海通國際證券集團有限公司孫小涵近期對富邦股份進行研究並釋出了研究報告【首次覆蓋：全球化肥助劑龍頭企業，積極實施國際化戰略】，本報告對富邦股份給出增持評級，認為其目標價位為9.12元，當前股價為7.73元，預期上漲振幅為17.98%。
富邦股份
公司是全球化肥助劑化肥行業頭部企業之一。公司成立於2007年，並於2014年在深交所上市。公司主要從事農化助劑與肥料業務、生物農業業務以及數碼農業業務，具體產品包括化肥產品、化肥助劑產品、農化助劑產品、土壤改良產品、生物農藥產品、生物肥料產品等。截至2023年年末，公司擁有化肥防結劑（粉體）設計產能2.3萬噸，化肥防結劑（膏體）及多功能包裹劑設計產能3.45萬噸。
2024H1扣非後凈利潤同比增長98.97%。2020年-2024H1，公司實作營業收入6.45億元、6.83億元、8.48億元、10.49億元、6.43億元，分別同比增長10.89%、5.82%、24.09%、23.72%、36.43%。實作扣非後凈利潤6617.48萬元、3498.74萬元、4965.21萬元、7095.16萬元、6720.47萬元，分別同比增長30.44%、下降47.13%、增長41.91%、增長42.90%、增長98.97%。公司利潤增長主要由於產品收入及毛利率提升所致，2024年上半年公司化肥助劑毛利率32%，同比增長6.53pct；境內地區銷售毛利率30.12%，同比增長12.73pct。
公司積極實施國際化戰略，與摩洛哥磷肥龍頭OCP合作。地緣政治沖突帶來全球肥料供應鏈的不確定性與日俱增，公司全球化布局的優勢為業績增長提供支撐。公司與全球最大磷肥企業摩洛哥OCP設立合資公司香港JV公司，公司100%控股子公司非洲富邦和香港JV公司利用與OCP的合作契機，圍繞磷化工產業鏈、助劑產業鏈、增值肥料產業鏈與摩洛哥及非洲各國客戶展開深入合作；在研發方面，合資香港JV公司在武漢建設武漢JV公司，圍繞增值肥料和數碼農業領域進行研發，助力公司專有技術和服務的知識產權輸出。2024H1，公司海外業務實作營業收入48373.64萬元，同比增長13.60%。
化肥助劑市場空間廣闊，公司積極進行產能擴張。近年來，中國化肥助劑行業生產規模快速增長，產業集中度不斷提高，頭部企業透過海外並購、供應鏈整合、科技攻關、配方創新及工藝改進等方式，不斷創新轉型，生產的化肥助劑效能達到國際先進水平，逐步打破國外公司的技術壁壘和市場壟斷。隨著各種增值肥料的蓬勃發展，化肥行業對助劑的需求也將由以前的功能型助劑向低碳化、綠色化、高效化的新型農化助劑的方向發展。公司作為行業龍頭企業，新增化肥防結劑（粉體）產能1.5萬噸/年，普通法焦糖產能0.9萬噸/年。
盈利預測。我們預計2024-2026年公司歸母凈利潤分別為1.10、1.33、1.59億元，對應EPS分別為0.38、0.46、0.55元/股。由於公司是化肥助劑行業龍頭，給予一定估值溢價；參考同行業可比公司估值，我們給予2024年24倍PE，對應目標價為9.12元，首次覆蓋給予「優於大市」評級。
風險提示。市場競爭加劇；原材料供應及價格波動。
證券之星數據中心根據近三年釋出的研報數據計算，天風證券吳立研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為13.31%，其預測2021年度歸屬凈利潤為盈利1.91億，根據現價換算的預測PE為11.8。
最新盈利預測明細如下：
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