「光速上市」，離不開美國市場特殊的SPAC上市機制。
資深投行人士王驥躍對紅星新聞記者表示，SPAC機制提供了便捷的上市通道，但上市公司資產質素完全交由市場來判斷，參與的投資者一定程度上是在「賭預期」。這種機制是成熟資本市場的一種創新嘗試，利用不當的話，有可能成為「割韭菜」的利器。
SPAC上市機制解析：
先有空殼，再裝資產
「真相社交」平台是透過近幾年美股市場流行的SPAC方式上市的。
SPAC（字面直譯為特殊目的收購公司）又稱「空白支票公司」，是一種先由專業投資者組建空殼公司募集資金，再和真正想要上市的物件談判進行並購的機制設計。這種機制最大的特點就是「短平快」，適合那些想要快速上市，體量不夠龐大的小型企業。
具體來說，一般由具有相關行業管理經驗和私募投資經驗的人士組成專業團隊，加上「大金主」作為財務投資人，就可以組成一家俗稱的「空白支票公司」（即SPAC公司）。這種空殼公司可以在納斯達克上市，向公眾募集資金，融到的資金將進入第三方托管賬戶以保障安全。一般來說，SPAC公司在上市融資後會有12-24個月時間和自己心儀的上市物件進行談判，透過並購方式將資產「裝進殼內」完成上市。如果在規定期限內收購沒有完成，募集來的公眾資金將原路退回，但財務投資人付出的前期成本沒有補償。
▲納斯達克
SPAC的最大特點就是能讓企業快速上市。因為作為「空殼」的SPAC公司已經在納斯達克上市，此時真正要上市的企業將自己的資產裝進殼裏並不需要額外審批，相比傳統的企業IPO路徑節省了大量審批時間。SPAC公司成立時沒有義務必須披露自己心儀的收購物件，這導致SPAC公司股價通常隨著市場傳聞大漲大跌。
此次「真相社交」平台上市，是透過營運主體（杜林普媒體與科技集團）與SPAC公司（數碼世界並購集團）合並完成的。當地時間3月25日，這樁並購案宣布完成，3月26日該股票就能在納斯達克正式交易。
數碼世界並購集團成立於2021年，起初市場對其反響平平。但在當年10月該公司宣布談判物件為杜林普媒體與科技集團，股價立馬暴漲近10倍。經過兩年多的談判，這樁並購案終於完成，給困境中的杜林普送來一大筆「意外橫財」。
SPAC發展史：
起源於上世紀90年代美股市場
在美國，SPAC又被戲稱為「窮人版私募基金」，因為SPAC的本質很像私募基金，都是由發起人憑借自己的出資和專業團隊的信譽來吸引公眾投資，再使用籌集到的資金進行投資。但和傳統的私募基金設定極高的投資門檻不同，美國股市將SPAC公司視為真正的上市公司，意味著普通散戶可以像購買股票一樣，用很小的份額來購買SPAC公司的股權。
SPAC上市機制早在上世紀90年代就在美國誕生，一些小型銀行成為第一撥「吃螃蟹的人」，後來保險公司、醫療企業、物流公司都加入了SPAC浪潮，著名快餐品牌漢堡王也是透過SPAC方式上市的。
縱觀歷史，往往在經濟泡沫期SPAC會迎來爆炸式增長，眾多企業透過這種方式快捷上市，搶占先機。以美國為例，在2009年這個金融危機之後的「小年」，全年只出現了1家SPAC公司，到2019年這個數碼也只有59家。到了2020年，隨著美聯儲和美國政府在疫情期間實施超寬松貨幣和財政政策，美股被「人為催熟」進入牛市，SPAC公司數量激增至248家。在美股泡沫達到頂峰的2021年，全年共出現613家SPAC公司。
在美國之外，全球多地證券市場也有過相關的嘗試，但總體規模很小。2007年，歐洲市場引進SPAC方式，阿姆斯特丹證券交易所率先進行嘗試。在亞洲，新加坡和中國香港也有SPAC上市的先例。2023年8月31日，港交所首家SPAC公司Aquila釋出公告，宣布已與找鋼網簽署業務合並協定。找鋼網成為首個以這種方式登陸港股市場的企業。
專家點評SPAC優劣：
某種程度上相當於「極簡版註冊制」
王驥躍對紅星新聞記者表示，SPAC公司在成立的時候，所預期上市的物件不一定清晰，投資者完全出於較為盲目的預期進行交易。王驥躍認為，從某種程度上講，可以將SPAC機制理解為「最為極致的註冊制」。因為從制度設計上看，「境外監管層是不去稽核上市公司質素問題的，只要SPAC公司在法律程式上是完備的，就沒有問題。」至於具體上市企業的基本財務情況和經營質素，境外監管層不做具體把關，上市公司股價和資產質素「全部交給市場決定」。
耶魯大學一項研究表明，雖然透過SPAC方式上市的企業也不乏優秀案例，但在2020年7月至2021年12月這個「泡沫時期」集中突擊上市的SPAC公司，有很多「濫竽充數」的例子。按照美國法律規定，SPAC在完成並購談判之前，投資者有權在規定時間段內，以不低於10美元的價格贖回股份。但這段時間集中上市的SPAC公司，上市後平均股價跌至3.85美元，大大低於贖回「保護價」。綜合來看，這批集中上市的SPAC公司此後帶來的股東回報，比同期透過傳統IPO方式上市的美國企業低26%。
紅星新聞記者 鄭直
編輯 彭疆 責編 魏孔明
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